Metaplanet 兩日跌 17%，CEO Simon Gerovich 公開回應仍難安投資人。核心爭議：3.19 億股高管期權池、MMXX Ventures 利益衝突未明。
（前情提要：Metaplanet CEO 回應股東炮轟：承認解釋不足，期權稀釋爭議仍未平息）
（背景補充：Metaplanet 收購日本一級券商 Siiibo，要把囤的比特幣變生息商品）
日本比特幣財庫公司 Metaplanet 週二再挫近 10%，收盤價跌至 244 日圓（約 1.56 美元），加上週一的 7.5% 跌幅，兩個交易日合計蒸發約 17%。股價重挫之際，比特幣僅微跌 1%，在 78,464 美元附近盤整，Metaplanet 的跌勢跟幣價無關，而是公司治理火藥桶再次引爆。
CEO Simon Gerovich 週日在 X 平台發表公開說明，承認「公司在向股東傳達計畫與結構上做得不夠好」，但投資人認為這份說明迴避了核心問題，週二繼續拋售。
3.19 億股期權池：股東被稀釋，高管拿飽
爭議起源於 Metaplanet 的「Series 10」激勵計畫，2022 年 12 月透過，比 2024 年 4 月轉型比特幣財庫公司還要早。該計畫的核心問題在於：
- 期權池不是固定股數，而是設定為公司全攤薄股數的20%
- 隨著公司多次發行新股籌資買比特幣，期權池從約 4,600 萬股膨脹到約 3.19 億股
- 老股東被反覆稀釋，但高管的潛在持股權卻跟著水漲船高
簡單說：公司越印股票買比特幣，高管可以免費認購的股票就越多。這種結構讓投資人感到被剝削，他們承擔稀釋成本，高管卻白撿籌碼。
Gerovich 的 8 月修正：凍結了，但沒收回
面對壓力，Metaplanet 在 8 月 18 日提出修正案。根據公司披露檔案：
- 移除「隨股數調整」條款，期權池固定為 3.1946 億股
- 行權價格維持每股 10 日圓
- 設定五年鎖定期，至 2031 年 8 月 17 日
Gerovich 在X 貼文中表示，公司「持續檢視治理與薪酬政策，完成後會公布更新」。但投資人要的不只是「不再膨脹」，而是「把多出來的還回來」。
股東炮轟：取消多出來的 2.73 億股
Gerovich 的說明引發更強烈的反彈。X 使用者「Ragnar」在貼文中直言：
唯一的解決方式就是取消多出來的 2.73 億股，換上新的激勵方案，並回溯適用。
另一署名「The Bitcoin Pharaoh」的投資人則點出一個時間線矛盾：Gerovich 在期權池凍結僅十天後，就行使了 92,000 單位的 Series 10 期權，拿到超過 6,400 萬股。
承認結構有問題卻保留它產生的結果，這是矛盾，再多的溝通也解決不了。
這句話戳中要害，如果 Gerovich 真的認為 Series 10 設計有瑕疵，為何在凍結前（和凍結後）繼續行使期權？
MMXX Ventures：利益衝突的陰影
另一條爭議線是 Gerovich 與 MMXX Ventures 的關係。這家公司是 Metaplanet 的已知股東，而根據日本監管檔案，Gerovich 間接持有 MMXX 多數表決權，被列為與高管及親屬有關聯的實體。
Gerovich 在 X 上回應：他是 MMXX 母公司「重要但非多數」的股東，不是董事或高管，「對其投資或交易決策沒有角色」。但投資人要求更透明的資訊：
- MMXX 的真正所有者是誰？
- 2024 年比特幣大漲期間，MMXX 出售 Metaplanet 持股時，Gerovich 或其關聯方是否獲利？
這些問題目前仍無正式答案。
市場影響與後續觀察
Metaplanet 是目前日本市場上最受關注的比特幣財庫公司之一，這起治理爭議不只影響單一公司，也為整個 DAT（數位資產財庫）模式敲響警鐘。
投資人正在用腳投票，但這場爭議的走向還有三個觀察點：第一，Metaplanet 是否會進一步縮減期權池規模，而不只是凍結；第二，MMXX Ventures 的持股與交易歷史是否會完全公開；第三，Gerovich 接下來能否提出具體的治理改革方案，而不只是「持續檢視」這種空話。
如果 Metaplanet 無法說服投資人，這類公司治理問題可能蔓延到其他 DAT 公司，當高管激勵與股東利益衝突時，比特幣財庫故事再性感，也擋不住拋售壓力。
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