比特幣挖礦難度單次跳升 15% 至 144.4 T，為 2021 年中國禁令以來最大漲幅。算力雖從暴風雪中復活了，但 hashprice 跌至多年低點，礦工正面臨一場生存淘汰賽。
（前情提要：美國嚴寒天氣衝擊比特幣挖礦業！礦工配合限電關機，礦池Foundry USA算力驟減60% ）
（背景補充：「礦工投降，AI 萬歲」Bitfarms 宣布退出比特幣挖礦！難度創2021年以來最大跌幅 ）
比特幣挖礦難度於今（20）日完成最新一輪調整，從 125.86 T 躍升至 144.4 T，漲幅約 15%，創下 2021 年中國全面禁止挖礦以來最大的單次上調。
這個數字需要放在上一次調整的脈絡中理解。2 月 9 日，難度才剛從 141.6 T 驟降至 125.86 T，跌幅 11.16%。導火線是 1 月下旬席捲美國中北部的冬季風暴。ERCOT（德州電力可靠性委員會）發布緊急措施，要求包括比特幣礦場在內的「大型彈性用戶」降低負載。Foundry USA Pool 在高峰期間流失了約 60% 的算力，全網算力從約 1 ZH/s 暴跌至 826 EH/s。
然後暴風雪過了，礦機重新開機，算力在兩週內彈回 1 ZH/s。難度調整機制忠實地反映了這個 V 型反轉：先跌 12%，再漲 15%。
從算力的角度看，比特幣網路在 2025 年 9 月首次觸及 1 ZH/s 的里程碑：相當於每秒進行 1 千垓次（10²¹ 次）哈希計算。即使經歷了暴風雪和價格腰斬，算力依然回到了這個水準。
但算力的韌性和礦工的健康是兩件不同的事。JPMorgan 此前估計全行業的平均每枚比特幣生產成本約 77,000 美元，雖然前幾大礦企的成本要再低得多，目前約 5 萬美元上下；但中小型的礦企除非能拿到廉價電力，否則很難生存。
即使最高效的礦工也在盈虧線掙扎
Hashprice（每 PH/s 算力的每日預估收入）是衡量礦工盈利能力的核心指標。它把幣價、難度、區塊獎勵和手續費打包成一個數字。2 月 20 日，這個數字約 30 美元 PH/s，處於多年低點。
這意味著什麼？根據 CleanSpark Q4 財報數據，其比特幣挖礦成本約 34 美元/PH/s、另一家 IREN 約 28 美元/PH/s。在當前的 hashprice 下，即使是這些頂級選手也在盈虧線上下掙扎。
另一個數據：Hash Ribbon 投降訊號（30 日算力均線跌破 60 日均線）已經在 1 月觸發，這是自 2022 年以來的首次。歷史上，這個訊號出現後的 2 到 4 個月內，通常會迎來價格反彈。但通常不是保證，在反彈來臨之前，弱勢礦工必須撐過這段煎熬。
Bitfarms 說了實話：「我們不再是一家比特幣公司」
當前礦工的生存策略也正在分化。
2 月 6 日，加拿大上市礦企 Bitfarms 宣布更名為 Keel Infrastructure，新股票代碼 KEEL，將法律總部遷至紐約。執行長 Ben Gagnon 的聲明毫不含糊：「我們不再是一家比特幣公司。我們是一家基礎設施優先的 HPC/AI 資料中心營運商。」
Bitfarms 計畫在 2026 至 2027 年間逐步退出比特幣挖礦，將資源轉向 AI 運算。它在華盛頓州的第一座 GPU 即服務設施僅有 18 MW，卻「預計產生的淨營業收入將超過 Bitfarms 透過比特幣挖礦所創造的歷史最高值」。消息公布後，股價跳漲 18%。
Bitfarms 不是孤例。這是一場產業級的大遷徙。Hut 8 拿下了 Google 支持的 Fluidstack 15 年、70 億美元的租賃協議，並將純挖礦業務分拆為子公司 American Bitcoin（ABTC）。IREN 與微軟簽下 97 億美元、五年期的 AI 雲端合約。
邏輯很直接：礦工坐擁電力基礎設施、土地和冷卻系統，這些正是 AI 訓練所需要的。當 hashprice 跌到讓挖礦無利可圖時，把同樣的電力賣給 GPU 成為更理性的選擇。
