USDC 發行商 Circle 今（16）日發布長文指出，2026 上半年約 14 億美元營收中，約 8.19 億美元用於支付 USDC 分銷夥伴與交易成本，並重申所有客戶皆可免費贖回，正面回應新進發行商「分潤更多」的挑戰。
（前情提要：幣安砸 1 億美元入股 Circle！簽 5 年合約推廣穩定幣 USDC）
（背景補充：Stripe 發行新穩定幣 OUSD：準備金收益回饋夥伴，會威脅 Circle / Tether 獲利模式？）
USDC 發行商 Circle 於台北時間 10 月 16 日晚間在 官方 X 帳號表示，2026 上半年約付出 8.19 億美元給 USDC 分銷夥伴與交易成本，且有超過 150 家夥伴參與 USDC 的經濟分配。
這段貼文連結至 Circle 首席商務長 Kash Razzaghi 署名的部落格長文〈The Economics of USDC and Why Our Partners Win〉。文章直言近期有新進者宣稱能打造更「有用」的穩定幣、指發行商留下太多收益且贖回昂貴，Circle 則認為這種說法誤解了 USDC 的運作方式。文中並未點名對手，但時間點落在 Stripe 旗下 Bridge 發行、主打分潤的 Open Standard OUSD 宣布上線約兩週後。
每 1 美元營收：59 美分給夥伴、34 美分再投資、7 美分淨利
根據 Circle 揭露，上半年營收約 14 億美元，其中約 8.19 億美元流向分銷夥伴與交易成本，換算約每 1 美元營收付出 59 美分。值得注意的是，這個數字合併了「分銷費用」與「交易成本」，並非全數為夥伴分潤，Circle 也未拆分兩者比例。
其餘部分，Circle 稱約 4.73 億美元（約 34 美分）投入牌照、銀行關係、結算流動性、合規與區塊鏈整合，最終淨利約 7 美分。Circle 同時表示，上半年 USDC 鏈上結算量逾 36 兆美元、鑄造與贖回逾 3,150 億美元，6 月 USDC 佔全球穩定幣交易量約 77%；這些為 Circle 自行公布的數據，統計方法未詳細說明。
Coinbase 拿走大頭，幣安、150 家夥伴共享
Circle 說明夥伴分潤有兩種管道：在平台上持有並推升 USDC 餘額者，依比例分得準備金收益；透過 Circle Payments Network（CPN，Circle 的跨機構支付網路）或 Circle 平台建置者，則可享免費近即時贖回。
最大受益者仍是 Coinbase。據 Coinbase 第二季財報簡報，Q2 平均存放於 Coinbase 產品內的 USDC 達 200 億美元新高，佔季末流通量逾 30%，且過去一年 Coinbase 取得約一半的 USDC 經濟收益。換言之，「150 家夥伴共享」的分配高度集中於單一夥伴。此外，Circle 向 SEC 提交的文件顯示，幣安於 9 月以每股 80.84 美元認購 124 萬股 A 股，並簽署 5 年商業協議，Circle 將依 USDC 持有量按月支付激勵費。
贖回之爭：免費但有條件區分速度
針對贖回費用爭議，Circle 強調所有客戶透過標準銀行通道皆可免費贖回，最長約兩個營業日入帳；CPN 支付流量與符合資格的 Circle 平台客戶（如使用 Arc、Circle Mint、Circle Wallets）則可免費、全年無休近即時結算。Circle 稱第一季贖回 718 億美元 USDC，約當時流通量 90%。相較之下，OUSD 主打所有整合路徑 1:1 免費鑄造與銷毀，並依夥伴推動的供應量與交易活動分潤。
據 CoinGecko 數據，截至台北時間 10 月 16 日晚間 9 時 08 分，USDC 流通量約 725.4 億枚，市值約 725.3 億美元。
Circle 這篇長文以營收結構回應「發行商吃掉太多準備金收益」的批評：依其揭露，近六成營收流向夥伴與交易成本，但據 Coinbase 財報，其中約一半的 USDC 經濟收益集中在 Coinbase。在 OUSD 主打分潤上線、幣安與 Circle 簽下 5 年協議之後，USDC 的分潤分配方式也成為市場檢視的焦點。
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