日本狂拋美債救日元，外匯存底跌破1兆

日本 8 月為阻貶日元動用約 15.4 兆日元幹預匯市，創單月新高；外國證券持倉大減 878 億美元，外匯存底跌破 1 兆美元。市場憂心美債供給壓力，貝森特同步將長債回購規模翻倍回應。
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日本為阻貶日元，八月一口氣拋售外幣資產，外匯存底正式跌穿 1 兆美元整數關卡。彭博報導指出，財務省資料顯示當月外國證券部位大減 878 億美元，與 15.4 兆日元的幹預金額高度吻合——這不是單純的市場波動，而是東京當局拿出壓箱底美債為匯率政策埋單，也讓美債供給壓力再次成為焦點。

日本被認為是靠賣出美國公債等外幣證券，替史上最大規模的日元幹預籌措銀彈，市場對美債供給壓力的擔憂再度升溫。

根據日本財務省週一公布的資料，日本 8 月底外國證券部位較前月大減 878 億美元，減幅與當月幹預金額高度吻合。財務省此前已確認，截至 8 月 26 日的一個月內，官方合計動用約 15.4 兆日元（約 986 億美元）進場幹預，創下月度歷史紀錄，其中部分行動是與美國聯手執行。受此影響，日本外匯儲備總額下滑 946 億美元至 9950 億美元，跌穿 1 兆美元整數關卡。

878 億美元去哪了？幹預軍火庫現形

此次幹預規模之大，以及融資方式對美債市場的潛在衝擊，引發市場高度關注。財長貝森特近日宣布，將在 11 月 4 日前的兩個月內把長債回購規模翻倍，此舉被市場解讀為壓制長端收益率上行的舉措，顯示美方對美債市場穩定性的重視程度正持續上升。

財務省資料顯示，日本 8 月末外國證券持倉減少 878 億美元，與當月幹預支出規模接近。儘管資料未披露證券持倉的具體構成及期限分布，但市場參與者普遍估計，日本外匯儲備中約 70% 投資於美國國債。

從市場價格來看，10 年期美債 8 月末價格較 7 月末僅小幅下跌，意味著估值變動對外國證券持倉減少的貢獻極為有限，進一步支援了日本主動出售美債的判斷。

外匯存底跌破 1 兆美元，彈藥還夠嗎？

財務省資料顯示，截至 8 月 26 日的一個月內，日本當局動用約 15.4 兆日元進行匯市幹預，創下月度歷史紀錄，且部分行動是與美國聯手執行。這是迄今為止規模最大的單月日元幹預行動。

這次幹預的背景是日元匯價明顯承壓，當局被迫大舉進場撐住本幣。聯合幹預的形式亦表明，美日兩國在匯率問題上的協調程度有所加深。

在日本再度透過出售美債為幹預融資之際，美國官員對美債市場穩定性的關注度正持續提升，尤其是在中期選舉臨近的背景下。財長貝森特近日宣布，將在 11 月 4 日前的兩個月內把長債回購規模翻倍，市場普遍認為此舉旨在壓制長端收益率。

美日聯手護盤，貝森特為何急買長債？

日本此番操作表明，即便美方對美債市場穩定性愈發敏感，東京方面仍願意在必要時走出售美債這條路。

儘管日本外匯儲備已跌穿 1 兆美元整數關卡，降至 9950 億美元，但當局認為剩餘儲備規模仍足以支撐未來的潛在幹預行動。除外國證券外，外匯存款作為另一潛在幹預資金來源，8 月末亦減少 69 億美元。

值得注意的是，日本財務大臣 Satsuki Katayama 在美日聯合幹預後表示，未來幹預行動還可能動用聯準會的外國及國際貨幣當局回購便利（FIMA Repo Facility）。該工具允許日本每日最多獲取 600 億美元流動性，且無需出售美債，從而可有效限制對美債收益率的衝擊，並進一步擴大潛在幹預空間。