摩根士丹利在最新報告中逆勢喊買 AI 股，指出市場對美國中期選舉結果反應過度，AI 資本開支總量並未下調，僅約 20% 的美國專案從 2028 年延後至 2029 年。報告認為，選舉改變的是建設節奏，而非 AI 需求本身。
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摩根士丹利（Morgan Stanley）11 月 8 日發布一份 93 頁的全球主題策略報告，標題直白定調「逢跌買入」（Buy the Drop）。報告指出，市場對美國中期選舉結果反應過度，AI 資本開支總量並未下調，僅約 20% 的美國專案（佔全球專案 10%）從 2028 年延後至 2029 年，選舉改變的是建設節奏，而非 AI 需求本身。
跌 53% 只是節奏問題
報告統計，截至 11 月 6 日，摩根士丹利覆蓋的半導體個股中位數較 52 週高點下跌 53%，平均跌幅 48%；費城半導體指數自 6 月中旬以來跌約 40%。但報告認為，這是市場對選舉結果的過度反應。
2026 年美國中期選舉中，民主黨拿下參眾兩院，並在州級贏得德州、俄亥俄和喬治亞州長。德州候任州長 Gina Hinojosa 提出暫停新資料中心審批，俄亥俄候任州長 Dr. Amy Acton 提出有條件暫停，市場恐慌隨之蔓延至整個 AI 產業鏈。報告強調，已在建專案不會被打斷，2027 年產能預測維持不變，影響集中在 2028 年：約 5GW 的 IT 容量（佔美國總規劃的 4%）從德州和俄亥俄延後至 2029 年投運。
2028 延後、2029 暴增
報告算了一筆帳：美國資料中心 2028 年新增容量從此前預測的 24.9GW 下調至 19.9GW，年增率從正成長變成 -4%。但延後的產能並未消失，而是堆到 2029 年，使當年新增從 22.7GW 跳升至 27.6GW，年增率達 38%。
全球層面，2028 年總容量從此前的 224GW 下調至 219GW，2029 年及以後維持 271GW 不變。電力缺口從 38GW 擴大至 44GW，佔所需電力的 38%。報告認為，這種「延後而非取消」的格局有三個附帶好處：資料中心供應鏈的供需再平衡更平滑、信用市場前景改善、算力租賃價格走高。在美國電力供給受限的背景下，能拿到電的專案更稀缺，超大規模雲端廠商會優先獲得資源。
三個籃子怎麼買
報告將「逢跌買入」分成三個籃子。第一籃是超大規模雲端廠商，看好規模、資本獲取能力和大型語言模型技術迭代能力兼具的公司。Brian Nowak 對 META、GOOGL、AMZN 給予增持評級，Adam Wood 增持 MSFT，理由是這些公司地理布局分散、不依賴單一州，且資本開支指引未調整。
第二籃是精選資料中心供應鏈，推薦在回撥中買入已經跌出價值的電力和基礎設施公司，同時警惕 2028 年可能出現的供應鏈庫存堆積風險。高確信標的包括 BE（Bloom Energy）、SEI（Solaris）、VST（Vistra）、TLN（Talen Energy）和 CEG（Constellation Energy），報告認為即使資料中心成長低於預期，這些公司的風險收益仍然有利。託管資料中心方面，EQIX（Equinix）德州敞口有限（9 座營運中心僅佔全球 280 座的約 3%），反而可能受惠於更高定價。
第三籃是軟體賦能者和 AI 採用者，報告預計價值創造正從半導體和基礎設施向軟體和應用層轉移。網路安全和基礎設施軟體是首選切入點，增持標的包括 PANW（Palo Alto Networks）和 CRWD（CrowdStrike）。SaaS 方面增持 SNOW（Snowflake）、DDOG（Datadog）和 MDB（MongoDB）。
半導體跌深可撿
報告用一張圖說明問題：截至 11 月 6 日，大摩覆蓋的半導體個股中位數較 52 週高點下跌 53%，平均跌幅 48%。報告認為這是買入機會，因為 AI 支出的核心支柱（需求）並未受損，token 使用量仍在指數級成長。
計算晶片是報告最高確信子板塊。NVDA 和 AVGO 均約 9 倍 CY28 P/E，NVDA 是首選，理由有三：客戶基礎比 AMD/ASIC 更廣；在電力受限環境下仍可透過提升每瓦收入來成長（下一代 Feynman 架構每 GW 收入預計從 Rubin 的約 400 億美元升至 500 億美元以上）；在 tokens/watt 指標上領先。儲存方面偏好 MU 和 SNDK，報告特別提到 SanDisk，按 11 月 6 日收盤價 835 美元計算，如果回購規模在收入的 50% 左右，到 2028 年底可回購超過 50% 的流通股。
AI 採用已見回報
報告引用 AlphaWise 對約 18,000 份財報和會議紀要的分析：S&P 500 中 44% 的公司在過去 12 個月提到了至少一項可量化的 AI 收益，一年前這個數字是 32%；提及成本節約或 AI 驅動收入成長的公司佔比從 16% 上升至 26%。
金融產業走在最前面：67% 的金融公司提及 AI 帶來的有形改善，一年前僅 42%。報告建議拓寬投資視野，從 AI 建設者轉向 AI 採用者，包括銀行、保險和消費類公司。
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