印度監管機構 SEBI 啟動 Demat 2.0 試點，首批三檔公司債以代幣化形式發行，總募資額達 1,025 億印度盧比，並透過 RBI 批髮型數位盧比完成結算。
（前情提要：印度 9 月試點代幣化公司債！採用央行批發型 CBDC 結算，搶攻 RWA 千億賽道）
（背景補充：印度不當反美元先鋒：金磚峰會改推 CBDC 互聯、統一結算網喊卡）
印度證券監管機構 SEBI 於本週正式啟動 Demat 2.0 試點計畫，將企業債券轉為區塊鏈上的數位代幣，並透過印度中央銀行 RBI 的批發型數位盧比（digital rupee）進行支付結算。
首批募資完成，三檔債券總計逾 1,000 億盧比
國營電業放款機構 REC 率先在本月初以該系統募得 500 億印度盧比（約 5,600 萬美元）的企業債券。工程巨擘 Larsen & Toubro（L&T）緊接著也募到 500 億盧比，非銀行借貸機構 IIFL Finance 則募得 25 億盧比（約 280 萬美元），三檔總計 1,025 億印度盧比。
這些債券的結構跟傳統公司債沒兩樣，固定利率、到期日、投資人權益全數保留，差別在於發行與結算的方式。
根據 SEBI 官方公告，Demat 2.0 建立於印度投資人已經習慣使用的電子證券帳戶（demat account）基礎之上，企業債券可以直接發行為受監管市場機構所營運的分散式帳本上的數位代幣。
「原子結算」降低對手方風險
Demat 2.0 的技術亮點在於把代幣化債券與 RBI 的批發型數位盧比透過 Unified Market Interface（UMI）串接。
傳統結算流程中，付款與交割是分開在兩個系統協調。如果其中一筆失敗，另一方的資金或債券就會處於暴露狀態。而 Demat 2.0 讓「債券代幣」與「用來買債券的數位盧比」可以在同一個動作裡同時轉移，這就是金融圈常說的原子結算（atomic settlement），把兩邊的風險降到極低。
後續還預計把公司行動（interest payments、redemption 等）透過智慧合約自動執行。
二級市場與散戶通路，後期才會開放
目前試點範圍侷限於機構投資者與一級市場發行。SEBI 在公告中指出，後續階段才會引入二級市場的代幣化債券交易，並逐漸擴大到散戶投資人可參與。
這樣的步調跟印度過去幾年對加密貨幣的監管態度一致：不排斥區塊鏈技術，但要把一切圈在受控環境裡。
印度路線：把代幣化裝進現有金融系統
印度在全球加密採納度排名上一直名列前茅，但政府對私人加密貨幣的立場始終謹慎。這次 Demat 2.0 試點反映的是印度監管層的清晰路線，不是把投資人推向開放式區塊鏈市場，而是把 tokenization 技術匯入他們已經掌控的金融體系裡。
銀行、證券存管機構、央行貨幣，全數留在架構核心。這對 RWA（Real World Asset）代幣化而言是一條保守但可擴充套件的路線：技術用區塊鏈，規則跟准入由既有金融監管接管。
值得觀察的是，如果印度這套「監管封閉型代幣化」模式跑通，可能會成為其他新興市場（東南亞、拉美）效仿的範本，不靠 DeFi、不靠公鏈，用央行數位貨幣＋受控帳本完成資產代幣化，把效率提升跟合規需求一次解決。
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