美銀牛熊指標降至 7.4 結束賣出訊號，股票年流入 1.3 兆創紀錄

美銀最新資金流向報告顯示，牛熊指標從 8.1 降至 7.4，正式結束 5 月 26 日以來的賣出訊號；同一時間，股票基金單週流入 645 億美元，全球股票年化流入 1.3 兆美元創歷史紀錄。然而美銀同步示警，極端樂觀情緒消退需要時間，未來 3 到 4 週仍建議偏防禦。
（前情提要：輝達 Vera 拋棄 chiplet 傳統！為了 AI 代理，單執行緒效能才是王道）
（背景補充：孫宇晨罕見看空比特幣：AI 演算法恐 1.5 年內破解私鑰）

本文目錄

美銀（Bank of America）在 10 月 15 日發布的最新資金流向報告指出，牛熊指標從 8.1 降至 7.4，結束 5 月 26 日觸發的賣出訊號；同一份報告也揭露，全球股票年化流入金額達到 1.3 兆美元、科技基金年內流入 1960 億美元，雙雙創下歷史紀錄。美銀私人客戶的股票配置比重更衝上 66.4% 的新高，顯示風險資產倉位仍處在極端水位。

牛熊指標跌破 8.0，結束 5 月以來的賣出訊號

美銀的牛熊指標（Bull & Bear Indicator）是衡量市場寬度與風險偏好的綜合指標，8.0 是觸發賣出訊號的門檻。最新資料顯示，該指標從 8.1 降至 7.4，正式結束自 5 月 26 日以來的賣出訊號。美銀指出，指標下滑主要反映全球股指廣度惡化、避險基金在原油與標普 500 期貨上的看空倉位、黃金期貨倉位降溫，以及高收益債和新興市場債務資金流走弱；不過科技基金的強勁流入，部分抵消了上述壓力。

回顧這波賣出訊號期間，標普 500 累計上漲 3.0%，最大回撤 4.5%；那斯達克 100 下跌 0.2%，最大回撤達 11.3%；MSCI 全球指數上漲 1.1%，最大回撤 4.4%；高收益債 ETF 則下跌 4.1%，最大回撤 4.7%。也就是說，即使賣出訊號亮燈，風險資產並未出現系統性崩跌，而是以高波動、分化走勢化解壓力。

進一步看，美銀的舊版牛熊指標也從 5.6 降至 5.1，9 月 1 日曾觸及 8.0 的波段高點。寬度規則顯示，目前全球股指中淨 52% 處於超賣，是 2025 年 4 月以來最多；若淨 88% 的市場跌破 50 日與 200 日均線，才會觸發風險資產的買入訊號。美銀認為短期內要達到這個門檻並不容易，除非美國、臺灣、巴西等超買股指下跌 6% 到 10%。

股票基金單週湧入 645 億美元，全球年化流入 1.3 兆破紀錄

資金流資料顯示，股票基金單週流入 645 億美元，其中 ETF 流入 732 億美元，共同基金則流出 86 億美元。把時間拉長看，全球股票年化流入金額高達 1.3 兆美元，創下歷史紀錄；美國股票年化流入 6360 億美元，科技基金年化流入 1960 億美元，同樣寫下新頁。消費基金則呈現相反走勢，年化流出 180 億美元，為紀錄上最大流出。

值得注意的是韓國市場。美銀資料顯示，韓國股票年化流入 760 億美元，儘管 KOSPI 指數從 6 月高點下跌 30%，但自 8 月峰值以來，每流入 100 美元僅有 5 美元流出，顯示投資人並未因指數修正而大舉撤離。

債券基金則連續 77 週吸引資金，單週流入 118 億美元。其中美國公債流入 36 億美元，連續 16 週流入，為 2024 年 8 月以來最長紀錄；投資級債券流入 35 億美元，年化 4800 億美元創新高。高收益債流出 9 億美元，連續 3 週流出；新興市場債務流入 8 億美元，連續 11 週流入；市政債流入 45 億美元，連續 26 週流入。

私人客戶股票配置 66.4% 創新高，現金水位卻創新低

美銀私人客戶管理的資產規模達 4.7 兆美元，最新股票配置比重為 66.4%，創歷史新高；債券配置 17.1%，接近歷史低點；現金配置 9.3%，則寫下紀錄新低。美銀指出，私人客戶仍在加碼股票，股票 ETF 份額過去一週增長 0.2%，年初至今增長 8.0%。

與此同時，債券持有開始回升。資料顯示，2 到 10 年期美債增加 110 億美元，短期國債自 6 月以來增加 45 億美元。過去 4 週，私人客戶買入市政債、銀行貸款與工業 ETF，賣出必需消費、新興市場債務與消費非必需 ETF。美銀認為，私人客戶整體倉位顯示風險偏好依然偏高，但債券配置已出現止跌回升跡象。

美銀短期先防禦，長線做多黃金、商品與新興市場

展望後市，美銀建議未來 3 到 4 週採取偏防禦立場，理由包括實際收益率達 3%、聯準會 10 月 28 日升息預期、美國與伊朗及俄烏局勢、油價波動、中期選舉民主黨橫掃風險，以及 AI 支出方和貸款機構的價格行為。美銀預期，聯準會若在 10 月升息將有助恢復信譽，長端美債殖利率可能再降 20 個基點，進而限制風險資產下行空間，前提是 AI 融資擔憂能夠消退。

美銀也提到，中期選舉後中美之間沒有重大新摩擦，中美領導人會晤安排在 11 月 18 日深圳 APEC、12 月 14 日邁阿密 G20。在此背景下，美銀增加峰值收益率受惠部位的配置，包括小盤股、REITs 與消費非必需類股。10 月基金經理調查顯示，投資人自 2008 年 7 月以來最低配消費非必需；但美銀並未因此加碼科技，因為同份調查顯示投資人自 2020 年 8 月以來最超配科技，2027 年 AI 泡沫已成為市場共識。

長期資產配置方面，美銀做多黃金、商品與新興市場，同時建議減少債券與中國的結構性低配倉位。美銀認為，2027 年宏觀與市場將由 AI 驅動，關鍵觀察指標在半導體價格：半導體價格上漲代表 AI 支出軍備競賽持續，可視為看多訊號；若半導體價格下跌，則意味 AI 信貸進一步收緊、AI 資本開支增長見頂，2027 年名義 GDP 可能低於預期，資產回報將由收入驅動，資本增值貢獻下降。