Alphabet 與特斯拉將於臺灣時間 7 月 23 日凌晨、美股盤後同步公布 2026 年第二季財報，Intel 緊接在隔天。選擇權市場已經先站好位置，押特斯拉財報後單日震盪 5.91%，換算約 830 億美元市值，是這家公司一年來最大的財報波動預期。市場真正要問的不是這兩家賺多少，而是今年砸下去的 7,000 億美元 AI 資本支出，到底換回了什麼。
（前情提要：Google 推出 Gemini 3.6 Flash 等三款新模型！3.5 Flash-Lite 飆出極速，Gemini 4 預訓練已啟動）
（背景補充：花旗喊「美股七巨頭已死」，改押注橫跨六大產業的成長型公司）
重點摘要
- 選擇權市場押特斯拉財報後震盪 5.91%，約 830 億美元市值懸在一線
- Alphabet 今年資本支出上看 1,900 億美元，Q1 自由現金流卻年減 47% 只剩 101 億
- 特斯拉 Q2 交車 480,126 輛創新高，市場只盯不含碳權的汽車毛利率守不守得住 18%
選擇權市場的定價已經把話說完了。Benzinga 統計，特斯拉財報前的隱含波動來到 5.91%，以 1.4 兆美元市值換算，等於有 830 億美元的市值押在今晚這份財報上，是本週所有公布財報的公司裡絕對金額第二大的一家。
CNBC 則指出，這是交易員一年來對特斯拉開出的最大財報波動預期，上一次押到 6% 已經是 2025 年 10 月的事。
Alphabet 這邊相對剋制，選擇權隱含約 5.4% 的單日移動，但它的市值是 4.3 兆美元，任何一個百分點都是好幾千億在跑。Intel 排在 7 月 23 日盤後，隱含波動高達 12%。三份財報擠在同一個禮拜，被分析師形容為 AI 支出週期至今最完整的單週檢驗點。
兩家公司進場的姿勢都不太好看，Alphabet 上週五收在 346.77 美元，距離今年 408.61 美元的高點回檔約 15%；特斯拉今年以來跌了 18%，是七巨頭裡表現最差的一個，離 52 週高點 498.83 美元還有約 25% 的距離。財報還沒開，股價已經先跌給你看。
Alphabet 的問題是錢花去哪
市場對 Alphabet 第二季的共識落在營收 1,136 億至 1,168 億美元之間（各家資料商口徑不同），每股盈餘 2.87 美元，去年同期是 964 億美元與 2.31 美元。這個成績單本身不難看。
難看的是現金流那一頁，Alphabet 上一季把全年資本支出指引拉高到 1,800 億至 1,900 億美元，還告訴投資人 2027 年會再往上跳一大階。第一季單季資本支出年增 107% 來到 357 億美元，同一時間自由現金流年減約 47%，只剩 101 億美元。花得比去年多一倍，手上剩的少一半，這個剪刀差就是今晚所有人要問的那一題。
支撐這筆錢的敘事是雲端，Google Cloud 第一季營收年增 63%，訂單積壓（backlog）單季幾乎翻倍到超過 4,600 億美元，市場預期第二季雲端營收再增約 65% 到 225 億美元，搜尋業務則約 632.9 億美元。積壓訂單是漂亮數字，但積壓不等於入帳，今晚要看的是這 4,600 億轉成營收的速度有沒有跟上折舊的速度。
另個問題插在 Gemini，Google 五月在 I/O 開發者大會上說 Gemini 3.5 Pro 六月上線，到七月中還是沒有出現。彭博報導指出，Google 為了拉高 Gemini 的程式碼能力更新了訓練資料，結果不如預期，而企業客戶最在意的就是這塊。
動區昨日才報導 Google 一口氣發布 Gemini 3.6 Flash 等三款模型、Gemini 4 也已進入預訓練。Flash 系列連發三款、旗艦 Pro 沒出，這本身就是回答。
分析師倒沒有集體轉空，Guggenheim 的 Michael Morris 維持買進、目標價 450 美元，直接把 Gemini 延遲視為「全端 AI 領導者的進場點」而不是基本面問題；BMO Capital 上調至 455 美元、KeyBanc 上調至 445 美元。但 UBS 把目標價下修到 400 美元、Wells Fargo 下修到 416 美元，多空的分歧點幾乎都落在同一句話：這 1,900 億買的是護城河，還是折舊。
特斯拉交車創新高
特斯拉第二季交付 480,126 輛，是公司史上最好的一季，數字七月初就已公布，問題是這件事沒有換來股價。
共識數字非常分歧，特斯拉七月十七日在投資人關係頁面公布自家彙編的分析師共識，營收 275.8 億美元、非美國通用會計準則每股盈餘 0.55 美元、美國通用會計準則每股盈餘 0.36 美元、淨利 15 億美元。但市場上流通的版本從 252.4 億到 264 億美元都有，每股盈餘 0.44 到 0.55 美元不等。同一家公司、同一季，賣方之間差出二十幾億美元的營收，這種分歧度本身就是波動的來源。
真正的戰場在毛利率，分析師預期不含碳權的汽車毛利率略高於 18%，這條線守不守得住，比多賣幾萬台車重要多了。現金部分同樣吃緊，市場預估特斯拉第二季的自由現金流為負 32.5 億美元，資本支出接近 67 億美元，錢都投去了 AI 基礎建設、產能擴張與 Robotaxi 部署。
交車創新高，特斯拉卻是七巨頭中跌最慘的。
Morgan Stanley 的 Adam Jonas 把特斯拉形容為「完全被前置定價」的股票，維持中性評等、目標價 417 美元。翻成白話就是：現在的股價已經先把 Robotaxi 和 Optimus 的成功算進去了，沒有實際部署，就沒有新的上漲理由。
而實際部署的進度已經落後，Robotaxi 目前在奧斯汀、灣區、達拉斯、休士頓、邁阿密、奧蘭多與坦帕七個都會區營運，原訂上半年七城的名單裡，鳳凰城與拉斯維加斯還沒到位。Optimus 人形機器人原本規劃七月底或八月開始小量產，馬斯克先打了預防針，說單機約一萬個獨特零件、初期產速會極慢，而到七月中為止那條產線還沒開動。
光譜另一端則是 Wedbush 的 Dan Ives，他預期 Robotaxi 將擴張到 30 個以上城市，喊出特斯拉市值上看 2 兆至 3 兆美元，但這個目標明白掛著條件：Optimus 商業化必須在 2026 年底前落地。
今晚該盯的三個數字
今晚要驗證的其實是 2026 年全球大型科技公司砸下約 7,000 億至 7,250 億美元的 AI 資本支出，有沒有開始變成錢。Alphabet 的資本支出規模自 2023 年以來已經膨脹超過五倍。
- Alphabet 資本支出指引: 1,800 至 1,900 億美元的區間會不會再往上調，以及自由現金流的失血速度
- Google Cloud 增速: 市場預期年增約 65%，同時看 4,600 億美元積壓訂單的入帳節奏
- 特斯拉汽車毛利率: 不含碳權能否守住 18%，以及 Robotaxi 與 Optimus 的具體時間表
值得注意的是，市場的耐心正在被重新定價。花旗上週才喊出「美股七巨頭已死」，主張改押注橫跨六大產業的成長型公司，理由是當所有巨頭都在同條賽道上砸同樣的錢，超額報酬還存不存在？
常見問題
Alphabet 和特斯拉 2026 年第二季財報什麼時候公布？
兩家都在美東時間 7 月 22 日美股盤後公布，也就是臺灣時間 7 月 23 日凌晨，Intel 則排在 7 月 23 日盤後。選擇權市場對 Alphabet 押 5.4% 波動、特斯拉 5.91%、Intel 高達 12%。
為什麼這兩份財報被視為 AI 資本支出的壓力測試？
Alphabet 今年資本支出上看 1,900 億美元，但第一季自由現金流年減 47% 只剩 101 億美元。市場要確認這筆錢有沒有轉成 Google Cloud 與 Gemini 的實際營收，而不只是折舊費用。
📍相關報導📍
intel 裁員股價跳漲 8.6%，市場為「輸給輝達」的轉型下注
