VanEck 數位資產研究主管 Matthew Sigel 指出，比特幣衍生品市場的看跌保護需求已衝到歷史第 99 百分位，這種「所有人都在買保險」的現象，在歷史上反而是反向做多的買進訊號。據 Benzinga 報導，由動區動趨整理報導。
（前情提要：Bitfinex 報告：比特幣 3 月收漲「月線終結半年連跌」，但衍生品市場空頭情緒仍濃厚）
（背景補充：機構狂買也擋不住巨鯨倒貨！CryptoQuant：比特幣需求「深度收縮」，但有望迎來 8 萬鎂反彈）
近來加密市場挺恐慌，但 VanEck 數位資產研究主管 Matthew Sigel 最近提出一個看法，他現在對比特幣「比以前更看多了」，理由不是什麼技術指標或基本面，而是衍生品市場傳出的一個反向訊號。
大家愈怕，反而愈要留意
先解釋一個專有名詞「看跌期權（put）」就是一種保險，你付錢買下「如果幣跌了，我可以用高價賣出」的權利，是典型的避險工具。當大家瘋狂搶購這種保險，代表市場情緒極度悲觀。
Matthew Sigel 說的就是這件事：「你要付多少錢買看跌期權相對於看漲期權，現在大約在第 99 百分位，每個人都在搶保護。這是反向做多訊號。」
資料面來看，put/call 未平倉比率高峰達到 0.84，平均 0.77，是 2021 年 6 月中國宣布禁止比特幣挖礦以來的最高水準。從 2019 年中以來的觀察值來看，目前位於第 91 百分位。
重點是歷史上每次這個指標衝到這個水平，接下來 90 天平均報酬是 +13%。
簡單來說就是，「大家都在買保險」反而意味著悲觀情緒已經被充分定價，往往代表底部不遠了。
老幣圈在賣、新買盤在觀望
除了衍生品訊號，Matthew Sigel 也提到另一條線索，過去一段時間（大約 3 到 5 年前進場的持幣者），在 2025 年第四季到 2026 年第一季之間集中獲利了結，把手上的籌碼賣掉鎖定收益。但近期這波拋售壓力已明顯消退，市場可能正在慢慢找到新的均衡點。
不過 VanEck 也沒有全力衝進去。Matthew Sigel 說：「我們還是看多，但還沒有像你預期的那樣大幅加倉。」他的邏輯是尊重四年週期，也尊重比特幣本身已經夠波動了，不需要再堆槓桿。
因此，對 Coinbase、MicroStrategy 這類高槓桿相關標的，VanEck 保持低配。「我就是不覺得有必要在一個已經很波動的資產上再加槓桿。」
礦企轉 AI 資料中心
VanEck 旗下 NODE ETF（透過配置比特幣礦企與 AI 基礎設施來間接持有比特幣持倉的基金）自成立以來上漲 27%，而同期比特幣本身下跌了 33%，用更低的波動跑贏了 BTC。
Matthew Sigel 看好的其中一個邏輯是礦企正在往 AI 資料中心轉型，這讓估值可能被重新定價。而目前礦企股價從高點已回撥約 40%，跌幅已相當顯著。
最後 Matthew Sigel 也提了一個風險，如果美股「科技七巨頭」（Magnificent 7）無法兌現 AI 的巨額資本支出回報，可能對整個 S&P 500 造成系統性壓力，連帶拖累加密市場這類風險資產。
📍相關報導📍
3資產糾結》黃金月跌 9%、石油月飆 41%、比特幣 6.6-6.7 萬鎂橫盤
