「1月4日晚間，美國最大的銀行業監管機構，美國財政部貨幣監理署（OCC）在官網發文宣布，允許美國銀行使用公共區塊鍊和美元穩定幣作為美國金融系統中的結算基礎設施。」最近這條產業內新聞，引起了人們的熱議。我相信等到年底回看，這條新聞的重要程度，絕對可以位列圈內2021 十大新聞之一。
從一開始的前穩定幣時代，到2015年USDT開創的「法幣抵押型穩定幣」、2018年Dai開啟的「加密貨幣抵押型」、再到現在爆紅的「算法穩定幣」時代，讓我們來一探其中的發展史與邏輯吧！
（前情提要：震撼彈！美國貨幣監管署OCC：允許銀行用「穩定幣」進行清算，機構可為區塊鏈結算節點）
（事件背景：OCC換人確定！貨幣署長離職告白: 加密貨幣「決定了美國的命運」，令人生畏但必要）
（背景補充：【動區專題】穩定幣（Stablecoin）如何運作？它在加密貨幣市場的定位為何？）
關於這條新聞，我們可以做以下三條解讀：
1、文中指的“美元穩定幣”，指經過監管部門審查通過並接受其持續監管的穩定幣。主要包括USDC、GUSD、PAX等。USDT不行，DAI這種區塊鏈原生的肯定更不行。
2、這裡的公共區塊鏈，大概率不會是以太坊，而是帶准入機制的聯盟鏈。什麼用戶實名、反洗錢、反恐怖輸送之類的監管條例都得符合。
3、由此可以看出中美兩國對於數位貨幣的不同思路。從CDBC看的出來，我們更多的用央行頂層設計，自上而下的推動數位貨幣的開展，而美國更多是以各大金融機構為主導的「自下而上」式方案。目前來說各有所長，得靠時間來檢驗孰優孰劣。
但不管怎麼說，OCC 這條官方宣傳，徹底把穩定幣的高度拔上一個新的台階。
2021 年區塊鏈產業最大的熱點，也許就在穩定幣上。這從最近炒得火熱的的幾十個算法穩定幣項目紛紛上線來看，便能嗅出一些端倪。
所以我們來串一串穩定幣至今的發展脈絡，以及目前看得到的發展方向。
2013-2017「前穩定幣時代」
在國外的社群和2018 年之前入場的老幣圈人，對這個詞應該並不陌生。是的，在2017 年之前，穩定幣這個東西根本沒人理，可以說存在感為零。
你可能說不對啊，USDT 在2015 年就發行了啊。
話是沒錯，但是要知道USDT 的崛起，是從2017 年下半年三大開始支持開始的，在那之前怎樣的呢。
前穩定幣時代，比特幣就是所有幣種的“兌換媒介”，而國外合規交易平台，一直支持法幣直接入金和購買。
2017-至今「法幣抵押型穩定幣時代 」
Tether USD 是USDT 的全稱，中文名泰達幣。
發行方Tether 於2015 年，在Bitfinex 及Poloniex 上線USDT。作為穩定幣，Tether 承諾每一枚USDT 背後都有價值一美元的現金或者等價物來支撐USDT 的價值。
知識補充：全面解讀｜市佔最大的穩定幣 USDT：一個點對點的電子現金系統
延伸閱讀：末日博士｜魯比尼再轟「比特幣不配稱作資產」：少數巨鯨利用 USDT 操控市場價格
USDT 是在2017 年下半年，三大交易平台紛紛上線USDT，並開通USDT 交易對之後，才開始火起來的。
2017年上半年，USDT只印了1000多萬出來，2017年底，迅速增發到了10個億，你現在回看17年底那波瘋牛，知道是怎麼起來的了吧？BTC在2017年底的一路沖天，跟USDT瘋狂印有著莫大的關係。
USDT 在過去幾年裡曾出現多次信用危機，用戶主要是擔心泰達銀行里是否有足額的1:1 美元保證金，以及合規的問題，但每次基本都順利渡過。
現如今已經發行了200 億美金規模，當仁不讓的持續霸占穩定幣的第一把交椅。也從最早的BTC 鏈，慢慢拓展到了ETH，TRX，Algorand，OMG 等多條鏈上。
再後來大家都看到了穩定幣市場的商機，各大機構紛紛發行自己的穩定幣，一時間各種USDX 佔據了人們的視野，包括當前第二大的USDC，還有後來的TUSD，PAX，GUSD ……
就目前來看，USDT無疑是圈內做的最好的。交易平台支持交易對，發行規模，公鏈數量都是巨大的優勢，而在出圈方面，做的最好的反而是USDC ，有著嚴格的審計，完全符合監管……
上個月USDC 的發行方Circle 甚至和Visa 達成了合作，可能在2021 年某個時候，Visa 將發行一種信用卡，可以讓使用該信用卡的企業直接發送和接收USDC 付款。
2018-至今「加密貨幣抵押型穩定幣時代 」
加密貨幣抵押型穩定幣，基本上是DAI 一個人的獨角戲，雖然也有許多其他項目試圖照搬或是改進MakerDAO 的，然而目前為止可以說沒有任何項目，取得對DAI 哪怕一絲一毫的威脅，比起各路USDX 對於USDT 的威脅，還遠遠不如。
加密貨幣抵押型穩定幣領域，看懂了DAI，你基本上就看懂了這一類型的所有穩定幣。
延伸閱讀：Dai 通縮危機下的抉擇，「Maker算法型央行」與 Fed 的貨幣政策比較
延伸閱讀：DeFi 新手科普 | 去中心化穩定幣 Dai 的十大應用場景
跟USDX 這種的中心化機構與美元來支持的幣值的風格完全不同，DAI 基本上是靠ETH 在支撐的（現在DAI 可以有多個加密抵押品，包括BAT，OMG等，為了簡化，我們用最開始的單抵押ETH 來介紹）。
Maker依靠的是ETH抵押與套利者博弈來實現價格的相對穩定的。比如一個ETH1000美金，你抵押1ETH開了一個CDP （債務抵押頭寸）之後收到700DAI，將來要拿回你的1ETH就要償還700DAI 。
若是DAI 價格跌至0.9 美金，CDP 擁有者可以花630 美金價格買入700 DAI 歸還貸款，淨賺70 美元，若是DAI 價格升至1.1 美金，那麼用戶可以直接賣出手裡700 個DAI 換成770美金，同樣盈利70 美金。
然而DAI 有這樣幾個問題：
1、資金利用率不高。 因為錨定的是ETH而不是美金，而ETH自身價格波動較大，所以只能超額抵押，導致資金利用率只有60-70%左右，限制了資金利用率，這也是後來誕生Lien等提高資金利用率的穩定幣項目直接原因。
2、上文提到的套利者博弈模型，其實因為超額抵押的存在，所以事實上並不總是那麼有效。USDT因為是1:1映射美金，套利者博弈模型可以完美運作，這也是為什麼DAI的波動遠遠大過USDT 。這個話題展開講完全是一整篇文的篇幅，所以在這就一筆帶過了。
3、ETH暴跌之時，清算系統受到當前ETH性能的影響，很容易出問題。312那次就因為黑天鵝ETH價格瞬間暴跌，導致清算出現許多0元贏得競拍的情況。Maker系統因此出現不良債務，缺口一度超過500 W美金，後來Makerdao不得已，只能增發MKR來償還債務
由於這幾個原因的存在，導致雖然DAI 在加密貨幣抵押型穩定幣是絕對的No.1 ,卻也較難擴展，幾年下來也只有10 幾個億的總發行量，跟USDT 這種幾百億的穩定幣，依舊有著量級的差距。
2020 -至今「算法穩定幣時代」
關於這個賽道，差不多已經進入了下半場。上半場的總結，請先回看一個月前的文章《DeFi永無休止的快速進化中，暴漲的算法穩定幣只是少數人的狂歡？》。
這一個多月的時間裡，三代算法穩定幣裡的龍頭Basis，已經出現了幾十個仿盤，且已拓展到了火幣公有鏈，TRX，幣安智能鏈（BSC）上，可見有多火熱。所以在這裡緊接著上一篇，寫寫算法穩定幣當前到了哪一步。
筆者註：下列提及算法穩定幣項目均為示例不做任何建議，目前風險均比較大，切勿盲目跟風。
延伸閱讀：DeFi 新手科普｜綜觀九種「算法穩定幣」全貌，及其各自 rebase 機制
1、三代：Basis，Mith，Onecash
Basis以及其幾十個仿盤裡，這三個是最值得一寫的。
Basis：三代原創，經歷了爆發式增長之後達到近一個億市值，最近幾天來到了水下（水下的意思就是BAC<1美金），開始經受“死亡螺旋”的考驗，目前已經積累了幾千萬的債務，即便出水（來到水上，即BAC>1美金），也很有可能被債務迅速帶回水下，情況不容樂觀。
然而作為原創，Basis依舊是三代裡最有希望的一個，因為區塊鏈的世界對任何賽道第一個原創都有著豐厚的獎勵。如果說三代算法穩定幣整體被證偽，那麼Basis也應該是最後那個倒下的才對
延伸閱讀：新手科普｜DeFi 的最新黑馬：什麼是「算法穩定幣」Basis Cash？
Mith ： Basis高仿，沒做任何改動，純高仿，一開始連很多頁面的文字還是BAS，被眼尖的用戶找到發了出來，成了全網的笑料。
然而創世人是秘銀幣創世人黃立成，人稱麻吉大哥，資金量雄厚，圈內人脈極為廣泛，Mith基本靠著大哥和幾個像是SBF這種大資金直接托起來的，市值直逼Basis，當仁不讓的三代排名第二，最近和Basis一樣，也在經歷水下的考驗。
延伸閱讀：大哥新作「秘銀現金 MIC」！兩天鎖倉量飆破「10億美元」的演算法貨幣
Onecash ： Basis眾多仿盤中原創性最多的項目，包括Rebase的10%限制，Boardroom新增的LP池，債券系統的原創性流動性設計等，切實改進了Basis原版設計的諸多缺陷。
因為10% 的增發設計，市值增長緩慢，依舊只有100 多萬，是目前為數不多保持水上的Basis 仿盤項目。
2、四代（即部分抵押算法穩定幣）：Frax，XUSD
Frax ：與Token類似的是，也是三幣模型，FRAX （穩定幣），FXS – Frax Shares （治理和價值累積 Token ），Frax Bonds（債務融資 Token ）。
不同的是，沒有Rebase，一開始Frax 是100% 抵押USDC 來鑄造生成，隨著時間推移，鑄造Frax 時需要用部分USDC +部分FraxShares（FXS將被銷毀）x Share 的比例越來越大，最終完全由Frax Share 抵押生成，完成向純算法穩定幣的過渡。
維持Token 價格穩定的方式與DAI 異曲同工，都是通過價格與1 美金的差異，通過套利者填平價差，在這兒就不過多敘述了
XUSD：Frax仿盤，區別在於是Fair Launch的，不像Frax有私募之類
3、五代：StableCredit？集前四代於大成的新項目?
AC最近復出了，然後宣布了一個Wyfi ，導致YFI價格直接上天。
簡單來說，AC要做的這個StableCredit借代+穩定幣，算是“萬物皆可MakerDao+部分抵押型穩定幣的合體。厲害的是，萬物皆可類似Ma ke rDao那樣抵押而獲得穩定幣。
同時這些抵押的 Token 會單Token進入AMM池形成“各種 Token ： StableCreditUSD”的借貸池，打通了Swap與借代的資產互通性，不會像現在資產在Uniswap和AAVE等不同的項目，流動性被嚴重割裂的問題，資本效率一直是AC最為關心的一個問題。
延伸閱讀：YFI宇宙膨脹｜供應量恐增發！Yearn 提案再「鑄幣 6,666 枚YFI」，以獎勵開發團隊
同時，引入了Wyfi，類似Frax裡面的Frax Share。不僅可以分得整個系統穩定幣50%的利潤，同時還可以在StableCredit USD價格大於1美金的時候，燃燒Wyfi來鑄造StableCreditUSD，由此進行套利和穩定StableCredit USD的價格。
WYFI 由YFI1:1000 生成且不可逆，因此對於YFI 是個具有通縮功能的大利好。或者說，市場將來有沒有可能出現一個項目，集之前所有穩定幣特點之大成？
比如同時支持USDC 的靜態抵押，ETH 的動態抵押+彈性Rebase ,就像是USDC+MakerDAO+Basis。如果有那樣的項目出現，不管參與不參與，我想第一時間去了解總是沒錯的。
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