歐洲證券與市場管理局（ESMA）最新風險報告指出，加密市場與傳統金融的連結正在加深，可能讓加密風險蔓延至整體金融體系。監管機構特別標記代幣化股票、DeFi 漏洞、以及預測市場為三大風險區域，其中預測市場因內線交易與操縱市場難以偵測，成為監管焦點。
（前情提要：歐盟計畫將ESMA轉型「歐洲SEC」，統一加密與傳統市場監管）
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歐洲證券與市場管理局（ESMA）在週四發布的最新風險監測報告中發出警告：加密資產市場與傳統金融體系的連結正在加深，一旦加密市場發生震盪，風險可能蔓延至整體金融系統。
ESMA 在報告中特別要求更密切監控「日趨脆弱的加密資產市場與更廣泛金融體系之間日益增長的連結」，並點出三個可能成為風險傳導通道的領域。
三大風險區：代幣化股票、DeFi 漏洞、預測市場
ESMA 列出的三大風險區域涵蓋了加密市場與傳統金融交叉最深的三個領域：
- 代幣化股票（tokenized equities）：ESMA 認為代幣化股票相對於全球股市規模仍微不足道，但正在取得進展，可能引入新的參與者和基礎設施，進而重塑市場結構。
- DeFi 漏洞利用：近期集中發生的去中心化金融協議被駭事件，讓加密與傳統市場間的連結加深，增加了金融外溢效應的可能性。
- 預測市場：ESMA 標記為新興風險，特別指出加密貨幣在預測市場中的應用，使得內線交易、洗交易（wash trading）以及協調性市場操縱行為更難被偵測。
這份報告反映了歐洲監管機構對加密與傳統金融邊界日益模糊的擔憂。ESMA 作為歐盟的證券監管機構，其風險評估直接影響 MiCA（加密資產市場法規）的後續修訂方向。
預測市場：歐洲與美國同步盯緊
ESMA 對預測市場的警告，恰好與美國正如火如荼進行的預測市場管轄權之戰形成呼應。
美國商品期貨交易委員會（CFTC）主席 Mike Selig 今年持續發布針對預測市場的監管指引，同時堅稱聯邦對事件合約擁有獨家管轄權。問題的核心在於：事件合約到底該歸類為聯邦管轄的衍生性商品，還是各州管轄的賭博產品？
這場爭議已經升級到訴訟階段。CFTC 已對多個州提起訴訟，包括：
- 肯塔基州（Kentucky）
- 明尼蘇達州（Minnesota）
- 新墨西哥州（New Mexico）
- 紐約州（New York）
- 伊利諾伊州（Illinois）與康乃迪克州（Connecticut）
這些州政府試圖將州層級的賭博法規適用於註冊為 CFTC 預測市場的營運商，CFTC 則反訴要求排除州法的適用。
最高法院可能成為最終裁判者
這場聯邦與州的拉鋸戰，可能最終由美國最高法院裁定。新澤西州已在 9 月 2 日向法院遞交請願書，要求最高法院判定：各州是否能夠對在 CFTC 註冊的預測市場執行體育賭博法規。
新澤西州的請願書指出，全美國至少有 20 個州正在進行相關訴訟。若最高法院受理此案，未來判決將直接決定預測市場的監管權歸屬，是歸聯邦 CFTC 一管到底，還是讓各州保留自己的監管空間。
市場影響：加密與傳統金融的風險連動才剛開始
ESMA 的警告背後，是加密市場日益成熟後必然面對的課題。當代幣化股票讓傳統投資人更容易進入加密市場、DeFi 協議規模突破百億美元級別、預測市場開始與現實世界事件深度繫結，加密已經不再是獨立於傳統金融之外的實驗場。
對臺灣投資人而言，這則監管訊號提醒：加密風險不再只是「幣圈內部的事」。當加密市場與銀行、證券、保險的連結越來越深，一旦發生大規模 DeFi 被駭、穩定幣脫鉤或預測市場被操縱，影響範圍可能遠超加密社群。監管機構的提前警告，是加密走向主流化過程中的必然伴生物。
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