美國財長貝森特不是救債市！是在期中選舉前軋空

福斯商業台（Fox Business）記者 Charlie Gasparino 8 月 24 日在 X 上爆料，多名直接了解美國財政部長貝森特（Scott Bessent）想法的華爾街高層透露，他擴大公債回購的真正目的不是護盤，而是要讓放空長天期美債的「債券空軍」心存敬畏。
（前情提要：快訊》比特幣狂飆破 8.1 萬美元創 102 天新高，貝森特放水、貝萊德同步掃貨）
（背景補充：Fed與財政部唱反調？華許週五傑克遜霍爾首秀，美債市場盼「止痛藥」）

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重點摘要

Charlie Gasparino 爆料，貝森特要對債券空頭下馬威，手段含回購、多發短債、可能砍掉 20 年期
CTA 對 10 年期美債每動 1 個基點的損益曝險約 3 億美元，是瑞銀 1990 年建檔以來最高
財政部 TGA 帳上約 9,540 億美元，是拜登時期目標的逾 1.5 倍，隨時可當回購彈藥

福斯商業台（Fox Business）記者 Charlie Gasparino 8 月 24 日在 X 上丟出一則獨家。多名直接了解美國財政部長貝森特（Scott Bessent）想法的華爾街高層告訴他，貝森特會不計代價，要讓那些放空長天期美債的「債券義勇軍」（bond vigilantes）心存畏懼。

貝森特的手段包括擴大公債回購、多發短天期票券，甚至可能直接砍掉 20 年期這類超長天期債券。空頭那邊的目標是把 10 年期美債殖利率推上 5%，貝森特要做的就是不讓他們如願。

這段爆料把過去一週美國財政部的操作全部重新定義了，19 日財政部宣布回購規模翻倍時，市場讀到的是「護盤」，但在最新的 Charlie Gasparino 的版本裡，這不是美國政府在護盤，是一場針對空頭部位的心理戰。

CTA 空單站上 1990 年來最極端

Bloomberg 8 月 11 日的報導指出，趨勢跟蹤基金與槓桿投資人在 7 月底把美債期貨淨空單堆到 129 萬口，是有紀錄以來最高。瑞銀（UBS）的數據更直接，CTA 在 7 月底把債券的減碼部位比兩週前擴大到三倍，換算下來，10 年期美債殖利率每動 1 個基點，這群人的損益就跟著跳動約 3 億美元，是瑞銀 1990 年開始建檔以來的最高值。押在全球債市空方的 CTA 資產規模超過 4,000 億美元。

CTA 是靠程式追價的趨勢基金，不看基本面，只看價格動能。這種打法在趨勢延續時很好賺，但一旦價格反轉觸發風控線，它們必須無條件回補，而回補的買盤又會把價格再推高一層，形成自我強化的正回饋。ZeroHedge 引述的 CTA 部位模型推算，以 DV01 衡量的全球債市空單約 1.55 億美元，若債券價格在一個

月內漲出 2 個標準差的幅度，回補加上追買的規模合計可達 1.5 億美元 DV01，同樣會是史上最高紀錄。要是真的逼出這種行情，10 年期殖利率有機會被壓回 4.3% 附近。

簡單說，財長貝森特不是要說服市場，是逼市場。他自己是交易員出身，很清楚在削減赤字無望的現實下，政府端出基本面講不贏市場的，但打技術性弱點可以。

財政部的 TGA 有 9,540 億

光靠 40 億美元的回購當然不夠看，美國財政部 19 日把單筆回購上限從 20 億美元提高到至少 40 億美元，鎖定 10 到 20 年期與 20 到 30 年期的冷門券，首場操作要等到 9 月 9 日才開跑。

貝森特受訪時說規模可以更大，真正讓市場重新估算的，是 8 月 24 日 CNBC 從兩名財政部高層口中挖到的內幕。財政部可能動用一般帳戶（TGA）來支應回購，而財政部一般帳戶目前存著大約 9,540 億美元。對照拜登時期官方設定的 5,500 億到 6,000 億美元目標，貝森特這一年多囤了將近兩倍的現金。債務上限要到明年冬天甚至春天才會觸頂，這段期間拿出來用，短期沒有立即風險。更關鍵的是，動用 TGA 就不必找聯準會幫忙，這正好回應了市場最擔心的那件事。

華許被壓住了

市場擔心的是聯準會的壓力，財政部這套操作對聯準會不是好消息。

RSM US 首席經濟學家 Joseph Brusuelas 的說法是，美國正在慢慢走向民粹邏輯，會開始要求央行去支持財政目標。他直言 8 月 19 日這種干預「會讓 Kevin Warsh 的日子更難過」，長期下來是一條會導向重大政策錯誤的路。

聯準會可以印鈔票買它想買的東西，財政部沒有這個能力，只能靠多發短債來籌回購的錢。他也提醒，壓低長端利率會提高通膨黏著的風險，反而逼得聯準會必須把利率維持在更高的位置。

聯準會主席華許（Kevin Warsh）7 月 29 日記者會的態度更微妙。他說通膨連續五年多高於 2% 目標讓他不安，卻沒升息，也沒說清楚什麼條件會讓他改變主意，還暗示市場推高長端殖利率這件事，等於替他把工作做掉了一部分。那番話直接加速了長債拋售。現在貝森特把長端壓下去，等於把華許的政策訊號源給糊掉了，縮減資產負債表的意願也明顯降溫。市場觀察人士的形容是，財政部跟聯準會的資產負債表已經被綁在一起。

距離 11 月 3 日期中選舉還有不到 70 天。貝森特買的是這 70 天的緩衝。40 兆美元的債務、2.1 兆美元的年度赤字、2026 財年前十個月已經付掉的 9,630 億美元淨利息，一個都沒處理。兩院開完票之後，這些數字還要解決。

常見問題

貝森特擴大公債回購為什麼會讓比特幣上漲？

財政部買回長天期公債、改發短天期票券，等於把資金推回市場並壓低長端殖利率，市場解讀為變相放水，風險資產同步受惠。比特幣從 8 月 17 日的 62,751 美元低點起算，八個交易日漲近 30%。

什麼是 CTA 軋空，為什麼財政部要盯著它？

CTA 是靠程式追價的趨勢跟蹤基金，空單被價格反彈觸發風控時會被迫回補，回補買盤又推高價格形成正回饋。目前 CTA 的美債空單創紀錄，是財政部用小錢撬動大行情的支點。

本文由動區動趨整合 Charlie Gasparino 於 X 發布貼文、CNBC 報導與市場數據整理報導。