被視為「國家級比特幣挖礦」典範的不丹王國，似乎正在悄悄結束這場主權加密實驗。據 Arkham Intelligence 數據，不丹在過去 18 個月內已拋售了高達 70% 的比特幣儲備，持倉從 1.3 萬枚銳減至不到 4,000 枚。更引人關注的是，其挖礦錢包已超過一年未見大額資金流入，暗示在挖礦難度飆升與減半效應下，不丹可能已經停止了比特幣挖礦作業。
（前情提要：不丹倒貨比特幣！再從儲備轉出 175 BTC，Arkham分析：上次是賣給 QCP Capital）
（背景補充：不丹捐款一萬枚比特幣蓋「正念之城GMC」，目標打造亞洲綠色金融中心）
全球首批利用豐富水力發電資源進行「主權級比特幣挖礦」的國家之一 —— 不丹王國，正以驚人的速度清倉其比特幣資產，這場曾經備受加密社群讚譽的國家實驗，似乎正迎來黯淡的尾聲。
18 個月狂倒貨，持倉銳減 70%
根據區塊鏈情報平台 Arkham Intelligence 的最新數據，由不丹主權財富基金 Druk Holding and Investments 營運的錢包，在本週四又轉出了約 319.7 枚 BTC（價值約 2,268 萬美元）。其中約 250 枚 BTC 被發送至過去經常透過 Galaxy Digital 和 OKX 進行拋售的錢包，另有 69.7 枚 BTC 被轉入一個無標記的新地址。
這並非單一事件，而是一場持續數月的清倉行動。回顧 2024 年 10 月，不丹仍持有高達 13,000 枚透過水力挖礦累積的比特幣。然而在短短 18 個月內，其持倉已暴跌至僅剩 3,954 枚 BTC（現值約 2.8 億美元），降幅高達 70%。光是在今年，不丹就已經將價值 2.157 億美元的比特幣轉出其主錢包，其中大部分流向了未標記地址。
挖礦停機？賣電給印度或許更賺
除了持續的拋售外，不丹的比特幣「生產線」似乎也已停擺。Arkham 數據顯示，不丹上一次記錄到超過 10 萬美元的比特幣挖礦資金流入，已經是一年多前的事了。這意味著這個曾經利用喜馬拉雅山脈河流發電來創造加密財富的國家，現在可能只是在單純「吃老本」，而沒有新的比特幣產出。
背後的原因可能完全出於經濟考量。當比特幣價格在 9 萬美元上方且全網難度較低時，不丹的小規模主權挖礦利潤豐厚。但如今，在比特幣價格回落至 7.1 萬美元附近、網路挖礦難度屢創新高，加上區塊獎勵減半（降至 3.125 BTC）的多重打擊下，利潤空間已被嚴重壓縮。
對於不丹而言，推動挖礦的豐沛水力發電，現在直接「賣電給鄰國印度」的收益，可能已經遠遠超過了面臨設備快速折舊與高難度挑戰的比特幣挖礦。
與華爾街機構的強烈對比
不丹的撤退，與當前全球主要加密機構的「囤幣潮」形成了極其強烈的對比。正當不丹成為唯一一個明顯在清算的國家級持有者時：
- 美國比特幣現貨 ETF 在 3 月份吸收了約 5 萬枚 BTC。
- 微策略（Strategy）光是在上個週末，就一口氣買入了 4,871 枚 BTC。
令人唏噓的是，不丹目前僅存的 3,954 枚比特幣，甚至比 Strategy 在短短五天內買入的數量還要少。這現象深刻凸顯了「國家持有比特幣的敘事魅力」與「在長期回撤中維持營運的現實壓力」之間，存在著一道難以跨越的鴻溝。
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