比特幣選擇權合約月底到期時間又要來臨了，這讓投資人開始關注現貨市場是否會因此掀起價格劇烈波動；據數據分析平台 Skew 數據，下週五即將有價值高達 9.1 億美元（占比 47%）的選擇權合約到期，意味者比特幣價格的新趨勢走向可能即將形成。
（前情提要：比特幣久違觸及 11,000 美元「市場仍沒信心」，BTC 加權社群情緒達兩年新低！）
比特幣選擇權的未平倉量當前只比歷史高點略低 5％左右，然而其中近一半的合約都會在 9 月25 日下週五到期。目前整體選擇權市場持倉量達 20 億美元當屬健康，但如此大量的合約集中在這次到期仍非屬尋常。
根據數據分析平台 Skew. 提供的數據顯示，比特幣選擇權未平倉量剛突破 20 億美元大關。恰好與前兩次合約到期前夕，所達到水平位置相同。而在每月月底合約期限到期時，這個數字往往會出現顯著的下降；這時買家必須在履行合約或執行轉倉等策略中做抉擇，交易員的決定常被視為影響市場走向的一大關鍵。
隱含波動率處低水平
想要評估交易員接下來對比特幣未來走勢的看法、以及是否會為選擇權合約支付高額權利金，則需要分析隱含波動率。任何預期之外的價格變動都會使該指標急劇上升。
因此，波動率 (Volatility) 通常被視作為「恐懼指數」的一種，因為它旨在衡量市場中權利金支付的平均金額。當現貨市場價格出現驟變，通常做市商會為了規避風險而在交易時要求更多的權利金。
上圖為比特幣選擇權近 3 個月的隱含波動率走勢。可以清楚看見 3 月中旬出現大幅地上漲，因為當時比特幣遭逢血洗市場的「黑色星期四」而跌至年度低點 3,637 美元，隨後迅速回升至 5,000 美元的水平。當時 3 月的暴跌就讓比特幣的波動率達到兩年來的新高。
而在最近十天，隱含波動率則是從 76％ 降至 63％，雖然當前的水平仍在正常範圍內，但仍需要去分析其背後的理由。
外媒《CoinTelegraph》分析師指出，近期 BTC 選擇權市場隱含波動率下降的原因，很可能與比特幣跟美國科技股相關性攀升有關係。
美國科技股與比特幣近半年以來的平均相關性達 80% 異常之高。這使押注比特幣能與股市脫鉤的交易員希望破滅。
當與股市脫鉤所需的時間越長，交易員對比特幣積極潛在走勢的押注動機就越少。另外，這也讓交易員缺乏信心，可能使價格出現更大的波動。
合約大量集中到期
讀者要知道，大部分的比特幣選擇權合約到期日都會選在一個月的最後一個星期五，因爲涵蓋了看漲選擇權的交易，於是就會有短期選擇權集中到期的現象。
這出自於交易員的以下策略，在買進比特幣現貨或期貨合約的同時，出售對應的看漲選擇權。這種被稱之為 Covered Call 的策略，可以彌補作空看漲選擇權的虧損以及在比特幣市場上賺取可觀的權利金。合約到期後，該交易員將會清算手上現貨、期貨和選擇權合約的持倉。
依據 Skew 資料顯示，下週五將會有總計 83,400 枚比特幣選擇權合約即將到期，以現價計算大約高達 9.1 億美元，佔目前未平倉量的 47%。
其實這種大量選擇權合約到期的現象已經不是第一次了，早在今年 6 月就發生類似情況，當時未平倉量在當月到期日後也一次減少了 10 億美元之多。
截止目前為止，選擇權市場還沒有疲軟的跡象出現，也不該將未平倉量的驟減直接視為比特幣看漲或看跌的訊號，但市場上確實仍需要相當規模的選擇權合約來維持投資人的興趣和整體流動性，若持倉量驟減到 15 億美元以下仍非樂見。
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