波場生態 RWA 協議 stUSDT 宣布有序退場，2023 年 11 月高峰鎖倉 23 億美元，如今只剩 861 萬美元，官方開放半年贖回視窗，底層資產仍全額擔保。
（前情提要：孫宇晨搭上日本Web3順風車，想用stUSDT點燃RWA賽道）
（背景補充：彭博：stUSDT儲備激增引疑慮，機構客戶從HTX撤出大部位資產）
波場（TRON）生態系的實體資產（RWA）協議 stUSDT，正式啟動退場。開發團隊在 11 月 14 日發布說明，宣布協議轉入有序退場階段，同時開放贖回入口，並重申所有底層資產仍維持全額擔保，但整份公告未交代退場原因。
依官方規劃，stUSDT 的自動複利機制已在 11 月 14 日畫下句點，同日起使用者可透過官方入口網站提出贖回。贖回視窗開放到 2027 年 5 月 14 日 23:59（UTC）；逾期才提出的申請，將改由客服管道受理，並以每月分批方式執行，最晚延續至 2027 年 8 月。
官方也提醒持有人先確認代幣位置。如果 stUSDT 或包裝版 wstUSDT 放在交易所、第三方錢包或去中心化協議裡，必須先轉回個人錢包才能贖回，因為這些平台會逐步關閉支援，公告中點名的包括 JustLend、SunSwap 與 Curve。JustLend DAO 隨後公告，將有序關閉 wstUSDT 市場的存入與借款功能，等於同步抽掉這個資產最大的鏈上用途之一。
贖迴流程拆成兩步：先在 Stake 頁面執行 Unstake，接著到 Wrap 頁面執行 Unwrap，過程中得準備 TRX 或 ETH 支付鏈上手續費。團隊同時在公告裡加註警語，提醒使用者別點選來路不明的連結或授權可疑合約，以免在退場期間被假網站騙走資產。
三年時間，鎖倉量從 23 億美元掉到 861 萬
stUSDT 在 2023 年 7 月 4 日於波場上線，機制是讓使用者存入 USDT 換取代表 RWA 收益的 stUSDT，標的涵蓋短期國債等實體資產，運作方式接近以太坊上的流動性質押代幣，上線初期主打 4% 至 5% 的年化報酬，之後再擴充套件到以太坊鏈。
根據DefiLlama 資料，協議鎖倉量在 2023 年 11 月 22 日觸頂、達 23.01 億美元；一年前同期已縮水到 6,025 萬美元，如今只剩 861 萬美元，其中波場鏈 859 萬美元、以太坊鏈約 1.87 萬美元。
stUSDT 鎖倉量自 2023 年 11 月的 23.01 億美元高峰一路下滑，2026 年 11 月 15 日僅剩 861 萬美元。（動區自繪；資料來源：DefiLlama）
市場對 stUSDT 的疑慮並不是從這次退場才開始。2023 年 8 月，火必（Huobi，後更名 HTX）被爆出動用客戶資產買進 stUSDT 賺取利息，掀起挪用資金的爭議；到了同年 9 月，彭博報導 stUSDT 儲備規模暴增引發外界質疑，機構客戶開始把部位撤出 HTX。風波之際，Tether 也出面否認與 stUSDT 有任何關聯。這些事件讓 stUSDT 長年背著與孫宇晨高度關聯、資訊透明度不足的標籤。
散戶向生息型 RWA 的退場訊號
把 stUSDT 收攤放回 RWA 三年的脈絡裡看，它的訊號意義大於金額。這款產品代表的是 2023 年那一波「把公債收益包裝成 DeFi 代幣、賣給散戶」的路線；當同類需求轉向由金融機構主導、以貨幣市場基金與代幣化國債為核心的機構級架構，散戶向的生息代幣就同時承受鎖倉量流失與信任折價的雙重壓力。
值得注意的是，協議本身並沒有爆發擠兌或脫鉤事件，最終仍以有序退場加上全額擔保收尾，這一輪更像是產品生命週期走完，而非事故收場。
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