備受市場矚目的 Layer 1 公鏈 Monad 主網本週正式上線，不過 Arthur Hayes 警告 VC 支撐的 Monad 恐因高 FDV、低流通量暴跌。
（前情提要：Monad 正式上線！$MON 開盤幣價表現、代幣經濟學、Coinbase 公售成績..全整理 ）
（背景補充：Monad 公售 2 天僅募 70% 額度！Coinbase Launchpad 首發失利？）
剛在本週正式上線的 L1 公鏈 Monad，憑藉來自 Paradigm 的 2.25 億美元資金、以及 Coinbase 公售的輔助，受到市場關注。不過，BitMEX 創辦人 Arthur Hayes 稍早受訪卻唱出逆風，示警 Monad 可能重挫 99%，認定這是風投向散戶轉嫁風險的「高估值陷阱」。
資金狂潮掩蓋的高 FDV 風險
當代幣總供給遠高於流通量時，早期價格易被稀缺假象推高。Hayes 直指，絕大多數 Monad 籌碼仍掌握在內部人士與 VC 手上，市場行情並未反映實際供需。
「這些看似亮眼的估值，只是把流動性幻覺包裝成創新故事。當真實供給釋放，價格很難不雪崩。」
代幣解鎖是影響價格的關鍵節點。一旦代幣解鎖生效，早期持有人即可自由出售，市場將同時面對需求放緩與供給激增的雙重挑戰。投資人最好應掌握解鎖時間表與流向資料，才能避開短期籌碼傾倒的衝擊。
Monad 創辦人回應
對於 Hayes 的評論，Monad 共同創辦人 Keone Hon 今晨未在高 FDV 疑慮上著墨，而是以長文自述了 Monad 的技術優點，並未升級雙方口水戰。
親愛的 @CryptoHayes，
我非常尊敬你為這個產業打造的一切。永續合約是令人驚豔的創新，我相信它們會持續快速成長。你對加密產業的影響極其深遠。過去幾天我看到你對 Monad 發表不少評論。雖然我相信有些話可能被斷章取義，但我想你可能會有興趣了解 Monad 的真正差異，以及它為什麼不只是另一條 L1。
我知道你在 BitMEX 時期面對過大量 FUD，而你的作法就是直接迎戰並繼續推動創新。我也想用同樣的方式回應。
以下是 Monad 與其他鏈真正不同的地方：
它真的很快。 從 Coinbase 提領，1–2 秒內資金就會到帳，那種速度幾乎像魔法。
它建立在全新的技術堆疊上，使這種速度能在高度去中心化的網路下實現。目前有 170 個全球分布的驗證者，未來還會更多。你可以在這裡查看即時網路拓撲：https://gmonads.com
這很重要。 當大家都說區塊鏈要中心化、要成為資料中心鏈或單一排序器才能做到高效能時，Monad 證明了相反的可能性。企業、資產發行方、開發者真正想要的是 去中心化、可信中立 ——而不是任由單一排序器決定命運。
Monad 的程式碼完全開源，經過審計，從零開始用 C++ 與 Rust 編寫，提供大量 HFT 等級的優化。 程式碼在此：https://github.com/category-labs/monad
Monad 引入 MonadBFT ——一種突破性的共識機制，解決了「管線化共識（pipelined consensus）」的尾部分岐（tail forking）問題。
這非常關鍵：
BFT 共識本質上需要多輪通訊
管線化是獲得快速出塊的唯一方式
過去管線化容易出現 1 區塊重組→讓 MEV 攻擊成為可能
Monad 消除了這個問題。Monad 引入 Async Execution（異步執行），允許共識與執行在不同軌道上並行運作，帶來更高效率。
Ethereum 也正在嘗試導入類似概念。它還有一整套技術創新，例如：
對 EVM bytecode 進行 JIT 編譯成原生碼
全新的資料庫（MonadDb）
全新的區塊傳播機制（RaptorCast）
平行化執行
詳細內容在此：https://docs.monad.xyz/introduction/monad-for-developers生態系剛起步，但已經有一批年輕且渴望建構的開發者推出新 App。 你可以看看：https://app.monad.xyz
Monad Foundation 與 Category Labs 團隊全力投入，準備讓整個空間持續成長。在異步執行、Gas 定價、隱私等領域的研究會持續推動邊界。
這才是主網 Day 6，我們的團隊會一直用不一樣的方式前進。最後，MON 是 Coinbase Token Sales 平台上的第一個代幣，目的是讓盡可能多的人在公開上市前能取得代幣。
這次銷售採取「從底部填起」的方式，避免大戶把整場銷售掃光——這是許多其他專案慣用的手法。如果你願意，我可以轉一些 MON 給你試用網路。
再次感謝你對這個產業的貢獻，鏈上見。
Dear @CryptoHayes , I respect what you have built for the industry. Perps are an amazing innovation that I believe will continue to grow rapidly. You've had a big effect on our industry.
I have seen you commenting on Monad a lot for the past few days. While I'm sure some… https://t.co/TpoC7M7KYP
— Keone Hon (@keoneHD) November 29, 2025
宏觀視角：信貸擴張推動大盤上行
儘管看空個別 VC 幣，Hayes 仍對比特幣和主流資產維持多頭立場。
他強調真正的推手是當前全球信貸擴張，隨著川普政府擬祭出新一輪財政刺激，市場資金面或持續寬鬆，他形容比特幣是金融系統壓力的「最後自由市場煙霧警報器」。
在 Hayes 的倖存者名單中，只有比特幣 (BTC)、以太坊 (ETH) 與 Solana (SOL) 等少數協議，有望橫跨多個景氣循環。此外，他透漏其家族辦公室已將隱私幣 Zcash (ZEC) 列為第二大持倉，預期零知識技術與資產隱私將成為下一輪敘事焦點。
延伸閱讀：Arthur Hayes 嘴硬：比特幣將在年底前翻倍至 25 萬美元
