美銀分析師 Vivek Arya 以自由現金流拆分法估算，輝達股價實際被低估 34% 至 50%，即便納入融資風險亦然。美銀維持買進評等、目標價 350 美元。
（前情提要：美銀：輝達今年只漲 3% 是估值錯殺！本益比已經下沉到 7 年低點）
（背景補充：砸 5000 億鎂！NVIDIA 攜手 OpenAI 擬建「全球最大」AI 資料中心，日本砸重金入局）
美國銀行最新一份輝達評等中，分析師 Vivek Arya 以自由現金流「分部加總法」重新拆解輝達的內在價值，發現即便已經計入外界最擔心的融資風險，輝達股價目前仍比合理估值低了 34% 至 50%。Arya 在報告中寫道，這樣的折價「可能高估了風險，反而創造出一個具吸引力的進場機會」。
自由現金流拆分法怎麼算
美銀的評估方式並非單純套用本益比，而是把輝達旗下不同業務線的自由現金流分別估值後加總。因為輝達近年不再只是賣晶片，而是大舉把資本投入整個 AI 生態系，而這正是市場對它「打折」看待的主因。
美銀估算，輝達已經對生態系夥伴承諾提供約 3,000 億美元的資本支援，其中約 700 億美元是直接股權投資，另外約 2,300 億美元則屬於殘值保證（residual value guarantee）或財務擔保、backstop 性質的承諾。換句話說，輝達不只是賣鏟子的人，也親自下場當起 AI 淘金潮的出資方。
買地、買電、買晶圓產能：輝達近期大動作
具體動作包括：輝達日前同意投入最高 1,050 億美元，支援一座位於美國俄亥俄州的資料中心園區興建，未來將由 OpenAI 承租使用；同時，輝達也對外揭露持有 SpaceX 與英特爾的可觀股權。
Arya 認為，這一連串布局的策略意圖相當明確，輝達要確保 AI 轉型過程中的每一項關鍵投入到位，無論是晶片供應、土地或電力。他也指出，這麼做同時能幫助輝達分散風險，不必完全仰賴那些正在自行研發客製化晶片、與輝達形成競爭關係的雲端巨頭。
市場為何不買單？
這套策略並非沒有代價。Arya 坦言，眼下的條件讓這類布局值得一試，晶片租賃費率穩健、運算資源仍然稀缺，加上輝達在業界數一數二的自由現金流產生能力。但他也提出警語：一旦 AI 需求降溫，輝達的營收成長率與資產負債表恐怕都會同步承壓。
輝達股價週二下跌 2.5%，收在 219 美元，同一時間 AI 相關類股普遍走跌。輝達股價今年以來雖然仍上漲約 18%，但相較 5 月高點，目前仍低了約 7%，顯示投資人對輝達的生態系賭注，態度仍偏保留。
美銀開的藥方：加碼庫藏股
美銀強調，若輝達想扭轉外界對其獲利品質下滑的疑慮、讓股價重新獲得市場合理定價，最有力的做法是加碼回饋股東，把更多自由現金流投入庫藏股買回。目前輝達計畫把約一半的自由現金流以股利與庫藏股形式還給股東，美銀對輝達維持買進評等，目標價 350 美元。
這份報告出爐後不到一週，輝達即將在美東時間 8 月 26 日盤後公布 2027 財年第二季（截至 7 月 26 日止）財報，華爾街普遍預期營收約 920 億美元，略高於輝達自身財測的 910 億美元。這場財報，某種程度上也將成為市場檢驗美銀「低估論」是否成立的第一個試金石。
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