管理規模約 2,320 億美元的韓國主權基金韓國投資公社（KIC），在 8/12 遞交的最新 13F 報告中首度出現穩定幣發行商 Circle，季末持有 65,443 股、市值約 410 萬美元。同一季 KIC 把 Robinhood 加碼三成、Coinbase 砍掉近 17%，加密相關持股的第一大部位就此換人。
（前情提要：韓國改組主權基金計畫！KIC 內設戰略投資帳戶，核能、航太、海外供應鏈全上）
（背景補充：韓國民年金基金Q3大買2000萬鎂Coinbase股票！迄今已浮盈40%）
管理規模約 2,320 億美元的韓國主權基金韓國投資公社（KIC），8/12 向美國證券交易委員會（SEC）遞交第二季 13F 報告，677 檔美股持股裡第一次出現 Circle 的名字。截至 6/30，KIC 持有 65,443 股 Circle，市值 409.9 萬美元，以 8/13 匯率換算約 58 億韓元。
翻回 Circle 2025 年 6 月上市之後的四份 13F，KIC 這一欄一路掛零，這是第一次進場。
先把期待值調準：410 萬美元只佔 KIC 全部 526.6 億美元美股持股的 0.008%，換算下來大約是這檔基金每投出 1 萬美元裡的 8 分錢。這是試水溫的規模，不是押注。
Circle 買在腰斬季
第二季對 Circle 股東不好過。CRCL 從 3/31 的 95.41 美元一路滑到 6/30 的 62.63 美元，單季跌掉 34%，KIC 就是在這段區間把部位建起來的。
13F 只揭露季末部位、不揭露成本，所以無從得知 KIC 買在哪個價位。能確定的是 6/30 之後 CRCL 走回頭路：8/5 公布的第二季財報，總營收與儲備收入 7.01 億美元、年增 7%，低於華爾街約 7.13 億美元的預期，但稀釋後每股盈餘 0.18 美元優於預期的 0.16 美元。摩根士丹利 8/3 才把目標價砍到 38 美元，股價反而從當天的 60.35 美元一路爬到 8/12 的 71.28 美元。
以季末 62.63 美元計價，KIC 這筆帳面浮盈約 14%。
Riot 帳面賺 70%，其實偷偷賣掉 9 萬股
真正需要拆開來看的是其他幾檔。13F 報的是季末市值，而市值等於股數乘上股價，兩個變數混在一起，光看「持股價值增減」很容易讀反。
把 KIC 兩季的股數拉出來比對，結論跟帳面數字差很多：
- Riot Platforms：持股價值從 495 萬增至 842 萬美元，帳面 +70%。但股數從 400,174 股減到 307,539 股，實際減碼 23%。撐起這 70% 的是股價，RIOT 單季從 12.36 漲到 27.38 美元，翻了一倍還多。
- Strategy：持股價值從 1,061 萬掉到 717 萬美元，帳面 -32%，看起來像大砍。實際上 KIC 只賣了 2,557 股，減幅 3%。MSTR 單季跌 30%，帳面的縮水幾乎全是股價貢獻。
- Coinbase：這才是唯一一檔真被大幅減碼的，股數從 303,470 股砍到 252,618 股，少了 16.8%，再疊上股價跌 16.3%，帳面才變成 -30%。
「減碼 Strategy、Coinbase、Riot」這三檔，KIC 對 Strategy 幾乎沒動手，對 Riot 是在股價翻倍時獲利了結，只有 Coinbase 是實打實降低曝險。
加碼的全是「不靠幣價吃飯」的公司
加碼那一側同樣值得拆。Robinhood 股數從 661,978 股增至 877,115 股，加碼 32.5%；Block 從 286,572 股增至 359,772 股，加碼 25.5%。
還有一檔被普遍漏掉：IREN Limited，這家從比特幣挖礦轉向 AI 資料中心的納斯達克上市公司，KIC 股數從 95,100 股加到 138,246 股，加碼 45.4%，是所有加密相關持股裡幅度最大的一檔。把 IREN 與 Circle 一起算進去，KIC 的加密相關持股是從第一季的 1.35 億美元增至 1.78 億美元、增幅 32%，而不是只算五檔的 1.32 億到 1.68 億、增幅 27%。
最大的變化在座次。第一季 KIC 加密相關第一大部位是 Coinbase 的 5,299 萬美元，第二季換成 Robinhood 的 8,796 萬美元，Coinbase 退居 3,693 萬美元的第二位。
把加碼與減碼兩張清單擺在一起看，方向其實蠻一致：被減碼的 Strategy 與 Riot，賺的是幣價本身；被加碼的 Robinhood、Block、IREN，加上新進場的 Circle，賺的是手續費、支付流水、算力租金與儲備利息。
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