韓國散戶新規定：買槓桿 ETF 須先完成 5 天共 5 小時模擬交易

韓國金融委員會 8 月 12 日通過韓國交易所業務規定修訂案，8 月 19 日起 ETF、ETN 的證券商偏離率管理義務，由國內 3%、海外 6% 收緊到 2% 與 5%。首次買進單一股票槓桿與反向產品的散戶，還得先完成 5 個交易日、合計 5 小時以上的模擬交易。這類產品的單日成交額，已經從 7 月 30 日的 12 兆 4,000 億韓元掉到 8 月 11 日的 7,000 億。據 이투데이 與韓聯社報導，由動區動趨整理報導。
（前情提要：韓國「單一標的槓桿 ETF」遭重拳監管，三星、SK 海力士交易量雪崩 90%）
（背景補充：韓國財政部緊急出手「嚴管單股槓桿 ETF」！散戶保證金門檻暴增至 3 千萬）

韓國金融委員會（FSC）8 月 12 日召開第 1 次臨時例會，通過韓國交易所（KRX）有價證券市場業務規定修訂案。這次一口氣動兩件事，一是把所有 ETF、ETN 的證券商偏離率管理義務往下壓，二是把模擬交易義務擴大到韓國與海外上市的單一股票槓桿、反向產品，兩項都從 8 月 19 日生效。

新規還沒上路，市場自己先冷掉了。單一股票槓桿與反向產品的成交額在 7 月 30 日還有 12 兆 4,000 億韓元（約 87.6 億美元），到 8 月 11 日只剩 7,000 億韓元（約 4.9 億美元），是 7 月底的 5.6% 水準。8 月 4 日到 10 日之間還出現 1 兆 4,000 億韓元規模的輪動賣出。

轉折點是 7 月 31 日，基本保證金從 1,000 萬韓元跳到 3,000 萬韓元現金（約 2.1 萬美元），而且股票、債券這類代用證券一律不算數。當天 16 檔單一股票槓桿與反向 ETF 成交 3 兆 543 億韓元，比前一日少了 75.5%。真正把量打到剩十幾分之一的，不是掛牌當天那一刀，是後面兩週投資人一路撤出的累積結果。

偏離率兩道門檻下調

偏離率講的是 ETF、ETN 的市價跟淨值（NAV）之間的落差，數字愈大，代表投資人買到的價格離資產真實價值愈遠。修訂後，以收盤價計算的證券商管理義務範圍，從國內產品 3%、海外產品 6%，分別收緊到 2% 和 5%，偏離率是負數時直接取絕對值計算。

負責把價格拉回淨值附近的是流動性供給者（LP），也就是證券商。KRX 接下來要修施行細則，對故意、重大過失或反覆違反管理義務的證券商，限制它承接新標的的流動性供給業務。另外，偏離率反覆超過管理義務兩倍的 ETF，指定為投資注意標的的流程也從三階段縮短到兩階段。罰則從開罰單改成斷生意，對證券商來說是完全不同量級的壓力。

8 月 19 日不是可以買的日子

8 月 19 日起，首次投資國內外單一股票槓桿與反向 ETF、ETN 的個人一般投資人，除了 3,000 萬韓元現金基本保證金和 3 小時事前教育，還得在 KRX 的模擬交易系統把課修完，條件有三項。

• 總共至少 5 個交易日
• 每個交易日連線交易 1 小時以上
• 合計不少於 5 小時

不過真正卡住買盤的不是這 5 小時。模擬交易服務 8 月 19 日才開放，修完的認證要到 8 月 24 日才發得出來，證券商端登錄再抓 1 到 2 個營業日。也就是說，8 月 19 日才想進場的新投資人，最快也得等到 8 月底才按得下買進鍵。這道門檻擋掉的與其說是無知，不如說是衝動。

FSC 要投資人親自體驗的是「負複利效應」，白話講就是槓桿產品的淨值會被來回震盪磨掉，標的原地盤整、投資人照樣虧錢。FSC 的說法是，要讓投資人先摸過這個結構與風險，再自己判斷要不要投。

擋不住 4 成交易量的外資

5 月 27 日到 7 月 28 日，16 檔單一股票槓桿 ETF 累計成交 497.9 兆韓元（約 3,518 億美元），其中外國投資人吃下 202.4 兆韓元，佔 40.6%。而這次模擬交易義務的對象只有個人一般投資人，專業投資人、法人與外國人全部排除在外，5 月 27 日到 8 月 17 日之間有交易紀錄的人也直接豁免。

換句話說，靠高頻與演算法反覆做超短線的那 4 成交易量，連門檻都沒碰到。韓國金融監督院（FSS）也承認初期保護措施只針對個人投資人，正在研究參考衍生品市場既有制度、用交易成本來壓抑過度下單。

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