鏈上資料平台 Glassnode 共同創辦人 Rafael 最新發文指出，比特幣已跌破中位持幣者盈虧平衡線，進入歷史週期曾出現底部的估值叢集區域。其分析框架顯示，本輪高機率底部區間落在 4.6–5.4 萬美元，但週期回撥幅度正在遞減，底部更可能落在區間上方。
（前情提要：富達研究：比特幣四年暴跌成歷史，本輪回撤僅50%、機構持倉佔比創新高）
（背景補充：比特幣的底部在哪？先考慮BTC的「公允價值」）
比特幣自歷史高點 10.9 萬美元回落後，持續在 6.2 萬美元區間震盪整理，較最高點已下跌近 50%，過去一個月跌幅達 24%。鏈上資料平台 Glassnode 共同創辦人 Rafael 在 X 平台發布最新分析，指出當前價格已穿過其定價框架的上層區間，進入歷史週期曾出現底部的估值叢集區域。
定價框架：三層估值區間
Rafael 提出了基於鏈上資料的多層定價框架。在上層區間中，比特幣的價格曾穩定維持在相對高位，但隨著市場持續走弱，目前已跌入中間層——該層級在過去幾個週期中，多次成為價格觸底的關鍵支撐帶。
在經歷歷史最長的橫盤整理後，今日的價格區間已經從「高估值」跨入「正常估值」甚至「低估」的邊界。Rafael 強調，市場底部無法提前確認，只能透過機率區間和關鍵價格水平來界定潛在觸底訊號。
1/ Where is the #Bitcoin bottom?$BTC has fallen to $62K, nearly 50% below its ATH and down 24% in a month.
Price has now worked through the upper rungs of our pricing framework, moving into the cluster of valuation levels where past cycles have found their floor.
— Rafael (@n3ocortex) June 5, 2026
關鍵支撐：中位實現價格與 200 週均線
分析指出，比特幣已首次跌破自 2022 年 12 月以來的持幣者盈虧平衡線——即中位持幣者成本價。這一指標在過去歷史中，每當價格低於該線時，通常意味著市場已處於深度虧損狀態，反彈或築底的機率會顯著提升。
目前比特幣位於更廣泛的支撐區間內：
- 中位實現價格（Realized Price）：約在 6.41 萬美元
- 200 週均線（200-week MA）：約在 6.17 萬美元
這兩條線在比特幣歷史上構成極為重要的長期支撐。當前價格已低於中位實現價格，200 週均線也正受到考驗。
底部區間：高機率 4.6–5.4 萬美元
Rafael 進一步給出了具體的底部預測區間。其分析認為，現階段高機率底部區間可能在 4.6 萬至 5.4 萬美元之間。若市場出現極端拋售，低於該區間的 3.5 萬至 4 萬美元則屬於罕見的「拋售尾部」事件。
需要注意的是，從歷史資料來看，比特幣的週期回撥幅度正在逐漸縮小：前幾輪熊市低點分別下跌約 85%、84%、77%，而本輪自高點僅下跌約 50%。這意味著高機率底部更可能落於上方區間，但不排除極端宏觀事件引發更大幅度回撥的可能。
宏觀壓力疊加：多重逆風下的市場展望
當前加密市場正面臨多重壓力：聯準會利率政策的不確定性、全球貿易摩擦加劇、ETF 資金持續外流等因素，持續壓制風險資產的表現。Rafael 的分析框架提醒投資者，與其試圖猜測精準底部，不如透過估值區間與關鍵支撐線來管理風險，判斷何時進入具備合理盈虧比的建倉區間。
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