新加坡金融管理局（MAS）9 月 1 日啟動公開諮詢，重新考慮 2023 年穩定幣框架中的「純國內發行」限制。新提案允許跨國聯合發行的穩定幣、以及部分受海外同等監管的外國穩定幣，納入 MAS 監管體系。
（前情提要：Paxos將發行「新美元穩定幣」，已獲新加坡金管(MAS)原則性批准）
（背景補充：穩定幣在亞洲「獲認可」，但阻力猶在）
新加坡金融管理局（MAS）在 9 月 1 日啟動的公開諮詢中，重新考慮 2023 年穩定幣框架中「純國內發行」的限制，為跨境穩定幣的監管合作開啟空間。這兩項提案的本質，是 MAS 從「封閉式監管」走向「開放式監管合作」，試圖在風險控管與跨境支付創新之間找平衡。
「MAS-regulated stablecoin」條件：不只是掛牌
諮詢檔案列出穩定的框架條件，涵蓋：
- 儲備金支援的值穩定性：穩定幣背後必須有足夠的儲備資產支援
- 資本要求：發行人需維持適足的資本緩衝
- 平價贖回：持有者能以 1:1 價格贖回，不得折價
- 資訊披露：發行人需定期公開儲備金組成、流動性狀況
只有拿到框架下許可的發行人，才能宣稱自己是「MAS-regulated stablecoin issuer」，並在幣名或品牌中使用「MAS-regulated」字樣。
禁止付息、強制壓力測試、有序清算計畫
MAS 在這次諮詢中進一步強化了對發行人的約束：
- 禁止支付利息：發行人不得對監管下的穩定幣支付利息，避免穩定幣與存款產品混淆
- 壓力測試：發行人必須進行壓力測試，確保在極端市場條件下仍有足夠流動性
- 有序清算計畫：發行人必須準備好恢復與清算計畫，確保在倒閉情境下持有者能有序退出
- 客戶資金保護：在穩定幣發行前收到的客戶資金，必須受到保護（防止挪用）
不在這個專屬框架內的穩定幣，則繼續依照現有規定被歸類為「數位支付代幣」（digital payment tokens）。
為什麼是現在？
MAS 的態度轉變，背後有三個驅動因素：
第一個是跨境支付的需求。現有的跨境支付系統（SWIFT）速度慢、成本高，穩定幣在批發層級的交易結算有天然優勢。如果 MAS 能承認部分海外監管穩定幣，新加坡就有機會成為亞洲跨境批發支付的樞紐。
第二個是區域競爭壓力。香港已經上線代幣化債券市場，日本也針對託管型穩定幣提出稅務豁免改革（見 Cointelegraph 對日本 FSA 的報導）。若新加坡繼續維持封閉框架，加密金融業務可能會流向監管更靈活的鄰近市場。
第三個是監管經驗的積累。自 2023 年框架公布後，新加坡已處理多起穩定幣發行人申請案（如 Paxos 的 USD 穩定幣獲得原則性批准、DCS 推出 DUS 穩定幣等），MAS 對實務挑戰的認知已經比三年前深刻。
對亞洲加密生態的意義
新加坡這次鬆綁，對亞洲加密生態有三層影響：
第一層：跨境穩定幣的區域化。如果「MAS-regulated stablecoins」成為亞洲批發支付的標準，新加坡的穩定幣可能成為跨境企業支付的主流工具，這與 USDT/USDC 在零售端的統治地位形成互補。
第二層：監管合作的示範效應。MAS 這次提出「可比框架」（comparable framework）的概念，等於為其他亞洲監管機構開啟討論空間，台灣金管會、日本 FSA、香港 SFC 如果願意，可以跟新加坡建立雙邊穩定幣監管互認。
第三層：台灣機會與風險並存。台灣的加密市場目前仍受限於《加密資產服務提供者管理條例》，若新加坡成為亞洲穩定幣樞紐，台灣的企業與機構可能會更依賴新加坡穩定幣進行跨境支付，這意味著台灣的監管機構需要在「開放跨境支付」與「防堵監管套利」之間找到平衡。
MAS 的公開諮詢將持續到 10 月 16 日。最終框架能否落實，取決於諮詢結果、海外監管機構的配合意願，以及 MAS 對風險邊界的判斷。
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023 年穩定幣框架中的「純國內發行」限制。新提案允許跨國聯合發行的穩定幣、以及部分受海外同等監管的外國穩定幣，納入 MAS 監管體系。
（前情提要：Paxos將發行「新美元穩定幣」，已獲新加坡金管(MAS)原則性批准）
（背景補充：穩定幣在亞洲「獲認可」，但阻力猶在）
新加坡金融管理局（MAS）在 9 月 1 日啟動的公開諮詢中，重新考慮 2023 年穩定幣框架中「純國內發行」的限制，為跨境穩定幣的監管合作開啟空間。
2023 年「純國內發行」的限制，這次要鬆綁
MAS 在 2023 年 確立的穩定幣監管框架，要求合規穩定幣必須「純粹在新加坡發行」，且只能掛鉤新元或 G10 貨幣。當時的理由很明確：
- 難以建立與其他司法管轄區的「監管對等性」
- 跨國合作的監管協定不容易落地
- 混同發行的穩定幣難以追蹤資金來源
- 海外儲備金是否足以應對贖回需求，存在不確定性
三年過去了，MAS 的態度轉向。這次諮詢提出了兩項關鍵鬆綁：
- 跨國聯合發行穩定幣：由新加坡發行人與外國發行人共同發行的穩定幣，在風險充分控管的前提下，可以納入框架，並標註為「MAS-regulated stablecoins」（MAS 監管穩定幣）
- 承認有限數量的外國穩定幣：受海外「可比框架」監管的外國穩定幣，可能被承認並允許用於跨境批發交易
這兩項提案的本質，是 MAS 從「封閉式監管」走向「開放式監管合作」，試圖在風險控管與跨境支付創新之間找平衡。
「MAS-regulated stablecoin」的條件：不只是掛牌
諮詢檔案列出穩定的框架條件，涵蓋：
- 儲備金支援的值穩定性：穩定幣背後必須有足夠的儲備資產支援
- 資本要求：發行人需維持適足的資本緩衝
- 平價贖回：持有者能以 1:1 價格贖回，不得折價
- 資訊披露：發行人需定期公開儲備金組成、流動性狀況
只有拿到框架下許可的發行人，才能宣稱自己是「MAS-regulated stablecoin issuer」，並在幣名或品牌中使用「MAS-regulated」字樣。
禁止付息、強制壓力測試、有序清算計畫
MAS 在這次諮詢中進一步強化了對發行人的約束：
- 禁止支付利息：發行人不得對監管下的穩定幣支付利息，避免穩定幣與存款產品混淆
- 壓力測試：發行人必須進行壓力測試，確保在極端市場條件下仍有足夠流動性
- 有序清算計畫：發行人必須準備好恢復與清算計畫，確保在倒閉情境下持有者能有序退出
- 客戶資金保護：在穩定幣發行前收到的客戶資金，必須受到保護（防止挪用）
不在這個專屬框架內的穩定幣，則繼續依照現有規定被歸類為「數位支付代幣」（digital payment tokens）。
為什麼是現在？
MAS 的態度轉變，背後有三個驅動因素：
第一個是跨境支付的需求。現有的跨境支付系統（SWIFT）速度慢、成本高，穩定幣在批發層級的交易結算有天然優勢。如果 MAS 能承認部分海外監管穩定幣，新加坡就有機會成為亞洲跨境批發支付的樞紐。
第二個是區域競爭壓力。香港已經上線代幣化債券市場，日本也針對託管型穩定幣提出稅務豁免改革（見 Cointelegraph 對日本 FSA 的報導）。若新加坡繼續維持封閉框架，加密金融業務可能會流向監管更靈活的鄰近市場。
第三個是監管經驗的積累。自 2023 年框架公布後，新加坡已處理多起穩定幣發行人申請案（如 Paxos 的 USD 穩定幣獲得原則性批准、DCS 推出 DUS 穩定幣等），MAS 對實務挑戰的認知已經比三年前深刻。
對臺灣與亞洲加密生態的意義
新加坡這次鬆綁，對亞洲加密生態有三層影響：
第一層：跨境穩定幣的區域化。如果「MAS-regulated stablecoins」成為亞洲批發支付的標準，新加坡的穩定幣可能成為跨境企業支付的主流工具，這與 USDT/USDC 在零售端的統治地位形成互補。
第二層：監管合作的示範效應。MAS 這次提出「可比框架」（comparable framework）的概念，等於為其他亞洲監管機構開啟討論空間，臺灣金管會、日本 FSA、香港 SFC 如果願意，可以跟新加坡建立雙邊穩定幣監管互認。
第三層：臺灣機會與風險並存。臺灣的加密市場目前仍受限於《加密資產服務提供者管理條例》（Clarity Act），若新加坡成為亞洲穩定幣樞紐，臺灣的企業與機構可能會更依賴新加坡穩定幣進行跨境支付，這意味著臺灣的監管機構需要在「開放跨境支付」與「防堵監管套利」之間找到平衡。
MAS 的公開諮詢將持續到 10 月 16 日。最終框架能否落實，取決於諮詢結果、海外監管機構的配合意願，以及 MAS 對風險邊界的判斷。
