科技作家暨前 Glitch 執行長 Anil Dash 9 月 2 日發表評論文章《VC isn’t VC anymore》，主張最大的幾家創投已經不再是法律意義上的創投公司，靠管理 500 億美元收取 2% 管理費就能年入 10 億，投資成敗都不影響，而資金越來越多來自退休基金與散戶帳戶。本文編譯自 Anil Dash 原文，由動區動趨整理報導。
（前情提要：為什麼說：創投已經成為整個產業的癌症？）
（背景補充：VC 的錢去哪了？先養工程師、再來是灣區房東和女友，最後回到紅酒莊園和GPU算力）
重點摘要
- Dash 主張最大的創投已不再是法律意義上的創投公司，藉此取得監管豁免
- 管理 500 億美元收 2% 管理費即年入 10 億，與投資成敗無關
- a16z 政治獻金 1.153 億美元，為 2024 年 6,300 萬的近兩倍
科技作家暨前 Glitch 執行長 Anil Dash 9 月 2 日發表評論文章《VC isn’t VC anymore》，主張創業投資已經不是原本的營運方式了。他用癌症來描述這個轉變，寫道癌細胞源自身體本來就需要的細胞，少量而健康時沒有問題，一旦無限增生就會致命。他把現在的頂級創投稱為「癌症資本」（cancer capital）。
管理 500 億只要收 2%，投資成敗都不影響
文章第一個論點是法律身分的改變。他指出 a16z 這類最大的基金已經「不再是法律意義上的創投公司」，改用其他形式營運，藉此取得監管豁免。
他認為真正的獲利來源不是投資眼光，而是管理費。他寫道，當你管理 500 億美元、每年收取 2% 的管理費，那就是每年落入口袋的 10 億美元，跟你投資的公司是活是死沒有關係。
這段是他整篇的機制核心。在他的描述裡，基金規模本身就是收入來源，投資績效變成次要。
創辦人變成執行者，風險轉給退休基金
第二個論點是 VC 和新創的權力關係完全反轉，Dash 寫說，現在是創投發表極端政治宣言，而項目創辦人只是被挑選出來執行其中某些計畫的人。他認為創辦人與創投之間的力量對比已經翻轉，整個過程由創投設定。
第三個論點是錢從哪裡來。他指出創投基金越來越多資金來自退休基金與散戶的退休帳戶，意思是投資組合裡真正有風險的那部分，最後由一般大眾承接。他在文中直接對讀者說，接下這個風險的就是你。
政治獻金與他的結論
Dash 用政治獻金數字支撐他的論點，a16z 在政治捐獻投入 1.153 億美元，是 2024 年 6,300 萬美元的將近兩倍，金額超過美國任何一位億萬富豪捐款人，馬斯克也沒捐這麼多。他並指出這筆錢佔了受追蹤公司政治獻金總額的兩成以上。
他舉的極端例子是 a16z 的一項人事任用。文中稱該名合夥人沒有相關背景，並以「在地鐵車廂裡掐死了我手無寸鐵的鄰居 Jordan Neely」描述其經歷。
這裡我們可以去找這個人到底是誰，Dash 指的是前海軍陸戰隊員 Daniel Penny。
2023 年 5 月 1 日紐約地鐵事件後，Daniel Penny 被起訴二級過失殺人與過失致死兩項罪名，原因是他在紐約地鐵裡面因為遇上 Jordan Neely，當時 Jordan Neely 顯得相當有攻擊性，並說自己餓了很久、想要回監獄。Jordan Neely 是長期在時代廣場模仿麥可傑克森的街頭藝人。
Daniel Penny 擅長格鬥技，當時壓制了 Jordan Neely 並掐住他喉嚨長達 6 分鐘，直到他完全斷氣。陪審團對過失殺人的判斷陷入僵局，法官依檢方請求撤銷該項指控，陪審團隨後於 2024 年 12 月就過失致死罪也判定無罪。
a16z 於 2025 年 2 月聘用他擔任 deal partner，派駐紐約的 American Dynamism 部門，負責強化與美國國防部及公共安全部門的關係。該公司當時表示他雖無投資經驗，會由公司訓練。上述描述是 Dash 個人對這項任用的評價。
他的結論是，風險資本已經不再是用來資助新創的金融機器，而是一部專注於拆解民主與公民社會的政治與社會機器。這句話是全文最後一段，也是他為整篇下的定義。
Dash 自陳曾以新創執行長身分募得數千萬美元創投資金。他在文章裡沒有把批評指向一般的創投從業者，而是集中在管理數百億美元、且已改變法律身分的頂級基金。
常見問題
Anil Dash 說的癌症資本是什麼意思
他指管理數百億美元的頂級基金。他用癌細胞比喻，說這種細胞身體本來就需要，少量而健康時沒問題，無限增生就會致命。他認為這些基金已質變成政治工具。
為什麼說風險由一般大眾承擔
Dash 指出創投基金越來越多資金來自退休基金與散戶的退休帳戶。他認為投資組合裡真正有風險的那部分，最後由一般大眾承接，而管理費則穩定進入基金口袋。
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