受美國 5 月 PCE 通膨數據意外反彈、聯準會（Fed）鷹派立場強化影響，比特幣（BTC）近日跌穿 6 萬美元大關，一度下探 58,000 美元。加上美國現貨 ETF 爆發近 7 億美元的單日淨流出，以及 106 億美元期權結算的技術面壓力，多位分析師警告，這波跌勢可能尚未觸及這輪週期的真正底部。
（前情提要：Strategy 該繼續賣幣？比特幣信仰者 Samson Mow 獻計：與 BSTR 進行「15 億鎂 OTC 交易」可雙贏）
（背景補充：CryptoQuant 創辦人：比特幣見底很難説，能打到已實現價格才是關鍵）
加密貨幣市場的防線正迎來多重宏觀與技術面的嚴峻考驗。比特幣在週四下探 58,000 美元後僅微幅反彈，目前價格約在 59,000 美元附近掙扎；而以太坊（ETH）則跌破 1,525 美元，雙雙創下自 2024 年底以來的最低水位。
通膨升溫坐實鷹派，降息預期遭潑冷水
這波修正的核心推手，直指剛出爐的美國 5 月個人消費支出（PCE）物價指數。數據顯示，聯準會最看重的核心 PCE 年增率攀升至 3.4%（創 2023 年 10 月以來新高），整體 PCE 年增率更達 4.1%。
XS.com 零售銷售主管 Simon-Peter Massabni 指出，通膨反撲大幅強化了聯準會的限制性鷹派立場，短期內轉向降息的機率已微乎其微。Sygnum Bank 投資策略師 Can-Luca Koymen 亦表示，市場已進入「逐份數據看聯準會」的時代，預期聯準會接下來的 2 到 3 次會議都將按兵不動，這比目前期貨市場押注 9 月降息的預期還要更加鷹派。
ETF 連 6 逃亡，106 億鎂期權結算添壓
宏觀資金面的緊縮也直接反映在現貨 ETF 的流向上。6 月 25 日，美國比特幣現貨 ETF 連續第 6 天呈現淨流出，單日失血高達 6.96 億美元；以太坊現貨 ETF 同樣連續 6 天遭提款，當日流出 8,190 萬美元。
更令市場擔憂的是技術面的拋壓。6 月 27 日（週五）將迎來高達 106 億美元的 Deribit 季度期權到期結算，這是 2026 年規模最大的一次，約佔比特幣未平倉合約的 37%。然而，目前的「最大痛點（Max pain）」落在 72,000 至 74,000 美元區間，遠高於現貨價格。Bitfinex 分析師警告，隨著比特幣跌破 6.8 萬美元的 Gamma 翻轉點，市場已進入「負 Gamma 環境」，交易商的避險行為將進一步放大價格的劇烈波動。
分析師激辯：週期底部究竟在哪？
面對跌跌不休的盤勢，市場最關心的莫過於「底部到了嗎？」對此，CryptoQuant 執行長 Ki Young Ju 給出了相對悲觀的答案。他指出，根據「4 年滾動實現價風險/報酬比」模型，比特幣在歷史上的每個主要底部都會精準觸及實現價格（Realized Price）。然而，比特幣目前的位置仍遠高於該水準，顯示市場的風險/報酬率尚未出現明顯有利於買方的訊號。
不過，CF Benchmarks 研究主管 Gabe Selby 則認為，50,000 至 60,000 美元區間是歷史上的強力支撐區，該區間在此前已多次成功抵禦了宏觀壓力。Bitget Wallet 研究分析師 Lacie Zhang 也補充，目前的修正更像是季末的「資金輪動」而非全面逃離，若週五期權到期後的倉位順利重置且 ETF 流出回穩，比特幣仍有望迎來超乎預期的反彈。
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