SpaceX 在 2026 年 2 月 2 日全股票收購 xAI 後，集團 2025 年合併試算（pro forma）出現接近 50 億美元的淨虧損，主因是 xAI 在 GPU 算力與資料中心上的高強度資本開支；同期 Starlink 收入推升至約 118 億美元、SpaceX 核心業務 EBITDA 仍賺進約 80 億美元。
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如果只看一個數字，會以為 SpaceX 突然出事了，2025 年合併試算淨虧近 50 億美元。但仔細檢視我們會發現是 xAI 一家公司太燒錢，一個月要燒 10 億美元。在 9 個月燒掉 95 億美元，年化虧損最終是 50 億美元。
SpaceX 在 2026 年 2 月 2 日納入 xAI 之後，2025 年的「集團帳本」就要把這個燒錢怪物一起背。同時，Starlink 收入推升到 118 億美元、整個 SpaceX 核心業務 EBITDA 仍有約 80 億美元，原業務是盈餘的。
50 億虧損怎麼算
SpaceX 自身 2025 年表現並沒有「崩盤」，據 Reuters 1 月獨家，SpaceX 全年營收約 150 億至 160 億美元、EBITDA 利潤約 80 億美元。但若按更嚴格的 GAAP 淨利計算，公司前 9 個月仍錄得約 24 億美元淨虧損，主要是火箭與衛星資本開支折舊吃掉帳面利潤。
據 Bloomberg，xAI 2025 年第三季淨虧 14.6 億美元（前一季為 10 億美元），前 9 個月燒掉約 95 億美元現金，月燒約 10 億美元；同期收入約 5 億美元年化、淨虧 50 億美元年化。
SpaceX 在 2026 年 2 月以全股票交易收購 xAI、結構為全資子公司，從那一刻起，xAI 的虧損就開始計入「合併後 SpaceX 集團」的損益表，2025 年的合併試算因此把這 50 億美元的坑一起算進去。
另一邊的 Starlink 變成財務支柱，2025 年收入推升至約 118 億美元，連續第二年超越 SpaceX 火箭發射服務的收入，正式成為集團最大現金奶牛。
AI 算力豪賭
SpaceX 的 AI 投入並不是單純買 GPU 那麼簡單，我們看到軌道資料中心計劃，SpaceX 1 月 30 日向 FCC 申請發射多達 100 萬顆衛星建立 Orbital Data Center 系統，馬斯克本人公開表示「未來 2 至 3 年內，最便宜的 AI 算力產地將會在太空」。
另一個晶片計劃案是 Terafab，這是 SpaceX 與 Tesla、xAI 在 3 月共同公布的 200 億至 250 億美元晶圓廠合資案，鎖定 2 奈米製程、初期目標每月 10 萬片晶圓，明確標的就是供應未來的太空軌道資料中心。
IPO 倒計時：1.75 兆到 2 兆美元
SpaceX 已於 4 月 1 日向 SEC 機密遞交 S-1 檔案，預計 6 月開始路演、有望成為史上最大規模 IPO，超越 2019 年沙烏地阿美的紀錄。SpaceX 在與潛在投資人「試水溫」的對話中，已將估值目標上修至 2 兆美元以上；募資規模目前傳出 250 億至 750 億美元不等。
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