穩定幣巨頭 Tether 共同創辦人提出 STBL 協議，採雙代幣架構回饋用戶收益，並開放底層供各界發行穩定幣，旨在解決傳統痛點並重塑 2030 年貨幣未來。
（前情提要：穩定幣霸主 Tether Q1 狂賺 10.4 億美元！超額儲備飆至 82.3 億鎂創歷史新高，穩居全球第 17 大美債主 ）
（背景補充：Tether Gold 黃金代幣是什麼？XAUt 發行與贖回方式、優點＆風險一次看）
全球最大的穩定幣發行商，USDT 目前市值約 1,860 億美元，市佔率高達 59%，在 2025 年大賺 150 億美元。但共同打造這一切的人，近日卻公開喊話：「這個系統有根本性的問題，而我正在建造修補它的東西。」
Reeve Collins 是 Tether 的共同創辦人（他在 2013 至 2015 年間帶領 Tether 的起步。之後，他和合夥人選擇將 Tether 出售給加密貨幣交易所 Bitfinex 的營運商，因此他早已不再參與 Tether 的日常營運），但他卻從未離開穩定幣。
近期他在 On the Margin 節目上，拆解了自己對「穩定幣 1.0」的看法，以及其構想協議 STBL 的設計邏輯。
Tether 的原罪
Collins 對 Tether 商業模式的描述很直接：「這個模式的優雅在於它的簡單 — 你給我一塊錢，我給你一個代幣。」
問題就藏在這個簡單裡。Tether 把使用者存入的美元拿去買美債，目前殖利率約 3 至 4%，所有利息全數留在公司。使用者得到的，只有「隨時能動、全球通用的美元通道」，卻沒有任何資產回報。
Collins 把這個機制稱為「穩定幣 1.0 內建的提取裝置」，而他的新協議 STBL，就是為了拆掉這個裝置而生。
STBL 雙代幣：花錢與賺錢同時進行
Collins 描述 STBL 協議的核心設計是把穩定幣一拆為二。使用者手中的資產分成兩個代幣：美元穩定幣，用於日常交易支出和 YLD（收益代幣，持續累積孳息），另有 STBL 作為治理代幣。
三者構成一套完整的架構，讓持有人在花錢的同時，收益也在後臺自動累積，不需要在「用」與「賺」之間二選一。
在資產配置上，Collins 不只押注美債。他與 Hamilton Lane 的 SCOPE 基金談妥合作，該基金目標報酬率為 7 至 8%，與國債部位混搭後，預估可為使用者帶來約 5% 的淨收益（協議規定 80% 的收益將直接返還使用者，對比 Tether 當前 0% 回饋的模式，是結構性的翻轉）。
我們不是要你用我們的幣
Collins 刻意和市場上其他競爭者劃清界線，點名 XRP 作為對比：
XRP 不過是一家中心化公司說「請用我的代幣」。STBL 是去中心化協議，我們不是說「用我們的幣」，我們是說「這是技術，去建你自己的」
Collins 想做的是：銀行、大型平台、電商生態乃至職業運動球隊，未來都可以在 STBL 的底層協議上，發行自己品牌的穩定幣，自選資產背書、自訂收益分配引數。Collins 的目標是把穩定幣基礎設施做成水電一樣的公用事業層：「你不在乎哪家電力公司供電，未來你也不會在乎哪家銀行在轉帳。」
他進一步描繪一個 AI 代理人的場景：未來的自動化交易代理人，會主動幫使用者把資金路由到回饋最高的貨幣生態：運動隊發的幣在主場購票有折扣、遊戲平台的幣在道具購買有加成，消費品牌的幣則在會員系統內流通。讓穩定幣從「工具」變成「場域」。
伊朗的 4 億美元，和那個不能說的問題
關於穩定幣的監管敏感性，Collins 以一個具體案例點出：伊朗曾有約 4 億美元的 USDC 遭凍結。美元背書的穩定幣，在法律意義上是美元主權的延伸，美國政府的手可以伸進去。
「這絕對在變得更中心化，」Collins 說「而且會有一個均衡點出現。」
他觀察到眼前有兩條路正在分岔：其一是美國模式，透過 GENIUS Act（已於 2025 年 7 月立法）框架，由私部門發行穩定幣並接受聯邦監管，1:1 資產支撐是基本要求；其二是 CBDC 路線，政府直接發行可程式化貨幣，自動代扣稅款、即時凍結交易、完整的金融監控。
Collins 對 CBDC 的評語直接：「你將沒有任何財務主權……它會變成一個監控國家。」
Collins 的長線敘事
Collins 1997 年畢業後進入美國最早的線上廣告代理商之一，親眼看著公司在兩年內以 66 億美元市值上市，也親身經歷了「網路把資訊流動變成公共財」的歷史時刻。
「網路給了世界資訊的全球、即時、免費流動。區塊鏈給了世界同樣的事，但物件是金錢。」
Collins 預測，到 2030 年，穩定幣將成為預設的貨幣形式。STBL 是他在這個判斷上的最大賭注，靠一層任何人都可以在上面蓋房子的基礎設施。
不過隨著穩定幣市場競爭加劇，STBL 要獲得市場支持絕非易事。且市場對收益代幣＋治理代幣的的審美疲勞與對安全性的疑慮，是 STBL 必須直面的第一道硬傷。更不用說，Tether、Circle 多年築起的「流動性護城河」與網路效應，絕非單靠利息回饋就能輕易動搖。
