英國 FCA 加密監管框架拍板！2027 年 2 月授權大限，牌照申請 9 月起跑

英國金融行為監管局（FCA）正式發布加密資產監管最終框架，加密企業須在 2027 年 2 月 28 日前取得牌照，新制將於 2027 年 10 月 25 日正式上路。框架涵蓋強制授權、資本壓力測試、市場操縱規範與穩定幣發行標準，將加密產業納入與傳統金融同等的監管標準。

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（前情提要：英國按下「2027」計時器，傳統金融法規將擴充套件至加密貨幣）
（背景補充：英國央行正式將穩定幣視為「新型貨幣」！年底開放系統性穩定幣申請）

英國金融行為監管局（FCA）週二正式發布加密資產監管最終框架，為英國的加密產業畫出明確的合規路徑。這份標誌性的政策檔案宣告加密貨幣將被納入與傳統金融「同等標準」的監管體系，加密企業若想在英國合法營運，最遲須在 2027 年 2 月 28 日前完成授權申請。

FCA 支付與數位金融執行總監 David Geale 在宣告中表示：

「我們打造了一個不強迫企業在監管確定性與創新空間之間二擇一的框架，這套制度讓業者能同時擁有兩者，在一個穩定、有競爭力的環境中建設與成長。」

授權時間表：9 月開跑，2027 年 10 月全面上路

根據 FCA 公布的時程，加密企業牌照申請視窗將於 2026 年 9 月開啟，至 2027 年 2 月 28 日截止，整個新制將在 2027 年 10 月 25 日正式生效。受規範的業務範圍涵蓋交易平台、託管服務商、穩定幣發行商、質押服務商及其他中介機構，幾乎囊括加密產業的所有核心服務。

值得注意的是，目前已依反洗錢法規（MLR）取得授權的加密企業，牌照不會自動轉換為新制下的完整牌照，必須重新申請。FCA 為此設計了過渡期的「儲蓄條款」（savings provisions），允許已在英國營運的企業在申請期間繼續提供部分服務。FCA 也宣布，下個月起將提供業者申照前的預約諮詢會議，並將在 7 月 17 日舉行線上說明會，9 月再發布進一步的政策宣告，釐清監管邊界如何適用於各類加密資產活動。

五大監管支柱：壓力測試、反市場操縱入列

新框架的核心監管要求包含多項重大變革：

強制授權制度：所有在英國境內營運的加密企業，無論是中心化交易所、託管錢包、穩定幣發行商或質押平台，都必須取得 FCA 授權
資本壓力測試：加密企業將被要求進行資本適足性測試，確保在極端市場波動下仍具備足夠的財務韌性
市場操縱與內線交易規範：FCA 將強化市場誠信規則，打擊拉抬拋售（pump and dump）、洗售交易（wash trading）等操縱行為
消費者保護：業者須遵守與傳統金融機構同等的客戶資產隔離、資訊揭露和投訴處理標準
營運韌性：針對使用分散式帳本技術（DLT）的企業，FCA 將另行諮詢相關的營運韌性指引

穩定幣監管微調：法定信託成標配，5% 超額準備獲準

穩定幣發行規範是此次框架中調整幅度較大的區塊。FCA 維持了核心框架，但做出幾項務實修正：簡化儲備資產構成要求，不再強制要求提供預估贖回預測；新增法定信託（statutory trust）要求，確保儲備資產在法律上與發行商自有資產隔離；取消無指定用途的儲備基金帳戶，強化資金用途透明度。

此外，穩定幣發行商須賦予使用者明確的贖回權，並獲準在儲備池中保留最多 5% 的超額資產作為緩衝，同時允許在安全防護措施下進行有限的集團內部託管。FCA 表示，這套規則為穩定幣發行建立了「基準制度」，並將在今年稍晚與英格蘭銀行（BOE）展開聯合諮詢，討論被英國財政部認定為「系統性重要」的穩定幣發行商如何適用央行層級的規範。

DeFi 監管保留彈性：「真正去中心化」不入列

針對去中心化金融（DeFi），FCA 採取相對審慎的態度。FCA 支付與數位資產總監 Matthew Long 明確表示，將採取「個案認定」的方式處理 DeFi 的監管適用性：

「我們將繼續致力於 DeFi 領域的工作。『真正的 DeFi』，即沒有可識別個人從事的活動，將落在監管範圍之外。」

這意味著，只有那些表面上宣稱「去中心化」但實際上仍有中心化營運實體的專案會被納入監管。FCA 預計今年稍晚將針對 DeFi 指引及 DLT 營運韌性啟動獨立諮詢程式，同時也將更新金融犯罪指南中有關加密資產企業的章節。

英國 vs 臺灣：兩種監管路線的對比

英國 FCA 的監管路徑展現出「先完整框架、再逐步落地」的思維，從 2023 年啟動諮詢至今，歷經三年終於產出最終規則，且在穩定幣、DeFi 等細分領域保留後續調整空間。相較之下，臺灣金管會目前對加密產業的監管仍以洗錢防制法為核心框架，尚未建立如 FCA 這般涵蓋資本適足、市場操縱、託管規範的完整牌照制度。

英國此次將加密企業的監管標準拉高到與銀行、券商同級，對於在英國有業務布局的交易所和託管商，如 Coinbase、Kraken、Binance 等在英國的營運，將面臨長達 18 個月的合規改造期。而對正在研擬虛擬資產管理專法的臺灣而言，英國的「壓力測試」、「法定信託」、「過渡期儲蓄條款」等設計，無疑是值得借鏡的制度細節。