SpaceX 於 6 月 12 日掛牌後，股東面臨的不是單一閉鎖炸彈，而是橫跨整個下半年的滾動式解禁壓力，其中 12 月 8 日的全面解禁與 2027 年 6 月馬斯克 64 億股發布，可能才是真正的壓力時間點。
（前情提要：重磅！馬斯克 SpaceX 已遞交 IPO 上市申請，募資 800 億鎂、程式碼 $SPCX 定檔 6/12 登陸納斯達克）
（背景補充：彭博：SpaceX 將在 6/15 定價，員工已提前分配持股歸屬期，史上最大 IPO 估值超 2 兆美元）
SpaceX 以代號 SPCX 在那斯達克掛牌後，市場最關心的問題除了能飛多高外，手握早期籌碼的員工、創投與承銷商，什麼時候會開始賣股？
答案藏在 SpaceX 招股說明書（S-1）裡一套罕見的分階段滾動解鎖設計，賣壓時間拉長到至少 2026 年底，馬斯克個人的 64 億股更鎖到 2027 年 6 月。
完整解禁時間表：6 個批次、跨度 18 個月
傳統 IPO 的閉鎖期通常是單一的 180 天禁售視窗。SpaceX 選擇另一條路：把解鎖切成多個批次，配合財報節點與股價表現設定條件，目的是讓賣壓「節流而非封鎖」。
以下是 S-1 揭露的完整時間軸：
- 約 2026 年 7 月底至 8 月初（Q2 財報公布後）：解鎖 20%。這是最早的一波，財報發布即觸發，持股人可開始出售
- 紅利批次（條件式，Q2 財報日前觸發）：若 SPCX 在 Q2 財報基準日前 10 個交易日中，有 5 日收盤價高於發行價 30%（即達 175.5 美元以上），額外解鎖 10%。這是對股價表現的獎勵條款，也代表盤中曾達到的 174 美元高點還不夠，須「持續站穩」才能觸發
- 2026 年 8 月至 10 月（滾動批次）：每 2 至 4 週解鎖一個 7% 批次，共計數波，賣壓分散在整個第三季
- Q3 財報觸發（約 2026 年 10 月底至 11 月初）：約 28% 解鎖，是單一批次中比例最高的一波
- 2026 年 12 月 8 日（IPO 後第 180 天）：剩餘閉鎖股票全數解禁，市場普遍視此為「大魔王時間點」，早期員工、創投早期投資人、承銷銀行團同時成為潛在賣方，理論上可能是市場史上單日規模最大的內部人賣股事件之一
- 2027 年 6 月 12 日（IPO 後第 366 天）：馬斯克個人持有的 64 億股屆時才解鎖，S-1 明確寫入「零提前解鎖條款」，任何情況下均不得提前發布
為何設計成這樣？分散賣壓的邏輯與代價
分階段設計的理由顯而易見：避免所有內部人在同一天出現在賣方，防止股價因大量拋售而崩跌。從承銷商的角度看，這套結構能給二級市場更多時間消化籌碼、讓流動性逐步形成。
但代價同樣清晰：賣壓從 7 月一路延伸到 12 月，投資人在整個下半年都需要消化潛在的供給衝擊。紅利批次的設計雖然鼓勵股價站穩高位，但若 SPCX 在 Q2 財報前未能持續維持在 175.5 美元以上，這個條件批次就不觸發，等同把 10% 的解鎖壓力往後推，最終集中在 12 月 8 日那一天。
分層閉鎖設計的理論基礎在於：相較一次性 180 天解鎖，滾動式批次讓市場得以在每一波賣壓後重新定價，避免單一衝擊過大。實際效果如何，取決於每一批次發布時的市場流動性與基本面預期是否同步改善。
投資人應盯緊的三個日期
回到最實際的問題：如果你是 SPCX 的投資人，接下來該盯什麼？
第一個關鍵日：Q2 財報發布日（約 2026 年 7 月底至 8 月初）。財報數字決定市場對公司基本面的重新定錨，同時觸發第一波 20% 解鎖。若財報優於預期，股價或能吸收賣壓；若不如預期，兩股壓力疊加，回撥空間會被放大。
第二個關鍵日：2026 年 12 月 8 日。這是剩餘閉鎖股票的全面解禁視窗，也是賣壓最集中的單一日期。在這一天之前，市場對「解鎖後有多少籌碼會流入市場」的預期本身，就會提前反映在股價走勢裡。
第三個關鍵日：2027 年 6 月 12 日。馬斯克持有的 64 億股正式解鎖。這個時間點的影響取決於馬斯克屆時是否有意出售、市場對 SpaceX 長期估值的共識，以及 Starlink 商業化程式是否達到里程碑。
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