VanEck 研究指出比特幣近 11 個月調整可能接近尾聲，12 項投降指標已有 8 項觸發極端悲觀信號；美國現貨比特幣 ETF 週一淨流入近 3 億美元，創逾三個月單日新高。歷史規律顯示市場有機會在 9 至 11 月逐步築底，惟投降訊號並非短期買入的保證。
（前情提要：VanEck：比特幣礦工大規模投降，代表現在是市場底部）
（背景補充：Glassnode：比特幣正進一步進入投降階段，長期需求尚未出現）
比特幣價格維持近 11 個月的調整行情，可能正接近尾聲。資產管理巨頭 VanEck 研究團隊在最新報告中表示，其追蹤的「比特幣市場投降檢查（Bitcoin Capitulation Check）」模型顯示，目前 12 項市場指標中已有 8 項出現極端悲觀訊號，且過去三個月內全部 12 項都曾進入恐慌拋售區域，暗示市場已走過價格「投降」階段，正接近或已進入積累期。
這份由數位資產研究主管 Matthew Sigel 與高階投資分析師 Patrick Bush 領銜的報告指出，資金流入動能同步回暖。美國現貨比特幣 ETF 週一錄得近 3 億美元淨流入，創下自 5 月 5 日以來的單日最高規模，為市場情緒轉向提供佐證。
歷史週期：9 至 11 月有望築底
VanEck 援引歷史資料指出，過去三輪比特幣熊市中，從市場頂點到最大跌幅平均持續約 12.7 個月；本輪調整已進入第 11 個月，若依循歷史規律，市場有機會在 9 月至 11 月期間逐步完成築底，並轉入積累階段。
不過報告也提醒，投降訊號並不能作為短期買入的確定性指標。歷史顯示，當 8 至 12 項指標同時發出極端訊號時，比特幣未來 90 天與 180 天的平均報酬，反而低於長期基準水準。
為何本輪底部可能更溫和
VanEck 預期，本輪週期的調整低點可能比過去幾輪熊市更為溫和，主要受惠於三項結構性因素：現貨比特幣 ETF 的成熟發展、更廣泛的機構投資者參與，以及當前市場並未出現類似 FTX、Celsius 或 TerraLuna 崩盤所帶來的連鎖去槓桿衝擊。
長期持有者開始釋放籌碼
鏈上資料同樣透露訊號。過去 30 天內，持有比特幣超過一年的長期持有者減持約 35.6 萬枚，整體持倉降至約 1,184 萬枚，長期持有者佔比跌破 60%，為數月來首見。VanEck 認為，這反映部分長期投資者正在鬆動籌碼，但整體市場結構仍未出現過去週期中常見的極端去槓桿情況。
對照動區此前追蹤的鏈上訊號，投降指標反覆觸發常是築底的先行條件，但指標密集亮燈未必等同最低點已過，投資人仍宜留意宏觀資金面與 ETF 流入能否延續。
