MARA 第三季自有礦場每挖出一枚比特幣，購電成本就達 39,674 美元，還沒計入維運與設備折舊。產量較前季減少 7%，持幣升值帶來的帳面獲利，並沒有讓挖礦的成本壓力消失。
（前情提要：礦企 MARA 賣 1.36 萬枚比特幣還清貸款，Q3 淨賺 6.34 億美元）
（背景補充：比特幣挖礦收益計算器：即時測算算力收益（Hashprice）、電費與關機幣價）
比特幣礦企 MARA Holdings 在台北時間 11 月 10 日公布的 2026 年第三季財報，攤開了挖出一枚比特幣的支出：自有礦場每枚 BTC 的購電成本為 39,674 美元，接近 4 萬美元。但這只是電費，不是公司挖礦的完整成本。
CryptoQuant 執行長 Ki Young Ju 依 MARA 財報製作的圖表，則將每枚 BTC 平均挖礦成本估算為 62,862 美元。
每枚購電成本近 4 萬美元
這項指標的算法，是把支付給電力供應商的用電費用，除以自有礦場挖出的比特幣數量。它不涵蓋第三方託管礦場，也沒有把礦機折舊、公司管理與融資支出算進去。
MARA 自有礦場第三季每度電成本約 0.04 美元，但每枚比特幣的購電支出仍較去年同期增加約 1%。公司指出，除了電力成本變化，全網挖礦難度成長快於自身算力，也是推高每枚成本的原因。電價便宜，不代表同樣的電一定能挖到同樣多的幣。
帳上的支出也不只電費。第三季購電費用為 4,812.4 萬美元，第三方託管及其他能源費用達 7,151.1 萬美元，營運與維護費用另有 2,148.1 萬美元。第三方礦場的託管及能源支出，不包含在自有礦場的每枚購電成本裡。
維持礦機運轉之外，還有折舊、管理與融資負擔
公司另外揭露，每 PH/s 算力每日成本為 30.8 美元，較去年同期改善約 2%。這項營運指標納入歸屬比特幣挖礦的購電、第三方託管及其他能源費用，以及現金維運支出，比單看自有礦場電費更接近礦機日常運轉的負擔。
不過，維持運轉仍不等於收回全部投入。MARA 第三季合併損益表另外列有約 1.51 億美元折舊與攤銷、7,581.5 萬美元一般及行政費用，以及 1,347.2 萬美元利息支出。設備不會因為電費付得起，就停止折耗。
這些公司層級費用也包含非挖礦業務，不能全數攤到比特幣產量上。對礦企而言，能支付當下的電費、能維持礦場營運，以及能否回收設備與資金成本，是三個不同的獲利門檻。
算力年增 18%，第三季產量卻比前季少 7%
MARA 季末已通電算力達 71.2 EH/s，較去年同期增加 18%。但這是已通電設備的理論容量，包含可能暫時離線的礦機，不等於整季實際持續運轉的平均算力。
第三季實際挖出 2,247 枚比特幣，雖比去年同期增加 5%，卻比第二季減少 7%。公司也提到部分德州礦場受天候影響停機。產量會受到設備上線率、全網競爭與出塊結果影響，新增算力不會等比例變成新增比特幣。
持幣升值撐起獲利，賣幣還債降低另一筆壓力
MARA 的股東信顯示，第三季歸屬普通股股東淨利約 6.34 億美元，但當季認列約 8.85 億美元的數位資產及相關應收資產公平價值收益。同期營收反而年減 35%，降至約 1.64 億美元；亮眼淨利主要反映持幣升值，而不是每枚挖礦成本突然大幅下降。
第三季結束後，公司以平均約 81,039 美元賣出 13,597 枚比特幣，取得約 11 億美元，並用其中 7.5 億美元全數償還比特幣抵押定期貸款，取回原先作為擔保的 17,477 枚比特幣。這筆交易屬於季後資金調度，不是第三季挖礦收入。
賣幣讓公司把資產換成現金、減少抵押借款，卻不會直接降低礦場每挖出一枚幣所需的用電與維護。MARA 能否把持幣帶來的財務彈性，轉成可持續的營運回報，仍取決於電力利用率、設備效率與每單位算力的產出。
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