前 CFTC 代理主席 Caroline Pham 在 Token2049 新加坡論壇上表示，商品交換法已賦予 CFTC 廣泛的管轄權，幾乎所有加密資產都在其監管範圍內。她同時預測，未來兩年內 NYSE 和 Nasdaq 將上線「真正」的代幣化股票，穩定幣在批發市場的競爭力也會被代幣化存款超越。
（前情提要：前 CFTC 代理主席 Caroline Pham 正式擔任 MoonPay 法務長）
（背景補充：CFTC代理主席Caroline Pham挑明：川普政府對加密友善「也得守法」）
美國商品期貨交易委員會（CFTC）的監管範圍比大家想像的還廣。前 CFTC 代理主席 Caroline Pham 近日在 Token2049 新加坡論壇上接受 The Block 專訪時表示，根據 商品交換法（Commodity Exchange Act）的立法設計，幾乎所有東西都是商品，「洋蔥和電影票房除外」。
Pham 目前擔任 MoonPay 的法務長兼首席行政官，她強調 CFTC 不需要國會額外立法就能全面監管加密產業，現有的基於原則的監管框架本身就足夠靈活，能涵蓋新出現的商品型別，包括 AI 運算在內。
CFTC 的「萬能管轄權」從何而來？
Pham 解釋，商品交換法對「商品」的定義非常寬泛，它涵蓋了一切「價格或品質容易波動的物品或產品」。這意味著比特幣、以太坊、穩定幣、甚至尚未被定義為商品的 AI 運算資源，理論上都落在 CFTC 的管轄範圍內。
「現在人們在看 AI 運算市場，把衍生工具放在 AI 運算上。這正是 CFTC 監管框架所設計要預期的。」
目前，CFTC 在主席 Michael Selig 領導下已經積極發布加密領域的提案。最近在 10 月 5 日提出的 Regulation CAM 和 Regulation CTX 預案通知，將建立聯邦層級的加密槓桿交易框架，取代各州的零散執照制度。Pham 指出，這是她在 2025 年啟動的 CFTC Crypto Sprint 計畫的延續，該計畫已授權 CFTC 註冊交易所首次進行加密現貨交易。
穩定幣 vs 代幣化存款：批發市場的下一場戰役
Pham 同時提出一個有趣的觀點：業界高估了穩定幣在批發市場的潛力，低估了代幣化存款的必要性。
她給出一個具體數字：「如果你計算一天內所有原子結算的現金總量，會是 150 億美元。一天內沒有那麼多現金可以轉手。」銀行目前透過淨結算來處理，交易對手互抵債務、只交換餘額。在這種機制下，代幣化存款「絕對是必要的」，因為代幣化存款保留銀行儲蓄的流動性優勢，同時享受區塊鏈的即時結算。
相較之下，穩定幣在交易對手互不相識或追求消除結算風險的場景中更有優勢。Pham 的判斷是：批發市場的主戰場不在穩定幣與代幣化存款之間二選一，而是兩者並存、各司其職，穩定幣處理跨行和無信任場景，代幣化存款處理高頻淨結算。
2 年內 NYSE 和 Nasdaq 的「真正」代幣化股票
在代幣化股票方面，Pham 預測未來兩年內紐約證券交易所和 Nasdaq 將上線「真正」的代幣化股份，並看到實質交易量。
她區分了「真實證券」和合成代幣的差別：真實代幣化股票帶有投票權和股東治理權，而目前市場上流通的合成代幣（如 AMC 娛樂 CEO Adam Aron 公開批評的 Robinhood 方式）只是跟隨股價價值的合成工具，沒有所有權。
Pham 同時指出，Nasdaq 與 Payward 的合作、NYSE 母公司 ICE 與 OKX 的合作，都是傳統金融與加密原生技術融合的明確案例。她預期這些合作會推動「真正的」代幣化股票交易，而非目前的合成追蹤模式。
NFT 第二波：從收藏品到客戶參與工具
Pham 還預測 NFT 將在監管明確後迎來第二波浪潮。她把 NFT 定位為客戶參與工具，類似星巴克積分或航空公司哩程，而非證券。她說前一輪美國執法行動凍結了與等價股票所有權的活動，一旦監管路徑清晰，NFT 會以更自然的方式融入日常消費。
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