彭博社獨家披露，3 月美以對伊朗軍事行動期間，亞洲頂級避險基金單月虧損高達 10%，其中不乏 16 年成立以來最慘單月紀錄；與此同時，傳統避險資產黃金同週重挫 9.6%，反而是比特幣全月累漲約 7-8%，JPMorgan 直言「透過數位黃金資格考試」，加密資產配置邏輯在這場地緣衝擊中悄然浮上檯面。
（前情提要：美伊戰爭第 28 天，JPMorgan 說比特幣透過了「數位黃金」的資格考試）
（背景補充：黃金穩定幣PAXG單日飆漲40%！比特幣地緣政治避險價值「難比真金」）
Trivest Advisors 管理的 54 億美元中國對焦基金（TAL China Focus Fund），在 2026 年 3 月單月崩跌 10.2%——這是該基金自 2016 年成立整整十年以來，從未出現過的單月跌幅。這個數字不只是一筆虧損紀錄，更像是一場宣告：這個月，亞洲避險基金界幾乎無人倖免。
彭博揭開「最艱難交易月」：三大基金集體踩雷
彭博社獨家報導指出，3 月美以聯手對伊朗發動軍事行動，地緣衝擊波橫掃亞洲金融市場，多支規模數十億美元的頂級避險基金同步潰退。
Trivest 的 Trivest Advisors 在致投資人信中坦言：「3 月恐將成為史上最艱難的交易月份之一，風險開/關切換在數小時內就反轉，因為戰爭升級或停火談判的訊息不斷變動。」彭博取得這份信件後披露，基金主要虧損來自中國科技股部位，市場對 AI 估值的疑慮在戰火緊張時刻被放大。
彭博記者同時引述，Mohit Khurana 管理的 Southern Ridges Summit Macro Fund（規模 16.5 億美元）3 月同樣重挫 10.2%，為 2022 年 10 月成立以來最慘單月，虧損幅度更是 2024 年 8 月的兩倍。Khurana 在致投資人信中直白自承：
滯脹不在我們的預期中，加上川普過去對長期衝突的抗拒，我們根本不覺得需要對那個結果做避險。我大錯特錯。
他原本的部位押注美元走弱、殖利率曲線變陡、股市上漲、AI 生產力驅動成長——川普真的願意開戰，「根本不在他的雷達上」。
另一家亞洲重量級基金、Hermes Li 掌舵的 Aspex（規模逾 145 億美元），3 月同樣下跌 7%。彭博在報導中提到，根據 UBS prime broker 口徑，亞洲股票避險基金整體中位數跌幅介於 -4.5% 至 -6.2%，宏觀策略基金中位數更達 -6.9%。MSCI 亞太指數 3 月重挫 13.4%，在停火訊息傳出後才逐步收復跌幅。
少數贏家：押印尼盾貶值、韓股多空、嚴控部位
彭博報導也點名了少數逆勢獲利的基金。Yip Ka-hay 管理的 1.08 億美元 Bright Stream Macro 3 月上漲 2%，靠的是押注印尼盾貶值，並以澳幣賣權對美元買權進行非對稱避險；Billionfold Asset Management 的韓股多空策略基金（9.27 億美元）小漲 0.8%，這支基金去年剛獲得 Millennium Management 首筆 2.5 億美元的外部韓國經理人配置。
此外，Brevan Howard MB Macro（65 億美元，新加坡 Minal Bathwal 主理）虧損壓在 3.5% 以下；Welwing Capital（香港，2019 年成立，規模近 50 億美元）3 月幾乎持平。
停火後的反彈同樣迅速。據彭博援引 Goldman Sachs 追蹤資料，亞洲股票選股型避險基金 4 月至 4/9 已反彈 8.9%，今年至今平均報酬來到 15%，多數亞洲基金因前兩個月的漲幅緩衝，Q1 實際表現仍優於全球同業。
黃金也失靈了：鏈上黃金跟跌，傳統避險邏輯破功
然而，這場地緣衝擊最值得加密市場投資人注意的，不只是傳統避險基金踩雷，而是連「黃金」這個最古老的避險工具也在關鍵時刻掉了鏈子。
3 月戰火最激烈的那一週，黃金期貨單週崩跌 486.80 美元，跌幅達 9.6%，收在每盎司 4,574.90 美元，創下 14 年來最慘單週表現。從高點約每盎司 5,423 美元，一路崩至 4,350 美元附近，跌幅逾 14%。鏈上黃金同步受傷：PAXG 與 XAUt 雙雙跟跌，SPDR Gold Shares（GLD）單週資金流出約 2.7% AUM。
值得玩味的是，開戰初期 PAXG 曾因「數位黃金避險需求」單日飆漲 40%，但隨即隨實體黃金一起崩跌——這說明，當恐慌引發全面去槓桿，就連黃金代幣也難以獨善其身。
比特幣反向：月漲 7-8%，JPMorgan 給出「數位黃金」背書
比特幣的走勢形成了鮮明對比。戰爭爆發首週，BTC 確實隨市場同步下殺至 63,000 美元附近，所有資產一度同步失靈；但進入第三、四週後，比特幣開始獨立走強，月底站上 71,000 美元一帶，全月累漲約 7-8%。
JPMorgan 的研究報告在此時給出明確背書：在這場地緣政治壓力測試中，比特幣展現出有別於風險資產的韌性，正式「透過數位黃金的資格考試」。
ETF 資金面也出現分化訊號。2 月時，比特幣 ETF 單月淨流出約 38 億美元，黃金 ETF 同期流入 160 億美元，市場明顯在傳統避險與數位資產之間選邊站；但 3 月衝突期間及停火後，機構資金開始逢低迴補 BTC 部位，黃金 ETF 則持續承壓。
動區觀察：兩層失靈，一個浮現的配置問題
這一次的地緣衝擊，呈現出雙層的「避險失靈」結構。
第一層是人為判斷失靈：彭博報導中的基金經理，幾乎一致性地低估了戰爭風險——不是因為他們能力不足，而是他們的認知框架裡，川普主動開戰這件事本來就不存在。Khurana 的那句「我根本不覺得需要對那個結果做避險，我大錯特錯」，某種程度上代表整個亞洲宏觀社群在這場衝擊前的集體盲點。
第二層是資產本身的失靈：黃金在去槓桿浪潮中沒有守住避險角色，反而領跌；傳統「風險開/關」的資產配置邏輯，在「戰爭+停火+滯脹」的複合情境下顯得過於脆弱。
比特幣並非毫無波動，開戰初期同樣急殺，但它的月線反彈速度與深度，讓 JPMorgan 這樣的傳統機構開始重新定義它在多元資產配置中的角色。問題不是「比特幣是不是黃金」，而是：當所有傳統避險同時失靈時，哪一個資產的失靈程度最輕？
這個問題，Q2 的市場或許正在給出它自己的回答。
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