比特幣礦業正經歷 2022 年熊市以來最嚴酷的寒冬。單位算力收益（Hashprice）跌至歷史最低的 33.31 美元/PH，挖一枚 BTC 的完全成本（約 87,000 美元）較市價高出近 20%，全網算力暴跌 40%，2 月 9 日更迎來自 2021 年中國禁令以來最大的 11% 難度下調。
（前情提要：美國嚴寒天氣衝擊比特幣挖礦業！礦工配合限電關機，礦池Foundry USA算力驟減60% ）
（背景補充：Tether發布開源比特幣挖礦系統MiningOS，免費無後門、無第三方依賴 ）
比特幣價格自 2025 年 10 月的 126,000 美元歷史高點一路回落超過 50%，目前徘徊在 67,000 美元附近。這場暴跌正在改寫整個礦業的生存法則，當挖礦成本遠高於幣價，礦工們面臨生存問題。
Hash/price歷史新低：每挖一枚虧18,000美元
比特幣的 Hashprice（單位算力收益）在 2 月 2 日跌至歷史最低的 33.31 美元/PH/s/天，日均最低為 34.91 美元。這是衡量礦工盈利能力的核心指標，意味著每投入一個 PH 的算力，每天只能獲得不到 35 美元的收入。
更殘酷的現實是，據 Checkonchain 數據，目前全網平均挖出一枚比特幣的完全生產成本約為 87,000 美元，而市價僅約 69,000 美元，每挖一枚就虧損約 18,000 美元，這是 2022 年熊市以來首次出現如此大幅度的成本倒掛。
行業「礦工盈虧可持續指數」已降至 21，顯示除了少數擁有低電價（每度低於 0.05 美元）和高效率礦機的運營商外，大多數礦工的利潤空間已被完全壓縮，投資回報期更飆升至 1,000 天以上。
德州暴風雪 + 礦工投降
雪上加霜的是，北美礦業重鎮德克薩斯州，在 1 月底遭遇了冬季風暴「Fern」的猛烈襲擊。為保障民用電網穩定，大量礦場被迫限電停機。
風暴期間全網算力從高峰的 1.13 ZH/s 暴跌至最低 663 EH/s，跌幅高達 40%。美國最大的礦池 Foundry USA 一度損失了 60% 的算力容量，約 200 EH/s 瞬間離線。區塊生成時間一度延長至 12 分鐘以上。
CryptoQuant 將當前階段定義為「投降階段」（Capitulation Phase），表現為老舊礦機加速關停、全網算力明顯收縮。受此影響，MARA Holdings、Riot Platforms 等上市礦企本週股價跌幅超過 20%，資金正加速流向黃金等更為穩健的傳統資產。
2021 年中國禁令以來最大跌幅
2 月 9 日，比特幣網路迎來了一次歷史性的難度調整，下調 11.16%，從 141.6 T 降至 125.86 T。這是自 2021 年 7 月中國全面禁止加密挖礦以來，單次最大的負向難度調整，也是比特幣歷史上第 10 大跌幅。
難度下調理論上有助於留存礦工的盈利修復，更少的競爭者意味著同樣的算力能挖到更多幣。然而，由於幣價跌幅過大（較高點腰斬），難度調整帶來的盈利修復效果極為有限。對於電價高於每度 0.05 美元或仍使用舊型號礦機的企業而言，此次調整難以扭轉全面停機的命運。
Bitfarms稱自己不再是比特幣公司
面對礦業寒冬，有人選擇堅守，有人選擇華麗轉身。
2 月 6 日，曾經的北美大型礦企 Bitfarms 宣布完全退出比特幣挖礦業務，並計劃更名為「Keel Infrastructure」，將法律註冊地從加拿大遷至美國，股票代號從 BITF 改為 KEEL。
Bitfarms CEO Ben Gagnon 直言：「我們不再是一家比特幣公司。」他表示，公司將全面轉型為 HPC/AI 資料中心基礎設施的開發商和運營商。據他估算，僅將華盛頓州的一處礦場改造為 GPU 即服務（GPU-as-a-Service），產生的淨營運收入就可能超過 Bitfarms 有史以來靠挖礦獲得的全部收入。
該公司計劃在 2026 至 2027 年間逐步關閉所有挖礦業務，並投入 1.28 億美元將 18 MW 礦場改造為支援 Nvidia GB300 GPU 的先進液冷資料中心，預計 2026 年 12 月完工。消息一出，Bitfarms 股價跳漲 16%。
IREN 與 Core Scientific：礦企轉型模範生
Bitfarms 並非孤例。事實上，頭部礦企的 AI 轉型早已如火如荼：
IREN（原 Iris Energy）堪稱礦企轉型的最佳範例。這家曾經的純比特幣礦企在 2025 年底與微軟簽署了一筆 97 億美元、為期五年的 AI 雲端合約，奠定 AI 基礎設施巨頭的地位。
截至 2026 年初，IREN 的估值已有 90% 來自 AI/HPC 業務，季度年化營收預計在 Q1 達到 5 億美元。該公司目標在 2026 年底前將 GPU 機群擴展至 14 萬張。
Core Scientific 同樣積極佈局。該公司已簽下約 500 MW 的 HPC 合約，潛在價值達 87 億美元（12 年期），並正在德州 Denton 擴建 100 MW 的額外容量。
此外，據 Bloomberg 報導，比特幣日均挖礦收入已從高峰暴跌 2,800 萬美元，進一步加速了礦企「用腳投票」的轉型潮。
