Tom Lee 指出做市商缺口與大型交易者操作引發比特幣、以太坊短線急跌，但稱這只是超級週期中的健康調整，現在別用槓桿操作。
（前情提要：1011 大暴跌後的第一具屍體：Stream「假中性策略」曝光 ）
（背景補充：Michael Saylor評論比特幣下跌：想坐火箭，就要承受壓力！下周公布買入BTC計畫 ）
比特幣跌破 10 萬美元、以太坊一週挫去一成，加密市場在 11 月中旬再度上演「爆炸戲碼」。BitMine 董事長、華爾街分析師 Tom Lee 認為，真正的壓力來自做市商流動性縮水與大型交易者的套利拋售，這場「痛苦」不會改變華爾街對以太坊長期佈局。
他也警告交易者，現在別使用槓桿，別被清算才重要！
To me, the weakness in crypto has the all the signs
– of a market maker (or two) with a major “hole” in their balance sheet
Sharks circling to trigger a liquidation / dumping of prices $BTC
Is this pain short-term? Yes
Does this change the $ETH supercycle of Wall Street… pic.twitter.com/0jfkXYnfv9
— Thomas (Tom) Lee (not drummer) FSInsight.com (@fundstrat) November 15, 2025
兩大主流幣帶頭下滑
自 11 日起，比特幣 (BTC) 價格從 10 月高點 12.6 萬美元一路滑落，短短三天失守 10 萬大關，一度探至 9.7 萬美元，單週跌幅超過 5%。比特幣現貨 ETF 11 日湧入 5.24 億美元後，12、13 日分別流出 2.78 億與 8.667 億美元，加速賣壓擴散。
以太坊 (ETH) 更顯脆弱，價格由 3,600 美元水準跌至 3,060 – 3,200 美元區間，一週跌逾 10%。美國現貨以太坊 ETF 自 10 月下旬累計流出約 14 億美元；鏈上資料顯示，長期持有者正以 2021 年以來最快速度出場。
本輪震盪已引爆逾 11 億美元高槓桿部位被強平，數十萬名交易者出局，市場情緒快速轉為「極度恐懼」。
做市商缺口與「鯊魚」套利
Tom Lee 直指問題核心，一至兩家關鍵做市商的資產負債表出現「重大缺口」。在聯準會持續縮表、全球流動性收縮的情況下，做市商可動用資金減少，報價深度隨之變薄。大型交易者趁虛而入，以集中拋售方式引爆連鎖清算，壓低價格後再低吸或進行合約套利，形成他所稱的「鯊魚遊戲」。
Lee 強調，這並非系統性危機，而是去槓桿化過程的必經階段。他表示：
加密貨幣的疲軟具備所有跡象：一到兩家做市商缺口，加上鯊魚拋售試圖引發清算。這種痛苦是短期的，不會動搖以太坊超級週期。
BitMine 目前已累積約 330 萬枚 ETH，佔流通量 2.8%，成為對超級週期下注的直接證明。Tom Lee 更提出以太坊中長期目標價區間 1.2 萬至 1.5 萬美元。Tom Lee 今年的看價，引來不少社群嘲諷，但他並未改變方向。
