彭博：SpaceX 與特斯拉合併最快 12 月宣布，還有三關要過

SpaceX 與特斯拉合併最快 12 月宣布，比彭博 10 月下旬報導的時程提前，若成真將是史上最大併購案；但特斯拉中國業務、新國會調查與股東表決門檻都還沒解決。
（前情提要：馬斯克：SpaceX 和特斯拉已成立合併特別小組，SPCX 盤後拉漲 8%）
（背景補充：華爾街日報：特斯拉中國業務傳考慮出售，SpaceX 合併鋪路）

彭博 11 月 12 日引述知情人士報導，馬斯克旗下的 SpaceX 與特斯拉談判有進展，最快 12 月宣布合併，但也可能延到 2027 年初。彭博 10 月下旬的說法是，目標在 2027 年上半年前宣布，好在川普任內完成交易。時程等於提前了幾個月。

據知情人士說法，兩邊董事會與顧問正在敲定價格、控制權與合併後的治理架構，其中一個變數是特斯拉股東能換到多少 SpaceX 股票。合併的邏輯是，兩家都想把 AI 用在太空、自動駕駛車與人形機器人。

誰併誰？規模多大？

Nasdaq 11 月 12 日收盤，特斯拉收 397.45 美元，漲 1.69%，市值約 1.571 兆美元，彭博報導一出，盤中一度漲 1.9%。SpaceX（代號 SPCX）收 139.94 美元，漲 0.14%，市值約 1.9 兆美元。兩家合計約 3.47 兆美元。

至於誰併誰，Electrek 的分析認為，談判變數既然是「特斯拉股東換多少 SpaceX 股」，就代表是 SpaceX 吸收特斯拉，而不是反過來；SpaceX 約 1.9 兆美元、特斯拉約 1.5 兆美元的估值也對得上。

這對特斯拉股東不是小事。馬斯克持有特斯拉約 20%，但在 SpaceX 透過超級投票權股掌握八成以上投票權。換股之後，股東等於從「一股一票」的公司，換到馬斯克控制權鎖死的公司。

Electrek 還指出，馬斯克 2025 年的特斯拉 CEO 薪酬方案有控制權變更條款，一旦被併購，市值目標改用交易價格計算，已達標的股份立即歸屬；若交易對特斯拉估值 2 兆美元，第一批市值門檻當場達標。

值得注意的是，SpaceX 早就不單是一家火箭公司。它今年 2 月併入馬斯克的 AI 公司 xAI，第三季 AI 部門（已改名 Super Intelligence，超級智慧）營收 75.6 億美元，首度超過星鏈的 52.48 億美元。換言之，AI 已是 SpaceX 最大的營收來源，兩家公司也已合作在德州建 Terafab 晶片廠。

還卡在哪？

第一關是特斯拉的中國業務。摩根大通分析師 Rajat Gupta 上個月指出，SpaceX 承接美國政府與國防合約，和特斯拉龐大又賺錢的中國製造業務是「互相衝突」的兩股力量，會影響監管與股東批准。Electrek 提到，特斯拉一半以上的車出自上海工廠。7 月華爾街日報曾報導特斯拉考慮出售或分拆中國業務，馬斯克斥為「荒謬的假新聞」，如今彭博又把它列為主要障礙。

第二關在華府。民主黨在 11 月 3 日的期中選舉拿下參眾兩院，已表態要追查馬斯克的生意與政治關係，新一屆國會 2027 年 1 月上任。

第三關是特斯拉股東。馬斯克在 10 月 20 日的 SpaceX 第三季財報電話會議上說，兩家都已成立由獨立董事組成的特別委員會評估合併，他是利益衝突方，不參與。有人認為合併已成定局，他說那是「言過其實」，同時自問自答：「我認為這是好主意嗎？是的。」他也說，兩邊委員會尚未就任何條件達成共識，也不保證會達成。

特斯拉這邊要全部股份過半同意，而不是出席股份過半，馬斯克自己形容門檻「相當高」。特斯拉 12 月 3 日的年度股東會，議程列的是改選三席董事、高管薪酬諮詢投票與續聘會計師三項，合併沒有列入。就算 12 月宣布，也得另外交給股東表決。特斯拉與 SpaceX 對這次報導都沒有回應。