CryptoQuant 研究主管指出，以太坊網路活躍度創歷史新高，但 ETH 價格卻較高點暴跌近六成，實現市值年變化量已轉為負值，若熊市持續，ETH 可能在 Q3 末至 Q4 初跌至 1,500 美元。
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以太坊正面臨一個令人困惑的局面：網路使用量創下歷史新高，但幣價卻持續疲軟。鏈上資料分析平台 CryptoQuant 將這一現象稱為「採用悖論」（adoption paradox），並警告 ETH 若無法扭轉資金外流趨勢，價格可能進一步下探至 1,500 美元。
活躍度翻倍，幣價卻腰斬
CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 在最新報告中指出，以太坊的網路活動正處於歷史巔峰。2 月份，以太坊全網活躍地址飆升至超過 110 萬，較去年同期增長超過一倍；3 月份，代幣轉帳筆數更突破百萬大關，智能合約呼叫量同樣創下新高。
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然而，ETH 的價格表現卻與這些亮眼的鏈上指標形成鮮明反差。ETH 較本輪週期高點已暴跌近 60%，Moreno 形容這是「網路使用量與資產表現之間的明顯背離」。
實現市值轉負
這種背離的核心線索之一，藏在以太坊的「實現市值」資料中。
實現市值衡量的是流入或流出某項資產的淨資本。CryptoQuant 資料顯示，以太坊實現市值的年度變化量近期已轉為負值，這意味著流出以太坊生態的資金已超過流入的部分。
Moreno 強調，這項資料揭示了一個關鍵事實：ETH 的價格走勢是由資本流動所驅動，而非網路活躍度的成長。換言之，即便有越來越多使用者在使用以太坊網路，但投資人正在撤離 ETH 這項資產。
若熊市持續，ETH 恐跌至 1,500 美元
基於上述分析，Moreno 給出了偏空的價格預測。他表示，若當前的熊市格局延續，ETH 可能在第三季末至第四季初進一步下跌至約 1,500 美元。
這並非市場首次出現對以太坊價值捕獲能力的質疑。隨著 Layer 2 擴容方案的蓬勃發展，大量交易活動已從以太坊主網遷移至 L2，導致主網手續費收入銳減。VanEck 此前已因 L2 吸血效應，將以太坊 2030 年目標價從 22,000 美元大幅下調 67% 至 7,334 美元。
不過也有分析師持不同觀點。CryptoQuant 執行長 Ki Young Ju 此前的研究顯示，在 12 種常見估值模型中，有 9 種認為 ETH 被嚴重低估，公允價值應在 4,836 美元以上。市場對於以太坊的長期價值判斷，仍存在顯著分歧。
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