無預警清算逾 15 億美元，高槓桿再度撕開加密市場罩門，期權到期與資金放緩增添不確定
（前情提要：比特幣跌破11.3萬美元「爆倉16億鎂」，麻吉大哥扛多單慘虧1800萬 ）
（背景補充：Michael Saylor：比特幣激情時刻已經過了！散戶會「越來越無聊」 ）
一場毫無預警的槓桿大清算打破加密貨幣市場原先的平靜，彭博專文分析昨日起過 15 億美元合約被強制平倉，比特幣 (BTC) 一度跌 3%，以太幣 (ETH) 最深挫 9%，市場總市值瞬間跌破 4 兆美元，超過 40 萬個倉位遭掃出場。這波衝擊不只是今年最劇烈的回檔，也再次凸顯高槓桿交易讓整體生態對流動性收縮極度敏感。
回顧 2025 年 9 月下旬行情，比特幣最低逼近 114,000 美元關口，以太幣更考驗 4,300 美元。Orbit Markets 聯合創辦人 Caroline Mauron 指出，
「市場雖然正在盤整，但情緒仍然緊繃；若比特幣跌破 110,000 美元、以太幣跌破 4,000 美元，恐引發新一輪拋售。」
短線買盤雖協助價格回彈，不過整體開倉意願顯著下降，反映投資人對後續波動的顧慮。
9 月 26 日將有約 230 億美元的比特幣與以太幣期權到期，規模創歷史新高。從期權到期分佈來看，押注集中在 95,000 美元下方與 140,000 美元上方，顯示交易者兩端同時布局極端波動。所謂「最大痛苦點理論」預估，比特幣與以太幣分別傾向在 114,000 與 4,500 美元附近結算，這讓市場短期價格更易被拉向特定區域，進一步放大槓桿多空的對決。
流動性與結構性挑戰
本輪下跌並非單一誘因，更深層背景在於資金流動放緩。彭博報導指出，今年初推高價格的「加密金庫公司」因股價走弱無法持續募資，導致代幣買盤大幅縮水。與此同時，幣安以太幣永續期貨未平倉量雖仍高達 84 億美元，最高 125 倍槓桿卻讓流動性變薄時的價格防線更脆弱。FalconX 全球衍生品主管 Griffin Sears 直言，
「這是一場去槓桿化事件。」
Ergonia 研究總監 Chris Newhouse 也補充，「以太幣急跌反映的是『過度槓桿遇上薄弱流動性』，而非基本面惡化。」
前瞻：宏觀變數與自我修復
儘管波動放大，比特幣相對展現韌性，市場深度與作為投資組合避險工具的角色逐漸鞏固。Sears 預期，未來比特幣走勢將更緊跟股市與宏觀風險因子；一旦聯準會釋出降息訊號，新一波機構資金仍可能回流。不過，這場 15 億美元清算已為所有參與者敲響警鐘：在去槓桿化過程尚未結束之前，適度控管槓桿、留意宏觀流動性，將是穿越高波動環境的唯一可靠指南。
清算風暴雖帶來陣痛，也成為市場體質再平衡的契機。當投機泡沫被擠出、資金來源重組，加密市場能否站上新的基礎，最終仍取決於投資人是否記取高槓桿的代價，並在下一次風險來臨前留足緩衝。
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