CryptoQuant 創辦人 Ki Young Ju 認為比特幣跌破 9.4 萬美元才算熊市，而在挖礦行情方面，全球算力主力S19已經進入關機價，礦企逃難拉扯散戶信心。
（前情提要：又有比特幣礦企宣布轉型 AI 算力中心，Bitfarms CEO：比挖 BTC 賺更多）
（背景補充：比特幣接下來是漲是跌？多空論點一次看清）
比特幣今日（14）清晨再次出現崩跌，價格從10萬以上跌至 9.7 萬美元附近拉鋸，多頭與空頭都意識到，一旦繼續下沉，整個牛市敘事將可能終結，市場情緒呈現恐慌。華爾街量化基金、矽谷創投以及散戶投資人同時關注，每一次震盪都牽動資金信心。
9.4 萬美元的心理防線
CryptoQuant 創辦人 Ki Young Ju 提醒，過去 6 至 12 個月進場的成本基礎集中在 9.4 萬美元。他強調，價格只要守住這條防線，仍屬中期修正；一旦跌破，熊市確認訊號將同步出現。
Ki Young Ju 公開表示：
「除非比特幣價格跌破 9.4 萬美元，否則我不會確信熊市週期已經來臨。」
短期持有者與鯨魚近期加速賣出，ETF 與 MicroStrategy 等機構買盤正試圖兜底。若吸收能力減弱，恐慌拋售可能在成本線附近集中爆發。）
礦工盈利被雙重擠壓
儘管熊市否認論被提出，但比特幣根基的另一端同樣脆弱。Antpool 數據顯示，S19、M60、M66 等達30~40％算力的主流礦機的關機幣價逼近 9.3 萬美元，計算基礎為每度電 0.08 美元。
今年減半把區塊獎勵腰斬至 3.125 BTC，全網算力卻持續創高，哈希價格自 7 月從 62 美元（PH/s） 跌到約 42 美元，高電費加獎勵減半兩面夾擊，中小礦工利潤被迅速吞噬，產業洗牌加速。
S19仍是多數主流礦企的盈利機型，即使在近三年有S21、S23礦機推出，但前些年時刻的礦企倒閉整併潮，以及AI潮流已經完全打亂了礦企佈局，多數礦企根本沒有融資添購夠多的新礦機來進行業務汰舊更新，多半將其位子讓給AI顯卡，雖然在另一邊保證了獲利，但形同讓挖礦本業岌岌可危。
流動性降溫 資產屬性漂移
分析師 Benjamin Cowen 指出，比特幣若連續數週收在 50 週均線（約 10.3 萬美元）下方，將構成長期熊市訊號。自 10 月以來，市值已蒸發超過 4,500 億美元，價格較年內高點下跌逾 20%。
雖然 Glassnode 數據顯示 71% 供應仍維持盈利，但成交量低迷與 ETF 資金淨流出突顯結構性疲弱。比特幣與 M2 貨幣供給相關性由 0.8 降至 -0.18，與黃金相關性則升至 0.85，資金開始把比特幣定位為避險資產，基金配置邏輯正被重寫。
綜合多方觀點，若 9.4 萬美元失守，市場底部可能延伸至 2026 年 10 月。礦業整合將同步加速，能鎖定低電價與充足融資的大型礦企才有生存空間。
對交易者來說，9.3 萬至 9.4 萬美元如同懸頂之劍；對礦工來說，這是存亡分水嶺。交易層面的賣壓與網絡層面的算力競爭同時發酵，比特幣正站在歷史交叉點。未來幾個月能否守住關鍵防線，將決定比特幣是繼續區間震盪，還是步入漫長熊市。全球資本市場正屏息以待。
