Bitmine 以平均 3,909 美元價格購入 340 萬枚以太坊，如今面臨超 13 億美元帳面虧損，市值與淨資產價值比從 7 月的 5.6 驟降至 1.2。本文源自 Sidhartha Shukla 所著文章，由ForesightNews整理、編譯及撰稿。
（前情提要：Vitalik 新文：低風險 DeFi 之於以太坊，如同搜尋之於 Google ）
（背景補充：以太坊「用愛發電」：開發者薪資僅同業 50%，受使命感召留下？ ）
以太坊的企業財庫實驗正即時走向瓦解。這一全球第二大加密貨幣週二跌破 3,300 美元，與市場風向標比特幣及科技股同步下跌。此次下跌使以太坊價格較 8 月峰值回落 30%，跌至企業大規模買入持倉前的水平，進一步鞏固了其進入熊市的態勢。
據研究公司 10x Research 數據，這一逆轉讓以太坊最激進的企業支持者 —— Bitmine Immersion Technologies Inc. 面臨超 13 億美元的帳面虧損。這家上市公司由億萬富翁 Peter Thiel 支持、華爾街預測師 Tom Lee 掌舵，其策略模仿了 Michael Saylor 的比特幣財庫模式，以平均 3,909 美元的價格購入 340 萬枚以太坊。如今，Bitmine 的資金儲備已全部投入，正面臨越來越大的壓力。
10x 在報告中寫道：「數月來，Bitmine 一直主導著市場敘事與資金流向。如今其資金已完全投入，持倉帳面虧損超 13 億美元，且再無多餘資金可用。」
報告指出，以高於淨資產價值（NAV）的溢價買入 Bitmine 股票的散戶投資者損失更為慘重，且市場「接飛刀」的意願有限。
Lee 未立即回應置評請求，Bitmine 代表也未即時回應。
企業財庫實驗的宏大願景
Bitmine 的賭注絕非單純的資產負債表交易。該公司的增持行為背後，是一個更宏大的願景：數位資產能從投機工具轉向企業金融基礎設施，從而鞏固以太坊在主流金融領域的地位。支持者認為，透過將以太坊納入上市公司資產庫，企業將助力構建一個全新的去中心化經濟。在這個經濟體系中，程式碼取代合約，代幣發揮資產功能。
這一邏輯推動了夏季的上漲行情。以太坊價格一度逼近 5,000 美元，僅 7 月和 8 月，以太坊 ETF 就吸引了超 90 億美元資金流入。但自 10 月 10 日加密市場崩盤後，形勢發生逆轉：據 Coinglass 和彭博社匯編數據，此後以太坊 ETF 流出資金達 8.5 億美元，以太坊期貨未平倉合約減少 160 億美元。
Lee 曾預測，以太坊將在今年年底前達到 1.6 萬美元。
市場重新評估加密資產負債表
據 Artemis 數據，Bitmine 的市值與淨資產價值倍數已從 7 月的 5.6 驟降至 1.2，其股價較峰值下跌 70%。與此前比特幣相關公司類似，Bitmine 的股價如今更接近其底層持倉價值，市場正對加密資產負債表曾經的高估值進行重新評估。
上週，另一家上市以太坊財庫公司 ETHZilla 出售了價值 4,000 萬美元的以太坊持倉，用於回購股票，以使其修正後淨資產價值（mNAV）比率回歸正常水平。該公司當時在新聞稿中表示：「ETHZilla 計劃將剩餘的以太坊出售所得用於進一步股票回購，並打算繼續出售以太坊以回購股票，直至相對於淨資產價值的折價恢復正常。」
儘管價格下跌，以太坊的長期基本面似乎仍保持強勁：其處理的鏈上價值仍超過所有競爭對手的智慧合約網路，且質押機制使該代幣兼具收益屬性與通縮屬性。然而，隨著 Solana 等競爭對手勢頭漸起、ETF 資金流向逆轉、散戶興趣減退，「企業能穩定加密貨幣價格」的敘事正逐漸失效。
