灰度研究主管 Zach Pandl 在 Avalanche Summit 公開表示，比特幣 6 月底的 5.8 萬美元仍是本輪熊市底部，且長期趨勢、週期位置、宏觀環境「3 項條件全數達標」，灰度已正式給客戶「綠燈」建議配置加密資產。
（前情提要：比特幣 ETF 單日流出 4.5 億鎂！Fidelity 被撤 2 億）
（背景補充：Fed 升息加密逆勢漲！比特幣距高點低 40%，2022 年的教訓還沒過期）
灰度投資研究主管 Zach Pandl 在紐約 Avalanche Summit 上給出明確訊號：比特幣 6 月底跌至約 5.8 萬美元的點位，就是他認為這輪熊市調整的底，而且現在已經可以進場。
「過去幾個月我們冒了風險，在 6 月底喊出 5.8 萬的底部，」Pandl 在接受 The Block 採訪時說，「這仍然是我的看法，那就是本輪熊市階段的底部。」
灰度的「三項檢查」，現在全數達標
灰度評估客戶是否該配置比特幣時，有一套固定框架，包含三個條件：長期結構性趨勢、市場週期所處階段，以及宏觀經濟環境。Pandl 指出，這三項條件今天都已經過關。
在長期趨勢上，數位資產的採用持續上升，比特幣的「數位稀缺」敘事沒有消失。週期角度，市場已經走過熊市階段，進入恢復期。宏觀方面，雖然聯準會 9 月升息 25 個基點、點陣圖暗示今年可能再升，但加密市場並未因此崩盤。
「我認為現在所有條件都可以打勾了，」Pandl 說，「我們確實已經給客戶綠燈。」
這番說法和 Coinbase 共同創辦人兼執行長 Brian Armstrong 的觀點呼應。Armstrong 在 9 月 10 日就表示，比特幣在本輪週期已經見底，並預期在下次減半前將出現為期兩年的上升趨勢。
比特幣距高點仍低 39%，樂觀來自哪？
截至 9 月 17 日，比特幣交易價格在 7.6 萬美元上方，24 小時微漲 0.8%。但距離約 12.6 萬美元的歷史高點，仍下跌近 39%，這個落差是 Pandl 論述的核心，空間仍在。
過去幾個月的市場壓力來自多重逆風：CLARITY 法案在參議院未達 60 票透過門檻、比特幣現貨 ETF 連續出現大規模資金流出、聯準會升息導致美元走強。灰度作為最大機構持幣者之一，其產品在這段期間承受了顯著贖回壓力。
Pandl 的邏輯是：這些利空已經反映在價格裡，5.8 萬美元的測試就是市場消化所有壞訊息後的結果。現在要跌，反而要出現全新的利空因子。
Zcash 的隱私敘事，AI 時代的另一張牌
Pandl 也在同一場活動談到 Zcash。灰度經營 Zcash 投資產品已經約九年，他的觀點很直接：比特幣和其他主流加密貨幣都缺少隱私層，而 Zcash 補上這個缺口。
「比特幣需要隱私層，數位貨幣需要隱私層，而比特幣沒有，」他說。不同區塊鏈為不同使用者做出不同設計選擇，Zcash 把隱私放在最優先，相對犧牲了部分比特幣式透明設計帶來的審計能力。
Pandl 不認為 Zcash 直接跟比特幣競爭，而是佔據「被低估、未被充分探索的設計空間」。他特別提到，隨著人工智慧技術變強，個人和財務隱私的議題會更受關注，Zcash 為投資者提供了一種對這個趨勢下注的方式。
後續觀察：實際進場的是誰？
Pandl 的「綠燈」是研究單位的觀點，真正能驗證底部的不是口號，是資金流向。灰度 ETF 產品的淨流入/流出、機構級買盤是否重新出現、以及比特幣在升息週期中的價格韌性，都是接下來幾週的關鍵觀察指標。
如果灰度的三部曲框架成立，那麼 5.8 萬美元會成為這輪週期的歷史支撐位。但如果宏觀環境惡化速度超出預期，例如升息幅度大於市場定價、或監管風險升級，這個底部判斷就會被挑戰。
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