很少發文的量化避險基金 Starkiller Capital 於今（21）日凌晨貼出短文《The Cycle Turns》，創辦人兼投資長 Leigh Drogen 宣告加密資產週期已經見底，並揭露該基金上個月就把整本帳的空頭部位全部平掉。他同時判斷，這輪垃圾山寨幣不會像過去那樣捲土重來，反而會是很好的做空標的。
（前情提要：易理華宣布「BTC熊市結束」：200 日均線首度收復！但黃金交叉還沒到）
（背景補充：美財政部長債回購翻倍等於變相 QE？關鍵差在錢從哪來，三個差異一次看懂）
重點摘要
- Starkiller Capital 投資長 Leigh Drogen 宣告週期見底，該基金上月已平光全部空頭部位
- BTC 自 12.6 萬美元高點回撤 54%、ETH 回撤 70%，兩者本週雙雙收復 200 日均線
- 他警告垃圾山寨幣這輪回不來，只有 HYPE、LIT 這類真營收協議會跑贏
很少發文的量化避險基金 Starkiller Capital，今（21）日凌晨貼出一篇 5 分鐘讀完的短文《The Cycle Turns》。創辦人兼投資長 Leigh Drogen（他也是財報預估眾包平台 Estimize 的創辦人）開場先解釋為什麼他們很少寫東西，「別家公司會用內容洗版行銷管道刷存在感，我們選擇只在真的有重要的事情要說時才開口。」
這次他要說的是，加密資產的週期已經見底。他沒給 100% 的把握，「一家跑量化的公司不會這樣講話」，但他表示 Starkiller 上個月就把整本帳的空單全部平掉。
兩條均線同時翻多
Drogen 攤出的第一組證據是純量化的。BTC 從高點到低點回撤 54%、ETH 回撤 70%，兩者都在這一波重新站回 200 日均線，這是上一輪週期結束以來的第一次。
BTC 每一次這樣做，都標記了週期的結束。
BTC 剛好在 FTX 低點以來的 VWAP 上找到支撐；中期模型在 50 日均線走平後放量突破；熊市走了大約 315 天，接近前幾輪平均。他自己留了保留，「我們不是 BTC 週期占星學的信徒，但很難否認這裡再一次出現顯著的反身性。」
質化的部分，企業礦工完全投降，賣掉手上的幣轉去做 AI 機房生意，現貨賣壓和波動率是 2019 年以來最安靜的，直到週三才動起來。「永遠不要做空一個沉悶的市場」文章裡提到。
這輪「垃圾幣」不會回來
Drogen 真正和市場共識分岔的看法是，不要指望垃圾加密原生資產像過去幾輪那樣捲土重來。
它們或許會有短線買盤，但不會再是投資人用來放大 BTC 報酬的高 beta 工具，動能一結束就會迅速消退。這輪多頭週期，會有非常好的機會去做空垃圾資產。
他說得更絕，「我們講的不只是迷因幣，現有的大多數加密原生資產就是一文不值的垃圾。」理由是投資人親眼看過這輪 99% 的毀滅，加上胖協議論述已經被打爛，不會再像從前那麼笨。
這不是憑感覺。Starkiller 說已看到大量量化證據，有真實營收、代幣經濟又會把價值還給持有者的協議，表現顯著超越沒有的那一群。他點名 HYPE、LIT、PUMP、VVV、DRV 五個標的，並揭露 Starkiller 可能持有這些部位。
常見問題
Starkiller Capital 為什麼認為加密貨幣週期已經見底？
投資長 Leigh Drogen 列出 BTC 回撤 54%、ETH 回撤 70% 後雙雙收復 200 日均線、熊市已走約 315 天接近歷史平均、礦工完全投降、現貨量能創 2019 年來最低等訊號，該基金上個月已平光全部空單。
Leigh Drogen 為什麼說垃圾山寨幣這輪不會回來？
他認為投資人看過這輪 99% 加密原生資產被毀滅、胖協議論述被打爛之後不會重蹈覆轍，這些幣不再是放大 BTC 報酬的高 beta 工具，只有真營收且回饋持有者的協議才會跑贏。
