國際信評巨頭 S&P Global Ratings 於 11 月 26 日發布最新報告，正式將全球最大穩定幣發行商 Tether 旗下的美元穩定幣 USDT 的穩定性評級，從原本的「4」（受限）下調至「5」，這是該機構穩定幣評分量表中最弱的一級。
（前情提要：Tether 宣佈投資數位資產基礎設施平台 Parfin：加速 USDT 在拉美地區的採用）
（背景補充：Tether 投資比特幣抵押貸款平台 Ledn：持幣借錢時代已到，市場規模 2033 年上看 600 億美元）
國際信評巨頭 S&P Global Ratings（標普全球評級）於 11 月 26 日發布最新報告，正式將全球最大穩定幣發行商 Tether 旗下的美元穩定幣 USDT 的穩定性評級，從原本的「4」（受限）下調至「5」，這是該機構穩定幣評分量表中最弱的一級。
據了解，該評分專門衡量穩定幣能否穩穩維持與美元 1:1 掛鉤的能力，1 代表「非常強」，5 則代表「最弱」。
下調主因：高風險資產占比暴增，緩衝已不夠
S&P 指出，此次降評的兩大核心問題是：
1. Tether 的比特幣持倉已超過安全緩衝：目前 Tether 持有的比特幣占 USDT 流通量的 5.6%，高於 Tether 第三季度驗證報告顯示的 3.9%。若比特幣價格受到重挫，USDT 的儲備資產恐出現低於全額抵押的風險。
2. 透明度不足：S&P 表示，除了 Tether 的高風險資產占比從一年前的 17% 大幅攀升至 24%（包括比特幣、黃金、有擔保貸款、公司債等），且其披露出的公開資訊極度有限，Tether 的託管人、交易對手與銀行信用品質也長期不透明。
標普強調，即使 USDT 仍有大部分儲備放在短期美債等類現金資產，但整體結構仍缺乏受監管市場應有的基本保護，例如資產與公司自有資金嚴格分離、投資人隨時可直接贖回等。
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USDT 市值突破 1,800 億美元
USDT 自問世以來，一直是全球流通量最大的美元穩定幣，目前市值已超過 1,800 億美元，主要用於加密貨幣交易與跨境支付。然而，Tether 長年也因儲備透明度不足飽受質疑，2021 年更曾與紐約州檢察長達成和解，支付 1,850 萬美元罰款並承諾改善資訊披露方式。
S&P 的「穩定幣穩定性評估」（Stablecoin Stability Assessment）於 2023 年正式推出，評估面向涵蓋資產品質、監管框架、流動性、贖回機制與技術風險。USDT 在 2023 年底首次被評為「4」，如今首度跌至最弱的「5」。
不過標普也補充表示，若 Tether 未來能大幅降低高風險資產比重，並對儲備組成與合作銀行提供更完整、可驗證的資訊，評級仍有上調空間。
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