CME FedWatch 顯示交易員預期聯準會到 2027 年 6 月再升 4 次息，公債殖利率全曲線上揚、10 年期突破 5.1%。比特幣跌穿 8.3 萬美元、美元指數衝上 101，風險資產全面承壓。
（前情提要：10 年期美債殖利率飆破 5.1%！創 19 年新高，聯準會 10 月恐再升息？）
（背景補充：Fed 升息加密漲！比特幣會先拉再崩？2022 年教訓還在）
聯準會的升息迴圈可能比市場想的更長。CME FedWatch 工具顯示，交易員目前定價聯準會到 2027 年 6 月將聯邦基金利率推升至 4.75%-5% 區間，這意味著在當前 3.75%-4% 的基礎上，還要再升 4 次息，每次 25 個基點。
據市場觀察，聯準會本月已經升息 25 個基點，但市場看來，更緊縮的貨幣政策才正要開始。
公債殖利率全曲線上揚，10 年期創 2007 年來新高
美國公債市場感受到全面壓力。20 年期公債殖利率逼近 5.5%，長期債券 ETF（TLT）跌破 80 美元創歷史新低。10 年期公債殖利率站上 5.1% 之上，這是自 2007 年以來的最高水位。
壓力不只美國一家。法國、德國、英國和日本的政府公債殖利率也在上揚，全球借貸成本同步提高。
推動殖利率走高的因素有三個。第一，美國經濟仍然強勁：9 月 S&P Global 綜合採購經理人指數（PMI）超出預期，升幅達 4.3%，來到 58.4。第二，中東緊張情勢讓通膨前景更不確定，油價和柴油價格上揚。第三，AI 基礎建設的龐大借款需求增加公債供給，與政府公債競爭投資人資金。較強的經濟成長、通膨風險和資本需求三者疊加，推升殖利率。
比特幣跌穿 8.3 萬、黃金也守不住
較高殖利率與強勢美元正在壓制風險資產。美元指數已站上 101，今年上漲 3%。比特幣從近期高點 8.75 萬美元回落，跌破 8.3 萬美元。
黃金同樣承受壓力，目前在 4,200 美元上方徘徊，從 1 月歷史高點下跌 25%。當無風險收益率（公債）越來越高時，風險資產和貴金屬的吸引力相對下降。
日圓走弱，干預效果不持久
另一個值得注意的是日圓，日圓對美元匯率回到 159 日圓兌 1 美元，幾乎完全抹去上月美日聯合干預後的反彈（當時曾回到約 153 日圓）。這顯示單一干預行動在結構性利差面前效果有限。
後續觀察升息預期會否進一步上修
現在的核心問題是，市場對 Fed 升息的定價是否會繼續上修。如果美國經濟資料繼續強勁、通膨因中東局勢升溫而回升，殖利率可能再創新高。對加密市場來說，高殖利率環境意味著資金機會成本提高，當投資人可以在公債上拿到 5% 以上的無風險收益時，願意承擔風險押注比特幣的資金自然減少。
另一個觀察點是美元指數。如果美元持續走強，對新興市場加密需求會形成額外壓力。過去幾年比特幣與美元的負相關性多次驗證：美元強、BTC 弱；美元弱、BTC 強。這個框架在當前環境下仍然適用。
