Palantir 第二季營收年增 93%，美國商業業務加速至 150%，高盛將目標價上調至 204 美元，並指出企業 AI 從單一模型轉向多模型組合，將成為下一波成長催化劑。
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高盛最新研究報告揭露，Palantir 的成長動能不僅來自財報數字，更來自企業 AI 部署策略的結構性轉變。第二季營收年增 93%、美國商業業務加速至 150%，高盛將目標價從 183 美元上調至 204 美元，並點出多模型組合與主權 AI 將是下一階段關鍵。
二季度美國商業業務同比增長 150%，高於一季度的 133%和 2025 年全年的 109%，也超出此前「超過 120%」的指引。美國商業業務正在加速。
美商業業務狂飆 150%：大單與黏著度雙升
220 筆交易超過 100 萬美元，98 筆超過 500 萬美元，73 筆超過 1000 萬美元。前 20 大客戶的平均收入（TTM）達到 1.24 億美元，同比增長 67%。總合同價值 21 億美元，同比增長 118%。淨收入保留率 157%，客戶黏著度極強。商業業務的收入質量在提升，大客戶集中度在提高。
美國政府業務同比增長 90%，高於一季度的 84%。Maven 專案正在被更多機構採用，Maven 已被選定為某個新專案的操作平台。超過 2.5 萬名開發者、軍人、文職人員和承包商在平台上構建應用，生態在擴張。
美國商業和政府兩大板塊都在加速，Palantir 的增長動力來自多個來源。美國業務佔整體收入的主要部分，CEO Karp 提出 18 個月持續加速的目標，管理層對增長動能很有信心。
企業 AI 轉向多模型：主權 AI 成新戰場
高盛認為，Palantir 的下一步增長來自企業 AI 戰略的結構性變化。企業同時使用小語言模型、開源模型和前沿模型，根據不同場景靈活切換。Palantir 的平台負責把這些模型接入同一個工作流。
這個趨勢的核心需求是：在現有工作流中執行 AI，同時保持對資料、邏輯和智慧財產權的控制權。Palantir 的平台恰好覆蓋了這個需求。
主權 AI 的概念也在擴散。企業和政府機構越來越關注 AI 部署中的資料主權問題，Palantir 允許客戶在不同環境下靈活遷移和部署，這使其在主權 AI 需求增長中處於有利位置。主權 AI 觸及了企業 AI 部署的痛點，這是它成為增量需求的原因。大型企業不願意把核心業務資料交給第三方模型廠商，也不希望被單一模型鎖定。它們需要一個能夠跨模型、跨環境部署 AI 的平台，Palantir 為這類企業提供了一個統一平台。這構成了它在 AI 應用層競爭中的競爭壁壘。
高盛調升目標價至 204 美元：60 倍 FCF 合理嗎？
競爭態勢方面，Palantir 管理層強調，解決方案本身設計為可移植的，給客戶靈活性。公司需要持續透過價值創造和創新來贏得業務，不能依賴鎖定效應。高盛指出，競爭環境在加劇，但 Palantir 的差異化在於透過不斷交付價值來維持客戶關係，不試圖鎖定客戶。
Palantir 財報公布後盤後上漲 15%。高盛將 12 個月目標價從 183 美元上調至 204 美元，基於 60 倍遠期自由現金流估值倍數。當前股價 125.65 美元，目標價隱含約 62%的上漲潛力。60 倍看似昂貴，但相比此前 65 倍已經有所下調。高盛下調倍數的主要原因是同業估值中樞下移，不是 Palantir 基本面惡化。60倍 FCF 倍數對一家營收增速接近翻倍、淨收入保留率 157%的公司來說，是合理的溢價。
同時上調 2026到 2028 年營收預測，2026 年從 79.6 億美元上調至 83.7 億美元，2027 年從 115.9 億美元上調至 128.7 億美元，2028 年從 148.5 億美元上調至 168.2 億美元。
風險與機會：宏觀逆風與政府業務加速
高盛維持中立評等，主要擔憂商業業務增速可能在宏觀走弱時放緩，以及競爭環境在加劇。上行風險包括政府業務持續加速和商業銷售團隊擴張超預期。
Palantir 的財報資料很強。二季度超預期的業績提供了短期驗證，主權 AI 的敘事提供了中長期想象空間。股價能否繼續上行，取決於企業 AI 戰略轉向的落實速度。
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