兩次升息後先觀察效果，通膨降溫有一部分來自電信費的低基期，首爾房價、家庭負債與半導體熱潮仍是變數。多數訪查押 11 月 26 日再升一碼到 3.25%，週四看反對票數與記者會措辭。
（前情提要：韓國央行連兩度升息上 3%，半導體熱潮推升通膨雙面刃）
（背景補充：聯準會 9 月 FOMC 紀要：年底前恐「再升息一次」！通膨達標延至 2029 年，市場押注 12 月動手）
韓國央行 10 月 22 日（週四）目前市場幾乎確定將按兵不動，基準利率維持 3%。彭博訪查的 24 位經濟學家全數預期維持 3%，彭博指出，央行 7 月、8 月各升一碼，是三年多來首次連續升息；這次是先評估影響，但半導體熱潮推升成長、讓通膨居高，後續升息仍在考慮之內。
市場真正的分歧不在本週四，而在 11 月 26 日：多數訪查押升到 3.25%，明年初的終點多看 3.5%，少數人看到 3.75%。
為什麼連升兩次後先停？
理由之一是時間。總裁申鉉松 8 月 27 日在會後記者會上說，需要評估連續兩次升息的影響。
10 月 12 日的國會國政監查，他把話講得更具體。The Korea Times 報導，申鉉松表示，8 月在聯準會 9 月升息之前先動手，「我們為自己爭取到時間」；及早行動的經濟成本，遠低於日後在市場壓力下被迫防禦式升息。韓聯社引述他的另一段話：「我們做貨幣政策時，一律會評估經濟主體需要多少時間調適，以及他們有沒有能力調適。」他也承認，緊縮對低所得借款人的負擔較重。
理由之二是匯率。《亞洲經濟》報導，申鉉松在同一場國政監查說，7 月與 8 月升息對匯率穩定「扮演了非常重要的角色」。美元兌韓元在韓國時間 10 月 21 日上午約 1,327.6 韓元，守在 1,330 附近。
分析師的看法也偏向暫停。現代經濟研究院的 Joo Won 對韓聯社說，連續三次升息可能對家庭與國內企業造成相當大的負擔。韓國投資證券的 Ahn Jae-kyun 則表示，核心通膨已在某種程度上穩定、匯率守在 1,330 韓元區間，再升息的理由不足。
通膨真的降溫了嗎？
表面數字看得到降溫。9 月整體通膨年增 2.9%，8 月是 3.1%；核心通膨（不含食品與能源）從 8 月的 3.4% 降到 2.8%。通訊類價格從 8 月年增 16.6%，降到 9 月的 2.0%。
但 8 月那個 3.4% 本身就是被墊高的。去年 8 月電信費有暫時折扣，低基期讓今年 8 月行動電話費年增 26.7%。韓國財政部說，剔除這項因素，8 月整體通膨僅 2.5%；另外，全國油價上限讓 8 月通膨少了 0.3 個百分點。
基期效應在 9 月退場後，核心通膨 2.8% 仍高於 7 月的 2.6%，也高於 2% 的目標。申鉉松 10 月 12 日預估，通膨會在相當長一段時間內高於目標。他在 7 月 16 日則說，半導體熱潮的影響外溢到內需後，需求面通膨壓力預期會逐步增加。
另一面是房價與負債。申鉉松在國政監查說，首爾都會區房價與家庭負債攀升，金融失衡的疑慮不小，弱勢部門的違約風險仍在。《亞洲經濟》報導，首爾公寓價格 9 月第一週週增 0.20%，約相當年化 10% 至 15%。家庭負債則在第二季首度突破 2,000 兆韓元，創下新高。
11 月還會再升嗎？明日該看什麼？
目前的共識偏向會。韓聯社訪問的 6 位經濟學家全數預期 11 月升息；《首爾經濟日報》訪問的 20 位專家，有 18 位預期 11 月升息，16 位認為核心通膨是央行最重視的變數。《亞洲經濟》的 13 位經濟學家全數看年底 3.25%，11 位看 2027 年終點 3.50%，部分看到 3.75%。Money Today 訪問的 11 位債市專家中，8 位預期 11 月升息；Kiwoom 證券的 Ahn Ye-ha 認為，油價居高不下的話，有可能升到 3.75%。花旗與摩根士丹利則預期 11 月和明年初各升一碼，2027 年第一季到 3.5%。
預測市場的看法類似。Polymarket 上，11 月 26 日會議升息一碼的機率是 66.5%，按兵不動 28.5%，但總成交量僅約 3.8 萬美元，參考價值有限。
不確定的是空間。The Korea Times 9 月 10 日報導，副總裁 Park Jong-woo 說，目前政策利率已在央行估算的中性利率上緣附近，但央行正在重新評估中性利率。
週四有三件事值得盯。
第一是反對票：花旗的 Kim Jin-wook 預期 1 票主張升息，摩根士丹利的 Kathleen Oh 預期 2 票；《亞洲經濟》訪查中有 4 位預期出現主張升息的少數意見，委員 Jang Yong-seong 被點名。
第二是委員對未來三個月的利率展望。
第三是申鉉松記者會的措辭，他在 8 月 27 日說過，後續每場會議都是「live」會議。
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