加密貨幣市場週期背後的主要驅動力並不是減半，而是宏觀因素。本文源自於 Real Vision CEO – Raoul Pal 的推特分析文《Is the accepted narrative of the BTC Halving cycle what drives the BTC cycle (and all crypto) or is it the macro? 》，由動區專欄作者 theBlockBeats 整理、編譯和撰稿。
（前情提要：觀點｜Raoul Pal：格局動盪，找到週期和結構的規律）
（背景補充：比特幣跌破20,000，單日挫8%！Kevin O’Leary : 監管出台前，恐難突破2.5萬鎂）
Raoul Pal 是全球宏觀金融研究機構Global Macro Investor 和Real Vision 的創辦人，也是目前加密貨幣領域最知名的KOL 之一。本文梳理自 Raoul Pal 在個人社交媒體平台上的觀點，整理翻譯如下：
關於加密市場的周期，比特幣減半是大部分投資者都公認的主要驅動力。但我逐漸開始認為，加密市場週期背後的主要驅動力並不是減半，而是宏觀因素。
下圖是全球M2 貨幣供應量增長率變化與加密貨幣市值變化的對比圖。我們可以從中看出很強的相關性。
這表明，即使是在加密市場，流動性增長和貨幣貶值仍然是市場繁榮的主要驅動因素，而不是供應的減少。我一直認為，在所有商品的市場價格決定因素中，需求總是比供應更重要，導致資金流出和價格下跌的是需求下降。
這些週期性宏觀因素恰好發生在呈指數增長的加密潮流中，並推動著市場從超買轉變到超賣，然後再回到超買，反复循回。但值得注意的是，加密市場的普及曲線仍然存在，這也是為什麼每次週期的頂部和底部都要高於上一周期。
另外我們還需要注意，在第一張圖中的全球M2 貨幣供應量增長正在轉向。雖然這種轉向還處在早期，但加密市場本質上就是具備前瞻性的，並且比大多數資產都更早實現轉向。
那麼，加密市場是否觸及底部了呢？目前我的觀點可能是平衡的。但我更趨向於認為，宏觀層面的轉向已經非常接近。債券市場的收益率也已經大概率見頂。
我們可以看一下自三箭清算事件以來，各類加密資產的投資回報：
- 比特幣 +24%
- 以太幣 +71%
- SOL +64%
- AVAX +77%
- DOT +26%
- AAVE +116%
- UNISWAP +131%
- 瑞波幣 +29%
NFT 的交易量也在穩步上升，那些優質的藍籌項目，地板價也趨於穩定甚至開始上漲。加密市場的底部通常不是一條一路走高的直線，在恢復後的最初幾個月裡，通常會在某個點或橫向范圍內進行一次大的壓力位檢測。
以SOL 為例，目前SOL 看起來絕對像一個頭肩底結構。
儘管SOL/ETH 突破下行區間的動作已被修正，但如果SOL 突破了近期的高點，它就很有可能會有更好的表現。在過去的4 周里，我構建了一個不錯的SOL 做多倉位，也買入了更多的ETH。雖然SOL 的市值比ETH 小得多，但在我看來，它仍然很重要。
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