瑞銀在最新市場報告中維持對美股的建設性看法，理由是 VIX 指數 8 月 14 日跌到 14.25、2026 年最低，反映的是基本面穩健而不是市場鬆懈。但高盛策略師 Ben Snider 團隊翻出 1974 年以來 13 個期中選舉年的紀錄，8 月初到選舉日標普 500 報酬中位數是 0%，建議客戶現在就買進指數波動率。
（前情提要：科技股「史上波動最大」：VXN／VIX 比值創 23 年新高）
（背景補充：Tom Lee 喊美股中期選舉後還會衝！噴到 7700 再開始修正，2027 是「一生最大漲幅」）
恐慌指數上週五（8/14）收在 14.25，是 2026 年以來最低；同一時間，標普 500 在 8 月 13 日收在 7,798.99 點，改寫歷史新高，今年以來漲幅超過 14%。瑞銀（UBS）在 8 月 17 日的 CIO 市場報告裡把這個組合讀成好訊息，理由是 8 月下旬之前沒有什麼大型催化劑，在輝達財報與聯準會主席 Kevin Warsh 的傑克森霍爾演說之前，風險資產「阻力最小的方向仍然是往上」。
同份報告表示，市場目前定價未來一年不只一次升息，瑞銀卻認為聯準會會按兵不動，理由是通膨會延續回落。真的按兵不動，對風險資產就是另一股順風。
值得注意的是，30 天已實現波動率大約 13.3%，跟 VIX 的 14.25 非常貼近。
兩個財報大魔王
接下來兩週，輝達（NVIDIA）8 月 26 日盤後公布財報，市場預估單季營收落在 930 億到 950 億美元之間。作為 AI 訓練與推論晶片的主要供應商，這份財報實質上是整輪 AI 資本支出的信任投票。
36 小時之後，堪薩斯城聯邦準備銀行主辦的傑克森霍爾全球央行年會在 8 月 27 日到 29 日登場，今年主題是「金融創新對支付與政策的意涵」。Kevin Warsh 將於 8 月 28 日週五早上發表主題演說，這是他 5 月 22 日就任主席以來第一次站上這個場子，距離 9 月 16 日的 FOMC 決策還有 19 天。
Kevin Warsh 已經把前瞻指引從聯準會的溝通工具裡拿掉，所以這場演說的資訊含量會比前任時期的同一場演說更高。他自己在記者會上先鋪了梗，說會跳開爭論，拉高層次談整體問題。
高盛翻出 52 年紀錄
真正跟瑞銀唱反調的是高盛。策略師 Ben Snider 領軍的團隊在 8 月 2 日的報告中建議客戶持有指數波動率的曝險，也就是現在就把保險買起來。
理由第一是遇上選舉季，1974 年以來的 13 個期中選舉年裡，標普 500 從 8 月初到選舉日的報酬中位數是 0%，要等選舉結束之後三個月，中位數才回到 +6%。高盛表示「在過去幾輪週期中，經濟政策不確定性通常會在期中選舉前的 8 月升高，並在接下來幾個月維持高檔。」
第二層是市場結構，高盛指出，個股之間的相關性目前異常低，這才是壓住指數波動率的主因，而壓低相關性的兩股力量分別是 AI 主題交易與賣出買權收權利金（option overwriting）策略。個股各走各的，指數自然平靜。但當投資人的注意力從財報轉向選舉、地緣政治與利率，相關性會回升，指數波動率跟著回升。
BTIG 首席市場技術分析師 Jonathan Krinsky 的說法更直接，VIX 的回落顯示自滿正在累積，而 8 月中到 10 月中本來就是歷史上比較顛簸的一段，期中選舉年尤其如此。
