四週前所有避風港失靈，如今 JPMorgan 說比特幣展現避險需求，黃金百年最長連跌遇上比特幣逆勢崛起。
（前情提要：摩根大通：黃金流動性已跌至比特幣之下，BTC 在地緣政治危機中逆勢回穩）
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本周，摩根大通發布研究報告指出，在伊朗戰爭持續進入第四週之際，比特幣展現出「類避險需求」（safe-haven-like demand），資金流入穩定，鏈上活動上升。而同一時期，黃金正經歷 1920 年以來最長的連續下跌，白銀 ETF 遭遇大規模贖回。
這是一個歷史性的交叉點。不是因為比特幣漲了多少，而是因為在一場真正的戰爭中，華爾街最大的銀行第一次用白紙黑字寫下：比特幣在經濟和貨幣不穩定以及地緣政治緊張時期的作用。
而這家銀行的 CEO，叫 Jamie Dimon。他過去花了十年時間告訴全世界，比特幣是一場騙局。
三月的世界
2026 年 3 月第一週，美伊戰爭剛剛爆發。美國與以色列對伊朗發動代號「Epic Fury」的聯合空襲，伊朗革命衛隊隨即關閉荷莫茲海峽，全球 20% 的石油供應被掐斷。布蘭特原油一週暴漲超過 30%。
市場的反應完全符合教科書：股市崩跌、油價飆升、恐慌蔓延。但避險資產的反應完全不符合教科書。
美債殖利率不降反升，因為油價飆漲引發的通膨預期讓債券從避風港變成了受害者、日圓紋風不動、瑞士法郎毫無溢價。黃金在戰爭第一天衝破 5,300 美元高點後隨即回落，目前較三月的高點下滑超 17%。
比特幣呢？結果整個三月於 6.6~7.5 萬美元之間震盪，難得展現出比黃金還抗跌的現況。
摩根大通的結論提到：在機構性撤離和流動性收緊衝擊貴金屬的同時，比特幣似乎展現出更穩定的資金流和改善中的動能。
分析師說比特幣是數位黃金
摩根大通（JPMorgan Chase）是全球資產規模最大的銀行之一，市值超過 6,000 億美元的金融帝國。而這家銀行的執行長 Jamie Dimon，堪稱華爾街最知名的比特幣反對者。
2017 年 9 月，Dimon 在一場投資者會議上公開稱比特幣為「一場騙局」並揚言如果 JPMorgan 的任何交易員交易比特幣，「我會立刻開除他們，理由有兩個：第一，違反公司規定；第二，他們很蠢。」
2018 年 1 月，他在達沃斯論壇上表示後悔用了騙局這個詞，但隨即補充：「比特幣本身毫無價值。」
2020 年，比特幣突破兩萬美元時，Dimon 沉默了。
2021 年，比特幣衝上六萬美元，Dimon 重新開火。他在一場銀行業會議上說：「比特幣一文不值。」他把比特幣比作鬱金香泡沫——只是這一次，鬱金香是數位的。
2023 年，美國參議院銀行委員會聽證會上，Dimon 被問到對加密貨幣的看法。他回答：「如果我是政府，我會關掉它。」
然而，就在 Dimon 持續痛罵比特幣的同一段時間裡，他手下的分析師們一直在做另一件事。
2021 年，JPMorgan 的量化策略團隊首次在研究報告中使用「數位黃金」一詞描述比特幣，並建議投資組合中配置 1% 的比特幣。2024 年，比特幣現貨 ETF 在美國獲批後，JPMorgan 成為最早為客戶提供比特幣 ETF 交易通道的大型銀行之一。2025 年，JPMorgan 的區塊鏈平台 Onyx 處理了超過 9,000 億美元的交易量。
現在是 2026 年 3 月，JPMorgan 的分析師白紙黑字寫下：在一場真正的地緣政治危機中，比特幣展現出類似避險資產的需求特徵，而黃金和白銀走弱。
雖然看起來這是企業版的認知失調。但如果你仔細看，這是華爾街的標準作業流程。
Dimon 的工作是管理風險和監管關係。公開力挺比特幣對一家受聯準會、OCC、FDIC 三重監管的全球系統性重要銀行來說，毫無好處；但分析師的工作是跟著數據走，當數據顯示比特幣在戰爭中的表現優於黃金，他們不會因為老闆不喜歡就不寫。
白話來說，Dimon 嘴上說不要，JPMorgan 的資產負債表說身體很誠實。
一場還沒考完的試
回頭看，2026 年 3 月的比特幣故事，是一場分成兩幕的考試。
第一幕是戰爭爆發的第一週。所有避險資產同時失靈，比特幣閃崩至 63,000 美元。這一幕的結論是：在極端恐慌中，比特幣仍然是風險資產。
第二幕是戰爭的第三到第四週。黃金開始百年最長連跌，白銀 ETF 被贖回，但比特幣穩住了，機構正在逢低佈局。這一幕的結論是：在持續的地緣壓力下，比特幣展現出與黃金不同的韌性。
JPMorgan 的報告，是對第二幕的背書。
但這場考試還沒結束。伊朗戰爭將進入第五週，仍然沒有解決方案。川普反覆延後對伊朗能源設施的打擊期限，荷莫茲海峽的命運仍然懸而未決。如果戰爭持續升級，油價衝上 150 美元甚至更高，全球恐進入真正的停滯性通膨，那時候，比特幣還能撐住嗎？
現在沒有人知道…就讓我們繼續看下去
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