國際清算銀行研究：銀行只要多付 0.01% 存款利率，穩定幣成長就會慢 20～50%

國際清算銀行（BIS）新論文發現，銀行平均存款利率每上升1個基點（0.01%），就能把穩定幣市值 10 週平均成長率從 15% 壓到 12%。研究指出，銀行仍「透過存款定價保留一定影響力」，穩定幣並非不可阻擋。
（前情提要：川普簽署《GENIUS》穩定幣法，Tether：力求USDT合規，將發行美國專屬穩定幣、Circle怎麼應對？）
（背景補充：銀行家欲改寫穩定幣法，加密遊說團體群起抗議：打壓創新來削弱競爭）

本文目錄

國際清算銀行（BIS）的研究員 Rashad Ahmed 與 Iñaki Aldasoro 在一篇新工作論文中指出，傳統銀行有一項被低估的防禦武器：提高存款利率。研究團隊分析 2019 年 1 月到 2025 年 6 月的每週資料，發現銀行平均存款利率只要上調 1 個基點（0.01%），接下來 10 週的穩定幣市值平均成長率就會從約 15% 降到 12%。

換句話說，穩定幣成長最快速的那段時間，銀行只要願意多付一小撮利息，就能把資金流失的斜率拉平。這個數字看似微不足道，但 BIS 論文中的修正模型把效果放大了約三倍。

修正模型：存款利率上升的效果可能比表面更強

研究團隊在偏好的估計中進一步調整了「銀行被動跟漲」的因子，也就是說，銀行往往是在穩定幣擴張、存款流失的壓力下才提高利率。

若把這種被動反應納入模型後，1bp 利率上升對穩定幣成長的抑制效果大約是基礎估計的三倍，10 週成長率從 15% 被壓到約 6%。儘管研究員也坦承這個方法的因果識別較弱，但兩個模型給出的方向一致：成長會變慢，但不會逆轉。

USDC 比 USDT 更敏感

論文還發現一個細節：這種利率敏感性對 Circle 的 USDC 影響比 Tether 的 USDT 更強。

研究員認為這與 USDC 較緊密的美國使用者基礎有關，美國儲戶對銀行存款利率的變動更敏感，因此當銀行提高報價時，USDC 的資金吸引力相對下降更多。USDT 的全球流通結構與大量非美元區使用者，讓它對美國國內利率變化的反應較不劇烈。

CoinDesk 在 10 月 14 日的報導中提到，這項研究為銀行高層長期以來的警告提供了實證依據。

美國銀行 CEO 的警告：6 兆美元存款可能流失

美國銀行（Bank of America）CEO Brian Moynihan 在今年 1 月曾公開警告，高達 6 兆美元的銀行存款可能流向提供報酬的穩定幣與相關產品，進而壓縮銀行的放款能力並推高借貸成本。BIS 這份研究沒有證實這種流失已經發生，但給出了一個清晰的訊號：利率定價是銀行仍可掌控的變數。

聯邦準備銀行在 12 月發布的一份 FedStaff Notes 分析報告進一步說明，錢進到穩定幣不必然離開銀行體系。穩定幣發行商仍會把準備金存在銀行，形成「發行商存款」，這改變了銀行資金的來源結構，但不一定改變總存款量。問題在於，這些大額存款不受存款保險保障，可能需要銀行保留更多流動性資產，從而壓縮長期放款的空間。

銀行的對策：精準定價

Fed 的分析也給銀行一個更務實的建議：針對最可能流失的客戶群提高利率，對黏著度較高的存款人則維持較低報價。這種「精準定價」策略既能控制資金成本，又能降低穩定幣的吸引力。BIS 論文的最後一句話點出核心：銀行「透過存款定價保留一定影響力」。

後續觀察：生息穩定幣可能改寫方程式

BIS 研究團隊也提醒，這份論文的樣本只涵蓋一輪高利率週期，結論未必能直接套用到未來。隨著生息穩定幣與代幣化貨幣市場基金的普及，使用者不再只看「穩定幣 vs 零利息存款」，而是「穩定幣 vs 銀行利率 vs 鏈上收益」。如果生息穩定幣的收益率能跟得上甚至超越銀行存款利率，這篇論文描繪的制衡關係可能會被打破。

換句話說，銀行的「利率武器」短期有效，但穩定幣也在進化。接下來值得關注的是，生息穩定幣與 GENIUS 法案框架下的合規產品如何改變這場競爭的底層邏輯。