企業與ETF每天吸納比特幣，遠高於礦工產量，供需缺口正重塑比特幣市場結構
（前情提要：Santiment 分析師：市場抄底聲浪愈高，距離比特幣觸底可能愈遠 ）
（背景補充：比特幣站回10.9萬、以太坊突破4400美元，下週注意：非農報告、失業金、Fed官員談話 ）
在 2025 年的加密資產版圖裡，比特幣 (Bitcoin) 再度成為焦點。根據 River 的最新報告，企業、ETF 與政府目前每日合計買入遠超過礦工平均每天僅產出約 450 枚 BTC。當買盤速度逼近挖礦產能的四倍，供需天平已明顯傾斜，市場開始擔憂「供應衝擊」何時正式到來。
企業和機構買超四倍：缺口如何形成
River 數據顯示，企業每天吸納 1,755 枚 BTC，ETF 與其他投資工具則吸納 1,430 枚，連政府機構也平均每天購入 39 枚。換言之，礦工釋出的所有新幣，加上額外近三倍的需求，統統被資本市場吞噬。此現象與 2020 年「第三次減半」後的供需緊張不同，現在驅動力量已從散戶情緒轉為機構資金。資本巨頭持續以增持黃金的邏輯配置比特幣，讓流通量迅速收縮。
鯨魚效應：市場流動性快速枯竭
根據 BitcoinTreasuries.net 統計，截至今年第二季，企業持有的比特幣累計 368 萬枚，佔流通供應量約 18%。其中，MicroStrategy 以 632,457 枚 BTC 穩坐「最大鯨魚」寶座。公司執行長 Michael Saylor 長年透過場外交易 (OTC) 吸納籌碼，降低現貨市場衝擊。觀察者 Adam Livingston 直言：
「MicroStrategy 的做法等同把比特幣供給『人為地減半』。」
大鯨魚長期「HODL」策略，直接讓交易所儲備降至僅剩約 205 萬枚，創下七年新低。雖然 MicroStrategy 高管 Shirish Jajodia 認為，比特幣日交易量逾 500 億美元，「數十億美元的購買不至於立即推高價格」，但持續性的吸收仍對流動性造成長遠壓力。
供應衝擊的潛在路徑
當可交易籌碼愈來愈少，較小規模的買單就可能引發劇烈波動，這正是供應衝擊的核心機制，而比特幣在 7 月曾上探 123360 美元，市場預期年底有機會挑戰 19 萬美元。與此同時，比特幣年化波動率相對 2023 年已下降約 75%，意味機構化資金帶來一定穩定性，卻也提高集中度與信用風險。例如，鏈上交易量下降，顯示部分活動轉移到閃電網路、Wrapped BTC 或 ETF 等鏈下解決方案，降低透明度。
後續觀察：機構化與比特幣定價新框架
華爾街的策略部門已將比特幣視為「戰略型儲備資產」。在美國總統川普 2025 年就任後，監管態度與全球貨幣政策仍是左右資金流向的關鍵變數。若供應衝擊最終發生，比特幣估值模型勢必重寫：從單純的「做多減半」敘事，走向深度資本市場的供需博弈。當新幣開採無法追上機構吞噬速度，而交易所籌碼持續下探，一個由長線持有人主導、流動性高度稀缺的新紀元已悄然逼近。
對比特幣而言，這不再只是價格高低，而是誰能在有限供給中取得籌碼、誰在資產負債表上率先將 BTC 列為核心儲備。市場參與者如今面對的不只是下一輪多空，而是比特幣可能躍升為全球多元資產組合中「數位黃金」的新常態。供需失衡的劇本，正於 2025 年快速落地，未來數季走向，將由這些深口袋機構的續買力，決定比特幣能否真正跨入資產定價的新階段。
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