聯準會主席交接陷入數十年罕見的僵局，候任主席凱文·沃什（Kevin Warsh）面對的，是一個比他當初應徵時更燙手百倍的位子。Timiraos 在文中指出，油價飆升推升通膨、確認程式遭參議員卡住、現任主席 Powell 明言不走，三重壓力同時壓向 Warsh，讓這場政權交接的難度遠超外界預期。
（前情提要：重磅！川普提名凱文·沃什接掌美國聯準會，Fed 六月降息機率上升逼近 50%）
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這是數十年來聯準會最尷尬的一次領導權交接。Timiraos 在報導開篇即點明，候任主席凱文·沃什（Kevin Warsh）正面臨三重夾擊：伊朗戰爭推升油價、通膨重新走高、確認程式遭國會卡關、現任主席 Jerome Powell 明言不走——而這一切，都跟 Warsh 當初應徵這份工作時承諾的劇本，大相逕庭。
Timiraos 指出，在 Warsh 去年積極遊說川普提名自己的那段時間，他公開主張降息、批評 Powell 的貨幣政策過於保守。但如今，聯準會最新的通膨偏好指標 PCE 已上修至 2.7%，朝著錯誤的方向移動；伊朗戰爭更讓油價突破每桶 105 美元，進一步推升通膨壓力。根據他的分析，市場投資人目前認為今年升息的機率，已經高於降息。
Powell 不走、FOMC 不降，Warsh 面對的是自己人的懷疑
確認程式的僵局，讓外界無法確認 Warsh 究竟能否在 Powell 任期於 5 月 15 日屆滿前完成交接。Timiraos 觀察到，北卡羅來納州共和黨參議員 Thom Tillis 誓言阻擋確認投票，條件是司法部對 Powell 的刑事調查必須先告終。而聯邦首席檢察官已表明將上訴法院推翻傳票一事，讓調查時程更加不確定。
Powell 本人則在上週明確表態：若繼任者尚未確認，他將繼續留任主席；且在調查「透明且有定論地」結束之前，他不會離開聯準會理事會。Timiraos 提到，川普對此回應毫不留情，直稱 Powell 是「incompetent（無能之輩）」，但並未展現任何想讓調查落幕的意圖。
這意味著 Warsh 走進聯準會大樓那天，Powell 很可能還沒走出去。
《華爾街日報》指出，FOMC 內部的氛圍同樣不利於降息。去年秋天 Powell 帶領聯準會連降三碼，但每次降息都遭遇更強的內部反對。3 月最新會議以 11 比 1 票決定維持利率不變，反映出委員會整體已明顯向「鷹派」靠攏。
歷史諷刺：2008 年的 Warsh 反而主張防通膨
Timiraos 在文中翻出了一段頗具諷刺意味的歷史。2008 年，Warsh 擔任聯準會理事時，正值油價暴衝至每桶 140 美元、通膨急速走高。他當時的立場，恰恰是現在川普期待的反面。
根據他的分析，當年 4 月 Warsh 勉強同意最後一次降息，隨即在決策會議上警告，聯準會不能讓市場覺得 FOMC「對通膨的容忍度超過審慎的範圍」。他還在 6 月明確援引市場預期，認為聯準會下一步更可能是升息，而非降息。彼時他的理由是：通膨壓力「反映的是比暫時性油價衝擊更深層的力量」。
Timiraos 觀察到，今日情境與 2008 年在某些關鍵面向確實不同——當前利率基準較高、金融體系更穩定——但核心兩難如出一轍：面對油價衝擊，聯準會必須判斷通膨風險與就業市場走弱，哪一個才是更大的威脅。
反方觀點：也有人認為沒那麼嚴重
並非所有人都對 Warsh 的處境悲觀。Timiraos 也在文中引述了較樂觀的聲音。法國巴黎銀行首席美國經濟學家 James Egelhof 向《華爾街日報》表示，目前勞動市場接近充分就業、金融條件寬鬆、金融穩定性扎實，「交接應在可控範圍內」。他並指出，Warsh 不太可能立即推行他當初高調宣示的大刀闘斧改革，因為聯準會本身與其利害關係人，目前並不認為需要那種程度的路線翻轉。
不過，前波士頓聯儲行長 Rosengren 向《華爾街日報》表示，問題的核心不只是降不降得成，而是動機會不會受到質疑：「如果在這種情境下降息，市場和公眾都會懷疑這是政治動機、而非經濟動機。」SGH Macro Advisors 首席美國經濟學家 Tim Duy 則直白地說：「確認程式的拖延，對 Warsh 來說其實是一份禮物。現在這份工作，我不羨慕任何要接的人。」
AI 生產力論點也遭聯準會官員打臉
Timiraos 提到，在川普 1 月宣布提名 Warsh 之前的數月，Warsh 與財政部長 Scott Bessent 曾共同主張，AI 驅動的生產力繁榮將讓聯準會有空間降息而不必擔心通膨。然而，近幾週已有多位聯準會官員公開對這個論點表示保留，態度上明顯是一種反駁。
根據 Timiraos 的分析，這讓 Warsh 在上任前便已失去部分論述基礎。他原本的降息敘事，現在遇到的阻力，來自聯準會內部——而非只是外部市場。
對加密市場的意涵：降息預期降溫，風險資產短期承壓
對加密貨幣市場而言，Warsh 接掌聯準會的不確定性，直接影響的是今年的降息預期。目前市場已將年底降息空間壓縮至約一次 25 個基點，與去年底的預期相比大幅縮水。若確認程式持續卡關、油價維持高位，聯準會「更長時間維持高利率」的情境將更為鞏固，對比特幣等風險資產而言，並非有利的宏觀環境。
Timiraos 最終的觀察，或許也是整篇報導最有份量的結語：當 Warsh 終於走進聯準會大樓那天，等著他的這份工作，很可能跟他當初應徵的那份，已經面目全非。
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